BRUNELLO CUCINELLI - Analisi Fondamentale

Guidance per il FY 2023 alzata per la quarta volta durante l'anno

Guidance FY aumentata per la quarta volta da Gennaio. Alla luce dell'eccellente momento che sta vivendo marchio, il management ha indicato che si aspetta una crescita dei ricavi FY23 tra il 22% e il 23% (vs. precedente guidance del +20-22%) con un margine EBIT superiore al 16% (prev. 16%). Per il 2024, alla luce di un’eccellente raccolta ordini da parte della clientela wholesale per la collezione P/E 2024 così come per la collezione A/I 2024 (campagna ancora aperta), il management ha confermato una crescita del 10%, che è stata proiettata anche per il 2025, mentre la politica di distribuzione dei dividendi è stata confermata al 50% degli utili.

Business update

Il gruppo continua a beneficiare del suo posizionamento nell'abbigliamento di lusso assoluto, grazie a un prodotto esclusivo, altamente chic e riconoscibile realizzato con grande artigianalità. Le boutique, progettate per accogliere i clienti secondo il modello Casa Cucinelli, hanno contribuito a rafforzare ulteriormente il marchio. Per il 2024 è previsto investire in 3/4/5 aperture o espansioni della rete di negozi, verrà costruita una nuova fabbrica per abiti da uomo su misura a Penne in Abruzzo e il margine EBIT dovrebbe chiudere con un leggero miglioramento YoY. Durante la call il management ha spiegato che, forse a causa della crescente importanza della comunicazione sui social media, i mercati internazionali si stanno sincronizzandoe ovunque si registra un divario di performance tra il lusso assoluto, che rimane molto forte, e il resto del mercato, che mostra una maggiore volatilità. In tutti i mercati, i clienti richiedono un prodotto esclusivo e raffinato, progettato per durare e anche grazie alla possibilità di essere riparato. L'aggiornamento sul raggiungimento degli obiettivi ambientali è stato positivo; da un lato il management ha illustrato i progetti realizzati finora a Solomeo, nel resto dell'Umbria e nel mondo (finanziati principalmente dalla fondazione di famiglia) e dall'altro ha anticipato un'analisi del ritorno sociale su questi investimenti che sarà presto pubblicata.

Aggiornamento delle stime

Nel report miglioriamo la nostra previsione di ricavi per il 2023 dell'1%, portando al stima nel punto medio della guidance del management. Le nostre stime assumono una crescita dei ricavi YoY del 10,5% nel 4Q23 o +15,1% a tassi di cambio costanti; ricordiamo che la crescita del fatturato del 4Q22 è stata particolarmente forte in entrambi i canali, rappresentando pertanto un confronto sfidante. La nostra previsione di EBIT per il 2023 di 183,7 milioni di euro, aumentata dell'1,9%, corrisponde a un margine del 16,3%, in linea con le indicazioni del management.

OUTPERFORM; Target da 86,0 euro a 90,5 euro

Forti Forti indicazioni sul fatturato del 4Q23, con obiettivi FY rivisti al rialzo ancora una volta. I 400 mila clienti del gruppo sembrano entusiasti del marchio e i numeri sono destinati a crescere. L'attuale ambiente di mercato rimane favorevole grazie al posizionamento di nicchia del marchio nel mercato del lusso assoluto. Il suo successo è ben radicato in una serie di caratteristiche distintive: gusto (abbigliamento contemporaneo senza logo), territorio (Solomeo e la regione dell'Umbria) e soprattutto valori (sostenibilità umana, dignità per la forza lavoro artigiana). Inoltre, la limitata penetrazione di Cucinelli in Cina (circa il 13% delle vendite totali, la metà del livello dei concorrenti), lascia notevole spazio per la crescita futura. Il nostro nuovo target riflette le nostre nuove stime e il rollover del nostro modello di valutazione. A poco più di 10 anni dalla sua quotazione alla Borsa Italiana, il 18 dicembre 2023 l'azione BC IM entrerà nell'indice FTSE MIB, un altro traguardo che segna il grande successo della storia azionaria.