BRUNELLO CUCINELLI - Analisi Fondamentale

Sintesi - 1Q24 Solido; Guidance FY24 confermata

I ricavi dell'1Q24 sono aumentati del 16,5% su base annua a €309mn, leggermente meglio rispetto alle aspettative. I ricavi trimestrali del wholesale (in aumento del 19% su base annua nel 1Q24 a €120,5mn, il 2% al di sopra delle aspettative) hanno riflettuto l'apprezzamento delle collezioni Primavera/Estate 2024. I ricavi retail (+15% su base annua a €188,6mn, sostanzialmente in linea con le nostre stime) sono stati sostenuti sia dalle boutique fisiche (125 alla fine di marzo 2024 rispetto a 122 alla fine di marzo 2023) che dall'e-commerce. Tutte le aree geografiche hanno riportato tassi di crescita sani, coerenti con le nostre stime: l'Italia, con un aumento del 26,8% su base annua, è stata la regione con le migliori prestazioni, il resto d'Europa è cresciuto dell'8,6% su base annua, il Nord America, il 37% delle vendite trimestrali totali, è cresciuto del 19,5% su base annua e infine l'Asia è cresciuta del 16,0% su base annua (l'Asia rappresenta il 28% delle vendite totali; la Cina rappresenta ca. la metà di questo importo, il Giappone ca. un quarto).

Analisi

Aggiornamento aziendale. Per quanto riguarda il 2024, il management ha confermato la guidance di crescita dei ricavi del 10% su base annua (incluso un contributo positivo del prezzo dell'1-2%), un target che dovrebbe essere facilmente raggiungibile, soprattutto considerando che i commenti qualitativi sulle attuali operazioni di trading sono rimasti molto positivi in entrambi i canali di distribuzione. Il gruppo continua a beneficiare del proprio posizionamento nell'abbigliamento di lusso absolute, grazie ad un prodotto esclusivo, estremamente chic e riconoscibile, realizzato con grande maestria artigianale. Per il 2024 è previsto che la Società investi in 3/4 aperture o espansioni della rete di negozi, e che sarà costruita una nuova fabbrica per abiti da uomo su misura a Penne in Abruzzo (il CapEx totale del 2024 dovrebbe essere tra il 9,0% e il 9,5% sui ricavi) e il margine EBIT dovrebbe chiudere con un leggero miglioramento su base annua (+20bp). Le tendenze di mercato stanno mostrando un divario di performance persistente tra il lusso absolute, che rimane molto forte, e il resto del mercato, che mostra una maggiore volatilità. In tutti i mercati, i clienti richiedono un prodotto esclusivo e raffinato, e non troppo diffuso. Il canale wholesale rimane chiave per la strategia della Società poiché stimola il brand a rimanere contemporaneo e fresco.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento sulle stime. Lasciamo invariate le nostre stime sui ricavi per il 2024-25, confermando una crescita annuale leggermente superiore al 10%. Confermiamo anche le nostre stime del margine EBIT per il 2024/25, che sono coerenti con la guidance del management. Aumentiamo leggermente il CapEx (dal 9,0% al 9,5% sui ricavi) ma soltanto nel 2024.

La Nostra View

NEUTRAL confermato; TP a €105 invariato. I ricavi del 1Q24 sono stati molto forti e l'attuale ambiente di mercato rimane favorevole per il brand grazie al proprio posizionamento di nicchia nel mercato del lusso absolute. Ancora una volta, ascoltando Brunello Cucinelli durante la conference call, è evidente la previsione e coerenza della visione strategica: il prodotto deve essere sempre innovativo e realizzato con competenza artigianale, la distribuzione deve rimanere esclusiva e bilanciare il canale diretto con negozi multi-brand selezionati, la Società deve proteggere la dignità del lavoro, soprattutto manuale, realizzare un profitto appropriato ed essere un catalizzatore positivo per il territorio. Le nostre stime e il nostro target rimangono invariati, offrendo un upside limitato rispetto all'attuale prezzo del titolo.

Stime dei principali dati finanziari