Brembo - I margini superano le aspettative grazie a favorevoli dinamiche sui costi, ma la crescita resta ancora difficile da raggiungere.

I risultati del terzo trimestre 2025 hanno mostrato ricavi inferiori alle attese, ma margini decisamente migliori grazie a prezzi di input e costi fissi più bassi, compensando la comparazione complessa sulle divisioni (Auto e Motorcycle). La revisione al ribasso della guidance sui ricavi era attesa, mentre il miglioramento dell'EBITDA margin è considerato un segnale positivo. Il titolo ha reagito bene, ma gli analisti di Equita mantengono una view cauta a causa della maggiore incertezza sul trend di produzione globale di veicoli leggeri (GLVP) e di una visible ancora bassa.

Analisi

Risultati: ricavi deboli ma EBITDA superiore alle attese. I ricavi si sono attestati a €909 milioni rispetto ai €938/933 milioni attesi dal consensus, in calo del 2% anno su anno (organico -2%, ForEx -3%, Scope +3%). Margini migliori hanno portato l'EBITDA a €162 milioni (17.8% margin vs atteso 17%), mentre l'utile netto ha raggiunto €65 milioni, ben sopra il consensus. L'indebitamento è sceso a €847 milioni, meglio delle attese.

Guidance 2025: ricavi rivisti al ribasso, margine visto sopra il floor. La guidance è stata aggiornata per riflettere l'andamento debole del terzo trimestre: i ricavi attesi calano del 4-5% (vs flat precedenti), con un underperformance vs GLVP di 5 punti percentuali, in miglioramento nel quarto trimestre ma ancora sotto standard storico. Il margine EBITDA dovrebbe superare il 16%, posizionandosi sopra il floor indicato grazie a input cost e costi fissi inferiori. Capex confermati a €400 milioni, net debt a €780 milioni.

Variazione nelle stime

Revisioni Stime. Le stime 2025-2027 vengono al rialzo: l'EBITDA è aumentato del 7% nel 2025 su margini migliori, con impatti più contenuti (+3%, +1%) per il 2026 e 2027. L'autotarget sale a €9.6 da €8.6, scontando un costo del capitale più basso a fronte della riduzione del risk free e del miglioramento delle stime.

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL confermato. TP sale a €9.6 da €8.6. Pur apprezzando lo sforzo sul fronte dei margini e la conferma del piano industriale, Equita preferisce restare cauti in attesa di segnali di ripresa più chiari dai volumi e da una visibilità ancora scarsa sulla domanda automotive. Il titolo tratta a multipli in linea con la media storica nonostante fondamentali meno brillanti, con crescita organica negativa e livelli di marginalità/rendimento in area minimi decennali.