CYBEROO - Analisi Fondamentale

Risultati primo semestre 2023

Continua la forte crescita di CYBEROO nel primo semestre: i ricavi sono stati di €7,8 milioni (+35% YoY), in linea con le nostre stime (+1%), con una solida crescita nella divisione Cyber Security & Device Security (ricavi di €5,4 milioni, +52% YoY) e una tendenza più stabile nei Managed Services (€2,3 milioni, +8% YoY). I ricavi ricorrenti si sono attestati al 59%, leggermente al di sotto del 63% registrato nell'esercizio 2022. L'EBITDA è stato di €3,0 milioni (+54% YoY), con un margine del 33,7% (28,6% nel 1H22), nonostante un significativo aumento dei costi operativi dovuto alle assunzioni in Italia (+16 persone) e all'apertura di un nuovo SOC in Polonia (+15 lavoratori esterni). L'EBIT è stato di €1,8 milioni, in linea con le nostre stime e più che raddoppiato rispetto all'anno precedente, con un margine del 20,9%. Il profitto netto si è attestato a €1,2 milioni (€0,5 milioni nel 1H22). Il NFP è stato di €1,4 milioni, inferiore alle nostre stime di €1,6 milioni, a causa di maggiori investimenti nello sviluppo di nuove soluzioni con l'obiettivo di completare l'offerta di sicurezza informatica e migliorare la precisione e l'efficacia dell'attività di risposta agli incidenti.

Investimento in nuovi prodotti e servizi e nuovi mercati geografici

Durante la conferenza, la direzione ha confermato le sue previsioni positive, con la solida traiettoria di crescita prevista che continuerà nel secondo semestre. CYBEROO ha continuato a investire in nuove funzionalità e soluzioni, nonché nell'ingegneria del centro operativo di rete virtuale (V-NOC) che sarà presto lanciato e offrirà una soluzione complementare all'attuale MDR. Infine, è stato introdotto un nuovo servizio 24/7 che consente alle aziende (sia clienti esistenti che potenziali) di contattare specialisti in caso di incidente informatico. Per il futuro, CYBEROO sta monitorando attentamente i mercati francese e tedesco, con una chiara strategia: investire il flusso di cassa nell'apertura di nuovi SOC (come recentemente fatto in Polonia) anziché entrare tramite fusioni e acquisizioni e sviluppare una rete di partner/distributori locali.

Stime per FY23-25 invariate

Considerando i risultati intermedi appena pubblicati, manteniamo invariate le nostre stime. Le nostre attuali stime prevedono un CAGR del 30% nel fatturato per i prossimi 3 anni fino al 2025, con margini in costante miglioramento nello stesso periodo. Confermiamo la nostra raccomandazione di acquisto e il target price di €3,75 su base fully-diluted, assumendo l'esercizio completo delle opzioni in-the-money (prezzo di esercizio a €1,04) che scadono il 16 ottobre. Notiamo che le nostre stime e la valutazione non includono opportunità aggiuntive legate all'espansione del business al di fuori dell'Italia. Il mercato polacco potrebbe rappresentare un ulteriore banco di prova per l'efficacia del modello di business di CYBEROO e potrebbe aprire la strada ai mercati tedesco e francese.