Banca Mediolanum - Un "compunder" di dividendi di alta qualità "evergreen".

Banca Mediolanum rimane una delle storie più attraenti nel settore italiano di raccolta di asset. Chi la segue la vede come la perfetta combinazione di crescita strutturale, alta visibilità degli utili e un profilo di dividendi interessante. Il suo modello di business coerente continua a generare record di afflussi e margini resilienti. Il potenziale di upside deriva dalle performance fees e dall'ampia flessibilità del capitale, elementi che offrono ulteriore spazio per la crescita dei dividendi, rafforzando la posizione di Mediolanum come compounder di alta qualità con rendimenti per gli azionisti tra i migliori in assoluto. La guidance sugli afflussi e sul net interest income (NII) per il 2026 è supportive anche in caso di futuri aumenti della volatilita’ del mercato.

Analisi

Risultati 3Q25: solid beat, upgrade della guidance e dividend surprise. I risultati del trimestre sono stati solidi, superiori alle aspettative, confermando una forte capacità di execution del management. L’utile netto è cresciuto dell’11% su base annua a €249 milioni, sostenuto da un NII più elevato (€215 milioni, +10% YoY) e un fee income resiliente (€324 milioni, +13% YoY). La guidance per l’esercizio FY25 è stata rivista al rialzo: il NII è ora atteso a -1% YoY rispetto al precedente -3%, confermando la robustezza dei margini e della generazione di capitale. Positive surprise dal dividendo interim a €0.60 (€0.40 “base” + €0.20 “special”) legato alla cessione della partecipazione in Mediobanca, che non ha avuto impatti sul conto economico ma ha rafforzato il capitale (+150bps). Nel complesso, i risultati evidenziano la capacità di Banca Mediolanum di combinare crescita, efficienza e rendimenti superiori per gli azionisti.

Flussi di ottobre: forte momentum e mix solido. I flussi netti di ottobre hanno raggiunto €1.09 miliardi, portando il totale YTD a €9.2 miliardi (+8% YoY), confermando un forte commercial momentum nonostante una base comparativa impegnativa. Gli afflussi in asset under management (AuM) di €734 milioni (+4% YoY) hanno nuovamente guidato la crescita, sostenuti dal continuo successo dei servizi di investimento automatici che continuano a convertire la liquidità dei clienti in prodotti gestiti. Dopo questi risultati, stimiamo che gli afflussi in AuM dell’esercizio 2025 raggiungano €8.75 miliardi (da €8.65 miliardi) e gli afflussi in assets under custody (AuC) in €2.5 miliardi (da €2.2 miliardi), implicando afflussi totali di €11.2 miliardi (+7% YoY) e afflussi in AuM leggermente oltre la guidance (€8-8.5 miliardi).

Variazione nelle stime

Change nelle stimate: FY25/26/27 EPS +5.5%/+4.3%/+5.5%. In scia ai solidi risulta
ti dei primi nove mesi del 2025, ai robusti flussi di ottobre e alla revisione al rialzo della guidance FY25/26, abbiamo rivisto le nostre stime al rialzo per riflettere un miglioramento dei ricavi ricorrenti, trend più forti del NII e un contributo più elevato dalle performance fees. Ora stimiamo un utile netto FY25-NII 27 di €1.02 miliardi/€988 milioni/€1.02 miliardi, sostenuto da assunzioni di NII più elevate. Inoltre, aumentiamo la stima di DPS FY25 a €1.10, includendo un dividendo “base” di €0.80 e una componente “special” di €0.30 (€0.20 da pagare come acconto).

La view degli analisti

OUTPERFORM confermato; giudizio alzato a €21.5 da €20.5. Aumentiamo il TP a €21.5, implicando un rendimento del dividendo FY25 del 5% (DPS €1.10) e un P/E target di 16.2x/15.7x su FY26/FY27. La nuova valutazione riflette la migliore visibilità degli utili di Banca Mediolanum dopo l’upgrade sulla guidance del NII, le indicazioni positive sul 2026 e le nostre nuove stime. Confermiamo la raccomandazione OUTPERFORM, vedendo ulteriore upside sostenuto dalla redditività resiliente e dai rendimenti superiori per gli azionisti.