BRUNELLO CUCINELLI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Prevista una forte traiettoria di crescita per i ricavi nel 3Q24 

Ci aspettiamo che la crescita dei ricavi rimanga forte nel 3Q. I ricavi del 3Q24, che il gruppo annuncerà il 17 ottobre, dovrebbero mostrare una continuazione del positivo slancio del brand. Secondo le nostre stime, il fatturato trimestrale dovrebbe raggiungere i €294.8mn, in aumento del 7.4% su base annua. Più in dettaglio, i ricavi retail sono previsti in aumento del 10.1% su base annua a €182.8mn, un tasso di crescita molto sano, soprattutto considerando i recenti commenti di altri player del lusso. La leggera decelerazione trimestrale (i ricavi retail erano aumentati del 14.4% su base annua nel 2Q24) è già stata anticipata nei commenti del management ed è in gran parte attribuibile a un contributo "spaziale" più leggero (aperture di negozi concentrate a giugno 2023), mentre la crescita like-for-like dovrebbe rimanere quasi la stessa; d'altra parte, i ricavi wholesale, nonostante alcune consegne anticipate nel 2Q24, sono previsti in aumento del 3.4% su base annua a €112.0mn: il +9.7% che ci aspettiamo per i primi nove mesi del 2024 per il canale wholesale, che rappresenta ancora più di un terzo dei ricavi totali, è un'altra caratteristica che distingue Brunello dal resto dell'industria. Su base geografica, l'Asia è prevista in aumento del 9.2% su base annua, continuando una performance convincente che dovrebbe distinguersi in un ambiente debole; è prevista una crescita a doppia cifra dei ricavi nel mercato core nordamericano, che dovrebbe rappresentare il 36% dei ricavi totali.

Analisi

Ci aspettiamo che il management ribadisca le previsioni. Per il 2024, ci si aspetta che il management confermi le previsioni di una crescita dei ricavi del 10% su base annua, un target che sembra altamente raggiungibile. Il management dovrebbe ribadire una crescita sana di ca. il 10% anche per il 2025 e, a lungo termine, la sua previsione di raddoppiare il fatturato del 2023 entro il 2030. Alla luce di una guidance invariata per il 2024/25, ci aspettiamo la conferma di tutti i progetti di investimento, ovvero le aperture e le rilocazioni di boutique e il piano per raddoppiare la capacità della fabbrica di Solomeo e aggiungere nuove strutture produttive in Italia per produrre capispalla da uomo e abiti su misura.

Variazione nelle Stime

Le stime sono confermate. Lasciamo invariate le nostre previsioni di ricavi per il 2024-25, confermando una crescita annuale leggermente superiore al 10%. Le nostre stime implicano che i ricavi del 4Q24 cresceranno allo stesso ritmo previsto per il 3Q24. Confermiamo anche le nostre previsioni di margine EBIT per il 2024/25, che sono coerenti con la guidance del management.

La Nostra View

Giudizio INTERSSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM) confermato; TP a €105 invariato. Ci aspettiamo che i ricavi del 3Q24 supportino la nostra visione positiva sul titolo, basata sul posizionamento unico del brand e sull'eccellente resilienza delle indicazioni e dei progetti del management, anche in presenza di alta volatilità del settore in Asia. Le tendenze di mercato dovrebbero continuare a dimostrare il persistente divario di performance tra il lusso assoluto, che rimane molto forte, e il resto del mercato, che mostra una maggiore volatilità.

Stime dei principali dati finanziari