Brunello Cucinelli - Guidance FY25 confermata

I margini operativi del 2H/FY24 sono in linea con le stime. Il 13 gennaio il gruppo ha annunciato ricavi preliminari per FY24 di 1,278.4 milioni di euro, in crescita del 12.2% YoY, o del 12.4% a tassi di cambio costanti. L'EBIT del 2H24 è stato di 107.1 milioni di euro, in aumento del 7.4% YoY, in linea con le aspettative. L'utile FY24, al netto delle minorities, è stato di 119.5 milioni di euro, in crescita double digit YoY, dopo l'adeguamento per i ricavi non ricorrenti nel FY23, leggermente al di sotto delle nostre stime a causa di spese finanziarie leggermente superiori alle previsioni. Il consiglio ha proposto un dividendo di 0.94 euro per azione, con un payout del 50%. Il debito netto a fine dicembre era di 103.6 milioni di euro, in linea con le aspettative e le indicazioni del management.

Analisi

Aggiornamento business. Per il 2025, il management ha confermato che i ricavi dovrebbero crescere di circa il 10%, in parte alla luce di un inizio molto positivo per il 1Q25 e di un'eccellente presa ordini per le collezioni autunno-inverno 2025 uomo e donna. Nel comunicato, BC ha menzionato "un sell-out molto positivo della collezione primavera/estate 2025" e feedback positivi e ordini per la pre-collezione autunno/inverno 2025 moda donna. Il management ha anche confermato i principali sviluppi, che prevedono un leggero aumento dei prezzi (+3.5% su FY25, incluso l'effetto mix), marketing stabile intorno al 7% dei ricavi e un livello sostenuto di CapEx (8-9% dei ricavi) fino al 2026, anno in cui il piano di raddoppio della capacità produttiva dovrebbe essere completato. A partire dal 2027, i CapEx dovrebbero normalizzarsi a circa il 7% dei ricavi.

Variazione nelle stime

Confermiamo le nostre previsioni sui ricavi per il 2025/26, con una crescita annua leggermente superiore al 10%. Allo stesso tempo, prevediamo che il margine EBIT del 2025 aumenterà di 20 punti base YoY, in linea con le indicazioni ribadite dal management, per raggiungere il 16.8%. In termini di cash flow, nel 2025 e 2026 prevediamo che la generazione rimanga penalizzata da un alto livello di CapEx (lievemente aumentato nel presente report), sostanzialmente in linea con la percentuale dei ricavi del 2024 (circa 9%). Confermiamo le nostre stime per il Capitale Circolante Netto, con le rimanenze previste intorno al 29% dei ricavi.

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL confermato; TP ancora a €122.4. I risultati FY hanno ancora una volta confermato il posizionamento unico del brand e l'eccellente affidabilità delle indicazioni e dei progetti del management, anche in presenza di alta volatilità del settore. È importante notare che i trend di mercato dovrebbero continuare a dimostrare il divario di performance persistente tra la domanda di beni di lusso autenticamente esclusivi, che rimane forte, e il resto del mercato, che mostra una maggiore volatilità. Più precisamente, dopo un ambiente di settore piuttosto favorevole nel 4Q24, ci aspettiamo che le performance dei brand globali siano più varie nel 1Q25: Brunello Cucinelli, atteso in crescita double digit nel 1Q25, dovrebbe distinguersi come uno dei pochi vincitori. Anche se confermiamo la nostra posizione NEUTRAL sul titolo, dopo la recente correzione la valutazione dell'azienda sta diventando più attraente e la forte visibilità della top line dovrebbe offrire una solida protezione.