BRUNELLO CUCINELLI - Analisi Fondamentale

Risultati del terzo trimestre 2023

Nel terzo trimestre, i ricavi sono stati di 274,4 milioni di euro, con un aumento del 21,1% rispetto all'anno precedente (+25,7% a tassi di cambio costanti) e superiori del 3,1% alle aspettative. I ricavi al dettaglio, che rappresentano il 60,5% del totale, sono aumentate del 22,1% rispetto all'anno precedente, mentre le entrate all'ingrosso sono aumentate del 19,6%. In termini di aree geografiche, il fatturato italiano è stata la principale sorpresa positiva, con una crescita del 25,8% rispetto all'anno precedente. Le entrate in Europa e in Nord America sono aumentate rispettivamente del 11,2% e del 17,8%, mentre in Asia il fatturato è aumentato del 37,8%, grazie soprattutto alla Cina.

Guidance per il FY23 alzata per la terza volta 

Grazie all'eccellente momento del marchio, la direzione ha indicato di aspettarsi una crescita delle entrate FY23 tra il 20% e il 22%, con un margine EBIT del 16%. Per il 2024, in base a un ottimo ordine all'ingrosso per la collezione S/S 2024, la direzione ha confermato una crescita del 10% e ha proiettato questa previsione anche per il 2025, insieme a una politica di distribuzione dei dividendi del 50%. Durante la conferenza telefonica, la direzione ha ribadito l'intenzione di aprire 3 nuovi negozi DOS nel 2024 e di investire in 2 espansioni di negozi.

Cambiamento nelle stime

Abbiamo alzato la nostra previsione di entrate per il 2023 al centro della fascia indicata dal management. Le nostre stime prevedono una crescita delle entrate del 6,8% nel quarto trimestre del 2023 o dell'11,8% a tassi di cambio costanti. La nostra previsione di EBIT per il 2023 è di 180,3 milioni di euro, corrispondente a un margine del 16,2%. Le entrate del terzo trimestre sono state molto forti, confermando il sano momento del marchio. Nonostante una maggiore densità di vendita, il gruppo mantiene invariata la guida al margine poiché sta reinvestendo per migliorare ulteriormente l'esperienza del cliente in negozio e per compensare meglio la forza lavoro, migliorando le condizioni di lavoro per l'intera catena di produzione.

Raccomandazione di acquisto

Le entrate del terzo trimestre sono state molto forti, confermando il sano momento del marchio. Nonostante una maggiore densità di vendita, il gruppo mantiene invariata la guida al margine poiché sta reinvestendo per migliorare ulteriormente l'esperienza del cliente in negozio e per compensare meglio la forza lavoro, migliorando le condizioni di lavoro per l'intera catena di produzione. Il marchio gode di una posizione di nicchia nel mercato del lusso assoluto e il suo successo è radicato in una serie di caratteristiche distintive: gusto (abbigliamento contemporaneo senza logo), territorio (Solomeo e la regione dell'Umbria) e soprattutto valori (sostenibilità umana, dignità per la forza lavoro artigiana). Inoltre, la sua penetrazione limitata in Cina lascia ampio spazio per la crescita futura. Il nostro target rimane invariato grazie a una combinazione di fattori: l'aumento dello 0,5% del tasso privo di rischio è stato compensato da una revisione positiva delle stime e da una nuova ipotesi di crescita terminale del 5%.