CYBEROO: ANALISI FONDAMENTALE

Una società leader di mercato in Italia 

Cyberoo [CYB.MI] è una società fondata nel 2008 e specializzata in Cybersecurity per le imprese. La società fa parte del gruppo Sedoc, (non quotato) e si è quotata il 7 ottobre 2019 su segmento Aim. 

Cyberoo ha fra i clienti oltre 600 società, la maggior parte in Italia. Impiega oltre 100 persone, operanti in Italia e Ucraina. 

La società propone servizi all’avanguardia per la protezione dalle minacce esterne. Cyberoo si è specializzata in cybersecurity a partire dal 2017, anno in cui ha cominciato a sviluppare diverse soluzioni per la tutela degli ecosistemi IT delle società. 

Nel 2019, ha lanciato la Cyber Security Suite (CY e CSI) e la Titaan suite, che offrono: avanzata possibilità di customizzazione, innovazione ed automazione (AI, ML, DL), approccio proattivo attraverso l’analisi approfondita delle cause e continuo monitoraggio. 

Aspetto ancora più importante, le soluzioni di Cyberoo aiutano a ridurre il numero degli alerts, limitando i falsi positivi, che possono comportare una sensibile spendita di tempo. In tal mondo, ne beneficia anche la produttività. 

Primo semestre 2020, i ricavi crescono nonostante il Covid-19

Cyberoo ha chiuso il primo semestre con vendite nette pari a 2,81 milioni di euro, +6,5% su base annua, sebbene il -6% sotto le nostre stime a causa dell’impatto del lockdown. 

In dettaglio, il segmento CySec è cresciuto del +31% su base annua a 0,67 milioni, contro le nostre stime di 0,86 milioni, superando l’andamento del settore (+3% la stima per il 2020). 

La divisione Managed Service (MS) è cresciuta del 5% a 2,01 milioni, contro le nostre stime di 1,96 milioni di euro. 

È da sottolineare che la crescita più bassa dei ricavi è correlata alla politica commerciale aggressiva messa in atto dalla società, denominata “Defense for Italy”, che offre ai nuovi clienti 3 mesi gratuiti, come parte di un contratto vincolante di 15 mesi. 

I margini

L’Ebitda è cresciuto del 18% su base annua a 1,22 milioni di euro, +5% rispetto alle nostre stime. Il margine sulle vendite nette è stato pari al 43%, contro la nostra stima del 39%, nonostante l’aumento del costo del lavoro (+47% su base annua).

L’utile netto è stato pari a 0,36 milioni di euro, sopra la nostra previsione di 0,21 milioni, grazie anche alla tassazione più bassa (20% rispetto alle stime del 33%). 

La generazione di cassa è stata leggermente negativa e pari a -0,19 milioni di euro, sotto le nostre stime pari a +0,19 milioni di euro, per via di maggiori investimenti (1,81 milioni rispetto ai nostri 0,65 milioni di euro), che riflettono l’avanzamento dei progetti di ricerca di nuovi prodotti. 

La posizione finanziaria netta rimane positiva a 3,08 milioni di euro (3,29 milioni alla fine del 2019). 

Rilievi dalla conferenza telefonica

La società ha confermato che le prospettive offerte dal sui mercato principale rimangono attraenti e ha ribadito la sua fiducia nella bontà e qualità della sua offerta.

I nuovi clienti acquisiti nel corso del primo semestre sono in linea con il piano (e le nostre attese), i nuovi contratti della divisione CySec sono circa 20, mentre quelli della MS sono circa 30. 

È previsto che gli investimenti effettuati nel primo semestre siano ripetuti anche nel secondo. 

Modifica delle stime

Abbiamo rivisto al ribasso le stime sulle vendite nette per includere la nuova politica commerciale di Cyberoo. Abbiamo invece alzato quella sui nuovi clienti per il 2020.

Abbiamo calcolato l’effetto di maggiori investimenti nel breve termine. 

Abbiamo abbassato l’utile per azione 2020/21 rispettivamente del -22% e del -17%, tenendo comunque in considerazione la diminuzione della tassazione del 2020. 

Raccomandazione MOLTO INTERESSANTE, target price a 6,80 euro. 

Il primo semestre ha presentato un prevedibile aumento dei costi fissi e una crescita dei ricavi nonostante l’impatto del Covid-19 e della politica commerciale. 

Ci aspettiamo che la crescita avvenga anche nel 2021.

Il nuovo target price riflette un multiplo pari a 20 volte il rapporto fra valore d’impresa ed l’Ebit sulle stime del 2021, in linea con i competitor. 

Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte

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