CNH INDUSTRIAL: ANALISI FONDAMENTALE

Annunciata separazione di attività. CNH Industrial [CNHI.MI] ha annunciato a settembre lo scorporo delle attività stradali ed un nuovo piano industriale.
L’azienda si separerà in due, da una parte la produzione di mezzi per l’agricoltura e per i cantieri, dall’altra i camion ed i bus (Iveco) più powertrain (propulsori e motori).
Il primo troncone si presenta con un fatturato pro forma di 15,6 miliardi di dollari l’anno, il secondo, pari a 13,1 miliardi di euro l’anno. La società prevede di investire nei prossimi cinque anni 13 miliardi di dollari nella trasformazione, in questo arco di tempo, i ricavi dovrebbero aumentare di circa il 5% di media all’anno. 

Le attività industriali dovrebbero arrivare ad un margine operativo rettificato dell’8% entro il 2020. La ristrutturazione si porta con sé oneri straordinari compresi tra 450 e 500 milioni di dollari.

Nel comunicato non ci sono indicazioni sull'eventuale vendita delle attività stradali. Rischiano di venire a mancare i presupposti per la la rimozione dello sconto holding che noi applichiamo su CNH Industrial al momento della valutazione.

Risultati del secondo trimestre. Cnh Industrial ha chiuso il secondo trimestre 2019 con ricavi a 7,068 miliardi di dollari, il 5% sotto le nostre attese ed in calo del -7% sull'anno (-2% a cambi costanti). Sostanzialmente in linea con le attese l'EBIT normalizzato a 527 milioni (-8% sull'anno).

L'utile netto è risultato sopra le attese a 427 milioni di dollari, rispetto ai 391 milioni da noi attesi.

Il management ha leggermente rivisto al ribasso le stime sul 2019, con ricavi a 27.0-27.5 miliardi dai 28.0 miliardi precedenti.
La nostra stima è di 27.7 miliardi.

Confermati i target per l'intero 2019. Confermata la previsione sull'utile per azione a 0,84-0,88 dollari per azione. La nostra stima è di 0,86 dollari ad azione. Le vendite nette sono viste a 28 miliardi. Il debito netto industriale è atteso tra 0,2 e 0,4 miliardi di dollari superiore alla nostra stima di 0,1 miliardi.   

Giudizio INTERESSANTE, target price a 11,60 euro. 

Riteniamo realistiche le previsioni di CNH Industrial e pertanto rafforziamo il giudizio positivo alla luce della recente caduta delle quotazionilegata soprattutto alle preoccupazioni legate alle conseguenze negative della guerra commerciale in atto tra Usa e Cina, ma anche alla luce del potenziale di creazione di valore del piano di spin off. 

Nella tabella seguente i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte (espressi in Dollari Usa).

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