BRUNELLO CUCINELLI - Analisi Fondamentale

Ricavi FY23 molto forti, confermata la guidance FY24

Ricavi FY23 in aumento del 23,9% su base annua, meglio delle aspettative. L'8 gennaio, il gruppo ha annunciato i ricavi preliminari per l'anno finanziario 2023 di 1.139,4 milioni di euro, in aumento del 23,9% su base annua o del 26,0% a cambi costanti, al di sopra della fascia indicata dal management il 13 dicembre scorso (che prevedeva ricavi in aumento tra il +22% e il +23%). Nel comunicato stampa, il gruppo ha indicato anche che il debito netto a fine dicembre, escludendo l'impatto dell'IFRS 16, era pari a circa 7 milioni di euro, dopo investimenti in immobilizzazioni materiali (CAPEX) di 78 milioni di euro. Concentrandoci sul 4Q23, i ricavi (321,0 milioni di euro) sono aumentati del 15,6% su base annua, il 4,6% in più rispetto alle nostre previsioni. Tutte le aree geografiche hanno riportato prestazioni positive (in particolare l'Italia). Durante il trimestre, le vendite attraverso il canale diretto sono cresciute del 21,7% su base annua a 235,9 milioni di euro, al di sopra delle aspettative e molto forti considerando la difficile base di confronto.

Business update

Per quanto riguarda il 2024, il management ha confermato le previsioni di crescita dei ricavi del 10% su base annua nonostante una basa di confronto FY23 più alta. Il comunicato stampa menziona un eccellente portafoglio ordini per la collezione P/E 2024 e che le vendite hanno avuto un ottimo inizio sia nei punti vendita diretti che indiretti. Il gruppo continua a beneficiare del suo posizionamento nell'abbigliamento di lusso assoluto, grazie a un prodotto esclusivo, molto chic e riconoscibile realizzato con grande artigianalità. Per il 2024 è previsto investire in 3/4/5 aperture o espansioni della rete di negozi; il gruppo sta inoltre realizzando una nuova fabbrica per abiti da uomo su misura a Penne in Abruzzo. A livello di risultati economici, si prevede che il margine EBIT chiuda con un leggero miglioramento su base annua. Le tendenze di mercato mostrano un divario di performance persistente tra il lusso assoluto, che rimane molto forte, e il resto del mercato, che mostra una maggiore volatilità. In tutti i mercati, i clienti richiedono un prodotto esclusivo e raffinato, progettato per durare e possibilmente essere riparato.

Aggiornamento stime

Abbiamo migliorato la nostra previsione di ricavi per il 2024-25 dell'1,3%, confermando una crescita annuale leggermente superiore al 10%. La nostra previsione di EBIT per il 2023 di 186,0 milioni di euro, aumentata dell'1,2%, corrisponde a un margine del 16,3%, un livello che ci aspettiamo possa migliorare nel 2024 di 30 punti base. Avendo considerato oneri finanziari leggermente superiori, abbiamo aumentato l'EPS per il 2024 e il 2025 dello 0,2% e dello 0,5%.

Raccomandazione di OUTPERFORM; Obiettivo da 90,5 euro a 95,4 euro

Forti ricavi nel 4Q23, con stime riviste al rialzo ancora una volta. I 400 mila clienti del gruppo sembrano entusiasti del marchio e i numeri sono destinati a crescere. L'attuale ambiente di mercato rimane favorevole grazie al posizionamento di nicchia del marchio nel mercato del lusso assoluto. Il successo della casa di moda è ben radicato in una serie di caratteristiche distintive: gusto (abbigliamento contemporaneo senza logo), territorio (Solomeo e la regione dell'Umbria) e soprattutto valori (sostenibilità umana, dignità per la forza lavoro artigiana). Inoltre, la sua limitata penetrazione in Cina (circa il 13% dei ricavi totali, la metà del livello dei concorrenti), lascia notevole spazio per una futura crescita. Il nostro nuovo obiettivo riflette le nostre nuove stime e il rollover del nostro modello di valutazione.