BRUNELLO CUCINELLI - ANALISI FONDAMENTALE

Performance del 2Q23

I ricavi del 2Q23 di Brunello Cucinelli sono aumentati del 27,5% rispetto all'anno precedente, superando le aspettative del 3%. I ricavi trimestrali del canale all'ingrosso sono aumentati del 30,1% rispetto all'anno precedente nel 2Q23, superando le aspettative del 4,6%, mentre la crescita dei ricavi al dettaglio è stata del 26,2% YoY, raggiungendo i 180,6 milioni di euro, oltre il 2,6% delle nostre stime. La performance in Italia e in Europa (+33,3% e +28,6%) è stata la principale sorpresa positiva, grazie alla domanda sia locale che turistica. I ricavi americani sono aumentati del 9%, nonostante un confronto molto difficile, mentre l'Asia è cresciuta del 55%, rimanendo la regione più performante grazie a un confronto agevole sul consumo cinese. Le previsioni di crescita dei ricavi per l'intero anno fiscale 2023 sono migliorate, con un aumento stimato del +17-19% rispetto all'indicazione precedente del +15%. La crescita dei ricavi per il 2024 è stata confermata al 10% YoY, guidata dai volumi (-60%) e dai prezzi (-40%).

Prospettive future

La società ha ribadito la fiducia nelle prospettive per l'abbigliamento di lusso fatto a mano. Secondo il management, la catena di approvvigionamento breve e reattiva del gruppo, basata interamente in Italia, è stata un fattore di successo in grado di garantire una grande flessibilità produttiva. Il 10 luglio, il gruppo ha avviato la costruzione di un nuovo stabilimento a Penne (provincia di Pescara, Abruzzo) dedicato ai capi d'abbigliamento. Nel 4Q23, il nuovo stabilimento di Penne dovrebbe essere pronto per iniziare la produzione. Penne è un luogo importante per la produzione di abbigliamento di lusso (è qui che è nato il marchio Brioni).

Stime e valutazione

Prevediamo che il margine EBIT del 1H23 raggiungerà il 16,0%, in aumento del 110bp, portando l'EBIT semestrale a 87,4 milioni di euro, in aumento del 51,3% YoY. La società sta reinvestendo nel marchio e nel miglioramento delle condizioni di lavoro una grande parte dei benefici derivanti dalla leva operativa favorevole.

Stiamo modificando le nostre stime per i ricavi per il 2023 al limite superiore delle indicazioni della direzione. Le nostre nuove stime prevedono una crescita dei ricavi del 9,4% YoY nel 2H23 o del 13,4% a tassi di cambio costanti. Allo stesso modo, stiamo aumentando la nostra previsione dell'EBIT per il 2023 del 4,7%, pari a 171,2 milioni di euro, corrispondenti a un margine del 15,6%, in linea con le indicazioni della direzione. A livello di risultato netto, stiamo aggiustando al rialzo gli EPS per il 2023 e il 2024 rispettivamente del 5,5% e del 3,9%.

La valutazione del titolo sembra equilibrata e, di conseguenza, abbiamo aumentato il nostro target a 85,4 euro. Nel complesso, l'ambiente di mercato attuale rimane favorevole al marchio grazie alla sua posizione di nicchia nel mercato del lusso assoluto e il quadro a lungo termine rimane solido.