AZIMUT - Analisi Fondamentale

Risultati 2Q23 

I risultati operativi di AZIMUT sono in linea con le aspettative. I ricavi totali sono pari a €317 milioni, in linea con le nostre previsioni e il consenso (-2,8% QoQ / -6,5% YoY). Le commissioni di gestione ammontano a €286 milioni (-3% YoY), in linea, mentre le commissioni fulcro sono negative per €5,5 milioni. L'assicurazione è pari a €25,8 milioni rispetto ai €28,6 milioni previsti, senza commissioni di performance, mentre le commissioni di ingresso sono state superiori alle aspettative, pari a €3,2 milioni.

Costi operativi e profitti

I costi operativi sono stati di €181 milioni rispetto ai €180 milioni previsti. Il profitto operativo nel 2Q è stato di €136 milioni, in linea con le nostre previsioni e il consenso a €136 milioni (-8,6% QoQ / -2,8% YoY). Il profitto pre-tasse è stato di €148 milioni, superiore ai nostri €139,6 milioni, principalmente grazie agli elementi contabili (IFRS17) e finanziari. L'utile netto è stato di €122 milioni (previsti €99,6 milioni / consenso €99 milioni) con entrate e imposte differite molto inferiori alle aspettative. L'utile netto rettificato, escludendo gli effetti legati all'implementazione dell'IFRS17, è stato di €111 milioni.

Flussi di cassa

La liquidità netta è pari a €254 milioni dopo M&A e investimenti per €126 milioni / dividendi per €234 milioni / tasse e altri elementi per €39 milioni.

Guidance

La previsione di utile netto per il FY23 è confermata a €450 milioni. I mercati privati, il lancio di Nova AM e la diversificazione geografica dovrebbero sostenere la crescita futura. Azimut ha confermato la previsione di un utile netto di €450 milioni per il FY23 e flussi netti nella regione di €6/8 miliardi. Il raggiungimento degli obiettivi dipende anche da fattori esterni legati alle performance dei mercati finanziari. Tuttavia, la visibilità è aumentata dopo i risultati del 1H23; le tendenze operative dovrebbero migliorare per l'assicurazione e i margini rimanere stabili per quanto riguarda le commissioni di gestione.

Progressi di Nova AM 

La partnership con Unicredit sta avanzando, con la firma di un contratto vincolante; la licenza per operare da parte della Bank of Ireland è attesa nel 4Q23. Le attività di marketing e i primi flussi netti sono previsti nel 1Q24 con il prospetto su 12 fondi UCITS da presentare a breve. L'utile netto per Azimut su AuM gestiti è una remunerazione fissa di 50bps. Nova dovrebbe svolgere un ruolo significativo nei futuri flussi in entrata, a seconda degli sforzi commerciali di UniCredit, che sembra impegnata in questa iniziativa.

Valutazione 

Il titolo rimane ancora attraente ai prezzi attuali: OUTPERFORM, TP Eu27 confermato. Stiamo leggermente aumentando le stime su base rettificata di circa il 3% e confermiamo la nostra visione positiva con un TP di €27 poiché il titolo si scambia a multipli molto modesti che non riflettono la potenziale creazione di valore dalla partnership Nova AM con Unicredit. Al target, il titolo sarebbe scambiato a ~10x gli utili.