BANCA IFIS - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati del 3° trimestre 2024: guidance confermata e un CET1 più forte.

Banca Ifis ha presentato un insieme di risultati complessivi "in linea" per il 3° trimestre 2024, ribadendo la guidance di un utile netto di €160 milioni per il 2024. Il gruppo si trova in una posizione di capitale eccezionale, che beneficia temporaneamente della stagionalità delle tendenze dei prestiti. Con un CET1 così eccezionale, il Gruppo potrebbe espandere il proprio stock di prestiti, ma riteniamo che non sia il momento di assumere troppi rischi e IFIS è altamente selettiva sui NNM poiché guarda ai margini. La politica di payout sana e attraente rimane invariata, e il Gruppo presenterà presto un nuovo piano industriale (nel 1H25) per fornire la sua guidance sulle tendenze degli anni futuri. L'introduzione di uno schema di doppio diritto di voto potrebbe eventualmente dare solidità alla base azionaria. Consideriamo che la guidance per l'anno fiscale 2025 non sarà lontana dalle tendenze del 2024 nelle nostre stime, con un percorso di DPS simile. Manteniamo la nostra raccomandazione OUTPERFORM e il nostro prezzo obiettivo di €25. I risultati del 3° trimestre 2024 sono stati in linea con le nostre stime. Il fatturato più elevato è stato principalmente guidato da un reddito da trading e commissioni superiore alle aspettative (il primo legato a risultati forti del portafoglio proprietario), guadagni in conto capitale su investimenti PE e le code delle dismissioni del portafoglio NPL, mentre la sorpresa sulle commissioni è principalmente la tendenza resiliente (sopra la media del mercato) nel business del Factoring, che già beneficia del NII. Le spese operative sono state leggermente superiori alle stime, e il profitto operativo è stato del +5,6% superiore alla nostra previsione. Il CoR a +13bps A/E ha portato l'utile netto in linea.

Analisi

La Banca ha confermato la sua guidance di utile netto per l'anno fiscale 2024 di €160 milioni (la nostra stima è di €167 milioni), implicando - data la politica di payout favorevole agli azionisti (50% dell'utile netto <€100 milioni, 100% dell'utile netto >€100 milioni) - un dividendo in contanti di €110 milioni (€117 milioni nella nostra stima). IFIS non ha rilasciato la guidance per il 2025, poiché è previsto che presenti il Piano Industriale 2025-2027 nel 1H25. Il NII è destinato a essere resiliente nel 2025 grazie all'aumento della durata del portafoglio proprietario.

Variazione nelle Stime

Stiamo rivedendo le nostre stime per riflettere un mix di conto economico diverso e un percorso diverso a livello di RWA. Supponiamo un NII leggermente inferiore per il periodo di tre anni, e un aumento del reddito da trading, in cui riflettiamo i risultati degli investimenti. Stiamo anche aumentando leggermente le nostre stime dei costi del personale per includere alcuni effetti dell'inflazione, e stiamo vedendo un leggero calo dei prestiti nel 2024, ma un aumento dei depositi. Sul lato del capitale, includiamo il rilascio della riserva OCI, e stiamo abbassando gli RWA a causa della stagionalità nel corporate banking, per una migliore qualità degli attivi, e per l'introduzione del rating ECAI Fitch. Data la positività dei risultati, in linea con quanto ci aspettavamo, abbiamo apportato solo lievi modifiche alle nostre stime, principalmente sul mix di conto economico e sulle tendenze RWA.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM) confermato; TP a €25. Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo, mantenendo la nostra raccomandazione OUTPERFORM e il nostro TP di €25,00. Il titolo ora è scambiato a 0,74/0,72/0,70x il suo TE per gli anni fiscali 2024/25/26. Al target, sarebbe scambiato a 0,82/0,79/0,77x.

Stime dei principali dati finanziari