BPER BANCA: ANALISI FONDAMENTALE
Compra Unipol Banca
BPER Banca [EMII.MI] ha acquistato Unipol Banca per 220 milioni di euro in contanti. L'operazione di M&A, attesa da tempo, consentirà al gruppo modenese di aumentare il totale degli attivi del 17% a 80 miliardi e la raccolta del 70% a 150 miliardi, puntando a realizzare sinergie lorde pretasse a regime nell'ordine di 85-95 milioni l'anno.
Bper acquisirà anche le minorities del Banco di Sardegna rilevandone le azioni ordinarie e privilegiate detenute dalla Fondazione di Sardegna, semplificando ulteriormente la struttura del gruppo, con un beneficio sul capitale.
L'operazione Banco di Sardegna prevede l'emissione di 33 milioni di nuove azioni Bper Banca a favore della Fondazione di Sardegna, un corrispettivo cash di 180 milioni e l'emissione di uno strumento convertibile subordinato AT1 da 150 milioni nominali, emesso sempre da Bper Banca a un prezzo di sottoscrizione di 180 milioni. L'assemblea per la delega all'aumento di capitale potrebbe tenersi entro il terzo trimestre 2019. Fondazione di Sardegna rafforzerebbe la propria partecipazione di 6,4 punti percentuali. Bper salirebbe al 100% del capitale ordinario di Banco di Sardegna e al 98,6% di quello privilegiato.
Con questa operazione si semplifica la struttura del gruppo, si ottimizzano i costi e si ottiene un beneficio su Cet1 e Tier 1 rispettivamente di 50 e 90 punti base.
L'acquisto del 100% di Unipol Banca è accompagnato dalla cessione a UnipolRec - bad bank del gruppo Unipol creata nell'estate del 2017 - di un portafoglio di sofferenze Bper del valore lordo contabile di un miliardo (esigibile 1,3 miliardi), a fronte di un corrispettivo di 130 milioni.
Manovre sull'azionariato.
Nella conference call sui conti l'Ad di Unipol Carlo Cimbri ha dichiarato che la compagnia salirà al 20% di Bper, quota per la quale ha già l'autorizzazione.
Giudizio NEUTRALE, target price a 4,0 euro.
Con le due operazioni Bper vede un aumento dell'utile per azione al 2021 pari a 33%, un calo dell'Npe ratio lordo 2018 all'11,6% pro forma dal 13,8% e coefficienti patrimoniali Cet 1 e Tier 1 fully phased rispettivamente pari all'11,4% e all'11,8%.
La nostra visione sul titolo rimane neutrale perché l'operazione Unipol Banca risponde più a logiche di "buon vicinato" che a logiche industriali. Nel complesso il prezzo pagato non è penalizzante. Il nostro target price è basato esclusivamente su ipotesi di analisi fondamentale e non tiene conto di scenari speculativi.
Di seguito i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte
www.websim.it
www.websimaction.it
Bper acquisirà anche le minorities del Banco di Sardegna rilevandone le azioni ordinarie e privilegiate detenute dalla Fondazione di Sardegna, semplificando ulteriormente la struttura del gruppo, con un beneficio sul capitale.
L'operazione Banco di Sardegna prevede l'emissione di 33 milioni di nuove azioni Bper Banca a favore della Fondazione di Sardegna, un corrispettivo cash di 180 milioni e l'emissione di uno strumento convertibile subordinato AT1 da 150 milioni nominali, emesso sempre da Bper Banca a un prezzo di sottoscrizione di 180 milioni. L'assemblea per la delega all'aumento di capitale potrebbe tenersi entro il terzo trimestre 2019. Fondazione di Sardegna rafforzerebbe la propria partecipazione di 6,4 punti percentuali. Bper salirebbe al 100% del capitale ordinario di Banco di Sardegna e al 98,6% di quello privilegiato.
Con questa operazione si semplifica la struttura del gruppo, si ottimizzano i costi e si ottiene un beneficio su Cet1 e Tier 1 rispettivamente di 50 e 90 punti base.
L'acquisto del 100% di Unipol Banca è accompagnato dalla cessione a UnipolRec - bad bank del gruppo Unipol creata nell'estate del 2017 - di un portafoglio di sofferenze Bper del valore lordo contabile di un miliardo (esigibile 1,3 miliardi), a fronte di un corrispettivo di 130 milioni.
Manovre sull'azionariato.
Nella conference call sui conti l'Ad di Unipol Carlo Cimbri ha dichiarato che la compagnia salirà al 20% di Bper, quota per la quale ha già l'autorizzazione.
Giudizio NEUTRALE, target price a 4,0 euro.
Con le due operazioni Bper vede un aumento dell'utile per azione al 2021 pari a 33%, un calo dell'Npe ratio lordo 2018 all'11,6% pro forma dal 13,8% e coefficienti patrimoniali Cet 1 e Tier 1 fully phased rispettivamente pari all'11,4% e all'11,8%.
La nostra visione sul titolo rimane neutrale perché l'operazione Unipol Banca risponde più a logiche di "buon vicinato" che a logiche industriali. Nel complesso il prezzo pagato non è penalizzante. Il nostro target price è basato esclusivamente su ipotesi di analisi fondamentale e non tiene conto di scenari speculativi.
Di seguito i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte
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Azioni menzionate
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