COMER: ANALISI FONDAMENTALE

Il gruppo Comer [COME.MI] opera nel settore della progettazione, produzione e commercializzazione di sistemi avanzati di ingegneria e di soluzioni di meccatronica per la trasmissione di potenza. Questi sistemi vengono venduti come componenti a società che operano nella costruzione delle macchine per l’agricoltura e per l’industria. Fra i clienti, Comer annovera alcuni fra i maggiori produttori globali di macchine agricole e industriali. Il gruppo ha una forte vocazione internazionale e opera in 54 Paesi. 

Asset e azionariato

Comer possiede 8 stabilimenti produttivi, di cui 2 in Cina, 5 in Italia e 1 in India. Inoltre, opera in diversi Paesi, come Regno Unito, Brasile, Usa, Francia e Germania attraverso delle filiali commerciali.

Il capitale sociale è così distribuito: 
- Eagles OAK detiene il 71,73% del capitale;
- Finregg l’8,33%;
- mercato 19,94%.  

Modello di business

L’attività di Comer è suddivisa in quattro fasi: ricerca e sviluppo, rapporto con i fornitori, produzione e commercializzazione. 

L’attività di ricerca e sviluppo riguarda soprattutto il design dei prodotti e il processo di validazione degli stessi. Spesso l’attività viene svolta in collaborazione con istituzioni universitarie, ed è anche finalizzata alla brevettazione. Al momento Comer vanta oltre 100 tra registrazioni di brevetti e relative domande. Per quanto riguarda la validazione, il gruppo sviluppa sistemi avanzati di simulazione e test dei propri prodotti. 

La fornitura di Comer riguarda le materie prime, come ghisa e acciaio, necessarie alla produzione in proprio dei componenti, oppure gli ingranaggi che devono essere assemblati. I rapporti con i fornitori sono regolati da contratti quadro della durata di 2-4 anni. Il gruppo si avvale di un apposito portale per la valutazione delle performance dei fornitori. 

L’attività di fabbricazione riguarda le componenti più elaborate dei sistemi di trasmissione, a partire dai componenti di base acquistati dai fornitori, e il successivo assemblaggio con le altre componenti. Alcuni stabilimenti di Comer sono specializzati nella fabbricazione di specifici prodotti. 

Commercializzazione. Comer instaura con i clienti relazioni di lungo periodo, con l’obiettivo di fidelizzarli. Per questo motivo, il gruppo fornisce i clienti nelle diverse aree industriali in cui operano. I contratti con i clienti sono solitamente di lunga durata, e prevedono un rinnovo automatico alla scadenza. I prezzi possono essere sottoposti a revisione periodica in base alla durata dei contratti. 

Strategia di crescita

Il gruppo Comer punta a rinforzare la propria posizione nei mercati in cui opera e di entrare in nuove nicchie. Per quanto riguarda le macchine per l’agricoltura, l’obiettivo è quello di consolidare la posizione entrando in nuove nicchie di mercato e cercando di aumentare il numero di forniture ai clienti di maggior rilevo. Nel settore della  macchine industriali, mira ad aumentare la presenza attraverso linee di prodotti ad alto potenziale e l’individuazione di nicchie scalabili, all’interno della quali diventare leader. 

Un altro obiettivo è quello di digitalizzare e snellire l’attività produttiva per renderla più efficiente e per semplificare i rapporti con i fornitori. Gli investimenti vengo effettuati secondo il paradigma dell’Internet of Things e dell’Industria 4.0. 
Il gruppo punta anche su un’efficace strategia di comunicazione, volta espandere la quota di mercato e a facilitare i rapporti con i fornitori, gli investitori e i clienti.

La crescita per linee esterne ha l’obiettivo di incrementare il core business. Le aziende target devono permettere l’ampliamento del portafoglio prodotti, o essere attive nella produzione di prodotti affini al gruppo Comer e operare in aree del mondo non ancora servite. Le target potrebbero essere valutate anche in base alla possibile acquisizione di Know how, o all’eventuale integrazione in alcune fasi della supply chain. 


Newsflow recente

Comer ha comunicato che tutte le attività di business sono operative, anche alla luce dei provvedimenti adottati dal Governo per contrastare la diffusione dell’epidemia da coronavirus. La società ha applicato tutte le raccomandazioni suggerite dalle autorità per la continuazione delle attività negli stabilimenti di Reggiolo, Cavriago e Pegognaga. Anche tutte le altre realtà di Comer, in Italia e nel mondo, sono pienamente operative. 

Risultati 2019, indicatori in crescita per il terzo anno consecutivo

Comer ha chiuso il 2019 con ricavi pari a 404,6 milioni di euro, +6,7% rispetto ai 379 milioni del 2018.

L’Ebitda rettificato si attesta a 45 milioni, pari all'11,1% dei ricavi, in crescita rispetto al 2018 sia in termini relativi che in valore assoluto (+16,7%). 

L’Ebit ha raggiunto la cifra di 27,8 milioni, in aumento dell'11,7% rispetto al 2018. L’incidenza sui ricavi dell’Ebit ha raggiunto il 6,9% (6,6% nel 2018). 

L’utile netto ammonta a 18,5 milioni, pari al 4,6% dei ricavi, in crescita del 17,7% rispetto al 2018.

L’indebitamento finanziario netto rettificato è pari 2,9 milioni, in miglioramento di circa 33,9 milioni sull’esercizio precedente.

Parere analisti

Il titolo è coperto da Midcap Partners, che ha assegnato il giudizio Buy, con un target price pari a 13,1 euro. 

Il prezzo obiettivo esprime, rispetto all’attuale quotazione (10 euro) un potenziale rialzo del 30% circa. 

Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (B) elaborate da Midcap Partners (aggiornate al novembre 2019).

www.websim.it