BUZZI UNICEM: ANALISI FONDAMENTALE

Buzzi Unicem [BZU.MI] ha chiuso i primi nove mesi del 2018 con ricavi sostanzialmente stabili (+0,2%) a 2,137 miliardi di euro, ma nel terzo trimestre accusa un peggioramento negli Stati Uniti soprattutto a causa delle condizioni atmosferiche che rende improbabile la tenuta del fatturato a fine anno.

"Nei primi nove mesi dell'esercizio in corso i volumi di vendita realizzati dal gruppo si sono confermati superiori rispetto al livello raggiunto nell'anno precedente, grazie alle variazioni di perimetro in Italia e Germania ed ai progressi realizzati in Repubblica Ceca, Polonia e Russia", si legge nella nota sui risultati.

Durante il terzo trimestre, nell'insieme dei paesi in cui opera il gruppo, "il settore costruzioni ha mantenuto un'intonazione abbastanza favorevole, sebbene rallentato da risultati notevolmente sotto le aspettative in Stati Uniti d'America, soprattutto a causa delle condizioni climatiche, nonché dalla prosecuzione del ciclo sfavorevole in Ucraina", prosegue.

Il gruppo ritiene che il margine operativo lordo ricorrente dell'intero 2018 sarà inferiore di qualche punto percentuale rispetto a quello del periodo precedente.

Ciononostante, l'esercizio dovrebbe chiudersi con risultati operativi di bilancio superiori al 2017.

Acquisizioni in Brasile.

Buzzi Unicem ha acquistato il 50% di Bcpar, comprando tutte le azioni detenute dagli attuali azionisti di minoranza (BNDESPAR e FIP MPlus), una parte della partecipazione posseduta da Brennand Cimentos, sottoscrivendo un aumento di capitale riservato della stessa BCPAR  e l’accordo parasociale già illustrato il 6 settembre 2018. Il pagamento di 700 milioni di euro (di cui metà per l’acquisto delle azioni e metà per la sottoscrizione dell’aumento di capitale), corrispondenti a circa 160 milioni di euro, è avvenuto contestualmente all’acquisto della partecipazione.

Riteniamo che a livello finanziario l’acquisizione non sia stata realizzata a buon mercato, sebbene gli asset acquisiti siano di alta qualità.

Raccomandazione NEUTRALE con target price a 19 euro.

I risultati sono in linea con le nostre attese ma lo scenario delineato dalla società per il futuro è più fosco e legato ad un aumento dei costi.

A livello strategico, la società punta su una ripresa del mercato del cemento brasiliano già a partire dal 2019: segnaliamo che nel 2017 l’utilizzo degli impianti è stato solo del 65%.