BANCA GENERALI - ANALISI FONDAMENTALE

Performance 4Q

Banca Generali ha riportato ottimi risultati nel quarto trimestre del 2022, grazie al forte contributo del Net Interest Income (NII). La Banca ha superato le aspettative, con un NII di Eu57.2mn, mentre le commissioni lordi sono state di Eu234mn grazie alle buone prestazioni delle tasse di gestione. I costi operativi sono stati inferiori alle previsioni, portando a un profitto operativo di Eu95.5mn. Il profitto netto ha chiuso a Eu57.6mn, mentre il CET1 ratio è sceso dal 16,3% dell'anno precedente al 15,6%.

Guida 2023

Banca Generali ha indicato una guida per il 2023, con un NII previsto sopra i Eu200mn, ma con assunzioni conservative. Le previsioni indicano un flusso netto di cassa compreso tra Eu5,7-6,7bn, di cui il 60% in attività gestite. Per raggiungere questi obiettivi, BGN intende reclutare 150 nuovi professionisti con costi stabili. Inoltre, l'azienda ha confermato la distribuzione del 70-80% del profitto netto ricorrente e del 50-100% del profitto variabile ai suoi azionisti.

Dividendi

Banca Generali ha proposto un dividendo di Eu1.65 DPS con un payout ratio del 90%, al di sotto delle aspettative. Tuttavia, l'azienda ha confermato la distribuzione di Eu7.5-8.5ps nel periodo del piano aziendale 2022-2025. Inoltre, gli azionisti riceveranno un cash dividend di Eu1.80, di cui Eu0.80 il 20 febbraio 2023 e Eu1.00 questa primavera.

Outperform

A seguito dei buoni risultati ottenuti, la Banca Generali ha registrato una crescita delle stime del 6%. La previsione è quella di avere un contributo maggiore da parte del NII, con una leggera diminuzione dei management fee attorno al 145bp. Il prezzo obiettivo è stato aumentato a Eu37 da Eu34, basato su un DCF (WACC a 10% / g a 2%), che implica un multiplo dei guadagni 2023/24 di 13.8x/12.2x. Le stime attuali implicano un contributo molto limitato alle commissioni di performance.