CAMPARI - Analisi Fondamentale

Risultati 1H23

Campari ha registrato una robusta crescita organica delle vendite del +10,1%, che si è attestata a 790 milioni di euro (-1% rispetto al consenso), portando le vendite del 1H23 a circa 1,458 miliardi di euro, in aumento del 14,2% in termini organici o +16% su base riportata. Dopo un eccezionalmente positivo 1Q23, il solido slancio del marchio è continuato nel 2Q23, in particolare per gli aperitivi, la tequila e il bourbon premium, con una performance potenziata anche dal prezzo. La performance del 2Q23 è stata mitigata dalla reversione degli effetti positivi eccezionali del 1Q23 che coinvolgevano la tempistica delle spedizioni, la tempistica della Pasqua e le condizioni meteorologiche molto povere in tutta l'Europa meridionale e centrale.

Inoltre, il trimestre ha sperimentato delistings temporanei da parte di alcuni rivenditori europei a causa di negoziazioni commerciali legate ad aumenti di prezzo che sono stati poi risolti con successo. L'EBIT organico aggiustato è aumentato di +20bps YoY. L'EBIT aggiustato nel semestre è stato di 360 milioni di euro (leggermente al di sotto del consenso e delle nostre stime a circa 365 milioni di euro) con un margine del 24,7% sulle vendite, +20bps organico YoY (piatto su base riportata).

Stime

Seguendo le indicazioni della gestione, stiamo riducendo le stime di crescita organica per FY23, riducendo il contributo del perimetro e aggiungendo ulteriori sfavorevoli FX sulla redditività a causa del mix geografico (impatto principale dall'USD).

Prospettive future e Valutazione

Apprezziamo la resilienza del business e la capacità della gestione di reagire rapidamente e con successo per implementare la sua strategia. Le tendenze di fondo sono solide grazie a uno dei portafogli di marchi più equilibrati e rinomati del settore, che ha ancora un notevole potenziale inespresso. Inoltre, l'azienda può trasferire gli aumenti di prezzo grazie all'elevata esposizione on-premise, al forte slancio del marchio in tutti i mercati e a una posizione super-premium, decisamente un plus nel contesto inflazionistico attuale.

Il profilo high-end, confermato dall'ultimo annuncio, giustifica una valutazione almeno in linea con la storia (1YFW EV/EBITDA c.20x, vs. 22x storicamente) che, accoppiato a un ulteriore potenziale di M&A nel 2023 (diritti di voto aumentati per l'azionista principale), ci spinge a ribadire la nostra raccomandazione positiva sul titolo.