BRUNELLO CUCINELLI: ANALISI FONDAMENTALE

Brunello Cucinelli [BCU.MI] ha registrato un calo delle vendite del 2,9% a tassi di cambio costanti, a 156,7 milioni di euro, nel primo trimestre 2020 grazie alla limitata esposizione del gruppo alla Cina, dove l'epidemia di coronavirus è iniziata alla fine del 2019.

Tuttavia, il gruppo ha avvertito che questa emergenza realisticamente renderà impossibile raggiungere pienamente gli obiettivi economici prefissi per il 2020, con un impatto superiore nel secondo trimestre rispetto ai primi 3 mesi dell'anno. Il ritorno alla normalità e a una "bella crescita" è atteso a partire dal 2021.

L'obiettivo di crescita dei ricavi per quest'anno era di circa l'8%, secondo le stime annunciate qualche mese fa.

Il gruppo ha anche deciso di ritirare la proposta di dividendo sui risultati del 2019. "Nell'ultimo trimestre dell'anno rivaluteremo la distribuzione del dividendo, in caso di riequilibrio del contesto economico globale e con prospettive aziendali positive per il 2021", dice nella nota il presidente e AD Brunello Cucinelli.

La società del Lusso ha chiuso il 2019 con ricavi netti di 607,8 milioni di euro, in aumento dell'8,6% a cambi costanti rispetto ai 553 milioni registrati nel 2018. 

Commento 

Nessuna sorpresa dai dati del 1° trimestre, che ha mostrato comunque una notevole resistenza alla crisi. I concorrenti hanno registrato in media cali dal 15% al 30% nello stesso periodo. Questa differenza di performance rispetto al resto del settore può essere spiegata da una maggiore esposizione al canale multibrand all'ingrosso (50,7% delle vendite totali) che ha tenuto molto bene (1,8% YoY, principalmente grazie ai clienti statunitensi) e ad una relativamente inferiore esposizione alla Cina (7,2% delle vendite totali).

L'incertezza non dovrebbe scomparire presto. Al momento non è possibile sapere quando la situazione tornerà alla normalità. La società conferma la propria opinione secondo cui l'attuale crisi è temporanea e sottolinea che il portafoglio ordini all'ingrosso autunno / inverno 2020 è rassicurante. Attualmente, la maggior parte dei negozi al dettaglio del gruppo (107 alla fine di marzo 2020) sono chiusi a causa di blocchi in Europa e negli Stati Uniti. Un quadro più chiaro dovrebbe emergere nei prossimi mesi. Tuttavia, a nostro avviso, è importante sottolineare che la crisi sta causando seri problemi di liquidità a un gran numero di distributori indipendenti di lusso, inclusi grandi magazzini statunitensi come Nieman Marcus.

Variazione delle stime

Stiamo tagliando le stime per il 2020 dell'11% per i ricavi e del 55,6% per l'EPS. In termini assoluti, stiamo tagliando le nostre previsioni sulla linea superiore dei ricavi di 67 milioni, oltre al taglio di 42 milioni che abbiamo effettuato nei nostri precedenti report in conseguenza del Covid-19.