AVIO: ANALISI FONDAMENTALE
A nostro giudizio Avio offre per un investitore un interessante rapporto rischio/rendimento nel medio periodo. Vediamo buone prospettive per il periodo 2016-2019 e un'accelerazione dopo il 2020...
Avio [AVI.MI], azienda aerospaziale che opera nel settore dei lanciatori e della propulsione applicata a sistemi di lancio, missili e satelliti, ha pubblicato risultati 2017, che sono stati migliori delle nostre attese e di quelle di consensus su tutti i livelli.
Nello specifico, la società ha chiuso il 2017 con un fatturato di 343.8 mln di euro (+18% YoY) ed un EBITDA reported di 39.2 mln, nettamente migliore della nostra stima di 32.2 mln principalmente grazie al credito d’imposta maturato per le attività di ricerca sostenute nel 2017 e superiori rispetto agli esercizi precedenti.
L’ammontare del credito non è stato fornito, ma riteniamo comunque che l’EBITDA al netto di questo elemento sia stato superiore alle nostre attese.
L’utile netto a fine anno è stato pari a 21.8 mln, nettamente meglio della nostra stima (7.9 mln) grazie agli elementi citati in precedenza e ai seguenti fattori:
1) oneri finanziari nettamente inferiori alle aspettative;
2) tasse positive per 0.3 mln;
Il CdA ha proposto la distribuzione di un dividendo pari a 0.38 euro per azione, per un dividend yield implicito del 3%.
Commento.
Nello specifico, la società ha chiuso il 2017 con un fatturato di 343.8 mln di euro (+18% YoY) ed un EBITDA reported di 39.2 mln, nettamente migliore della nostra stima di 32.2 mln principalmente grazie al credito d’imposta maturato per le attività di ricerca sostenute nel 2017 e superiori rispetto agli esercizi precedenti.
L’ammontare del credito non è stato fornito, ma riteniamo comunque che l’EBITDA al netto di questo elemento sia stato superiore alle nostre attese.
L’utile netto a fine anno è stato pari a 21.8 mln, nettamente meglio della nostra stima (7.9 mln) grazie agli elementi citati in precedenza e ai seguenti fattori:
1) oneri finanziari nettamente inferiori alle aspettative;
2) tasse positive per 0.3 mln;
Il CdA ha proposto la distribuzione di un dividendo pari a 0.38 euro per azione, per un dividend yield implicito del 3%.
Commento.
Risultati nettamente migliori della attese anche al netto degli elementi positivi sopra citati. Alla luce dei risultati, confermiamo la nostra visione positiva sul titolo, in quanto riteniamo che Avio abbia interessanti prospettive di crescita future grazie allo sviluppo di nuovi prodotti per i lanciatori di generazione futura Ariane 6, Vega C e Vega E.
Avio ha sede a Colleferro, vicino a Roma, e opera con siti produttivi e operativi in Italia (in Campania e in Piemonte), in Francia e nella Guinea francese.
Fra le principali attività di Avio ci sono la progettazione, sviluppo e produzione di lanciatori spaziali (il Vega nelle sue versioni base e potenziate), di sistemi propulsivi a propellente solido e liquido per lanciatori spaziali (Ariane 5 e Ariane 6), di sistemi propulsivi a propellente solido per missili tattici (Aster 30, Aspide, Marte e Camm-ER).
Tramite la controllata ELV (70% Avio, 30% ASI - Agenzia Spaziale Italiana), Avio ha progettato e sviluppato Vega ed è primo contraente per Arianespace, il più grande operatore di servizi di lancio. Sette nazioni europee partecipano allo sviluppo del Vega, in Italia se ne realizza il 65%. Avio ha sviluppato e produce i motori a propellente solido dei primi tre stadi del lanciatore e il modulo propulsivo a liquido del quarto.
Lanciatori Ariane 5 e Ariane 6.
Avio occupa direttamente in Italia e all’estero più di 800 persone altamente qualificate e per il 15% impiegate in attività di Ricerca e Sviluppo.
Primo azionista è Leonardo [LDOF.MI] con una quota del 24%, il flottante è pari al 53% del capitale. Leonardo Del Vecchio ha il 3,8%.
Investor Day.
Avio ha sede a Colleferro, vicino a Roma, e opera con siti produttivi e operativi in Italia (in Campania e in Piemonte), in Francia e nella Guinea francese.
Fra le principali attività di Avio ci sono la progettazione, sviluppo e produzione di lanciatori spaziali (il Vega nelle sue versioni base e potenziate), di sistemi propulsivi a propellente solido e liquido per lanciatori spaziali (Ariane 5 e Ariane 6), di sistemi propulsivi a propellente solido per missili tattici (Aster 30, Aspide, Marte e Camm-ER).
Tramite la controllata ELV (70% Avio, 30% ASI - Agenzia Spaziale Italiana), Avio ha progettato e sviluppato Vega ed è primo contraente per Arianespace, il più grande operatore di servizi di lancio. Sette nazioni europee partecipano allo sviluppo del Vega, in Italia se ne realizza il 65%. Avio ha sviluppato e produce i motori a propellente solido dei primi tre stadi del lanciatore e il modulo propulsivo a liquido del quarto.
Lanciatori Ariane 5 e Ariane 6.
Avio occupa direttamente in Italia e all’estero più di 800 persone altamente qualificate e per il 15% impiegate in attività di Ricerca e Sviluppo.
Primo azionista è Leonardo [LDOF.MI] con una quota del 24%, il flottante è pari al 53% del capitale. Leonardo Del Vecchio ha il 3,8%.
Investor Day.
Nel corso dell'Investor Day Avio ha fornito i target per il 2018 e indicazioni positive sull’andamento del business. Nello specifico, il management si aspetta di chiudere il 2018 con un portafoglio ordini netto tra 700-775 milioni di euro, un fatturato di 345-365 milioni di euro ed un margine EBITDA stabile.
Sia i costi non ricorrenti che gli oneri finanziari sono attesi in diminuzione rispetto al 2017.
Infine, la società nei prossimi anni pianifica di distribuire un dividendo compreso tra il 25% e il 50% dell’utile netto, a seconda dei livelli di investimento e i deal di M&A chiusi nell’anno. Lo sviluppo di Vega C continua secondo i piani e quindi il volo inaugurale è atteso entro la fine del 2019.
Sia i costi non ricorrenti che gli oneri finanziari sono attesi in diminuzione rispetto al 2017.
Infine, la società nei prossimi anni pianifica di distribuire un dividendo compreso tra il 25% e il 50% dell’utile netto, a seconda dei livelli di investimento e i deal di M&A chiusi nell’anno. Lo sviluppo di Vega C continua secondo i piani e quindi il volo inaugurale è atteso entro la fine del 2019.
Le indicazioni fornite per il 2018 sono sostanzialmente allineate con le nostre stime (ad eccezione del tax credit per le spese di Ricerca e Sviluppo, non incluso nei nostri numeri).
Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo. La cassa ottenuta tramite la business combination con Space2 (circa 67 milioni di euro) permetterà alla società di accelerare il piano di investimenti per lo sviluppo dei nuovi prodotti e l’espansione della capacità produttiva ed inoltre permetterà di effettuare eventuali operazioni di M&A, volte principalmente a consolidare la filiera produttiva.
Raccomandazione INTERESSANTE, target price di 18,0 euro.
A nostro giudizio Avio offre per un investitore un interessante rapporto rischio/rendimento nel medio periodo. Avio ha dalla sua una storia di grande successo nello sviluppo di nuovi prodotti e i suoi lanciatori sono fra i più affidabili sul mercato (zero fallimenti finora con i lanci di Vega).
Nella tabella qui sotto riportiamo i dati principali storici (A) e prospettici (E). Fonte: elaborazione Websim-Intermonte.
www.websim.it
www.websimaction.it
Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo. La cassa ottenuta tramite la business combination con Space2 (circa 67 milioni di euro) permetterà alla società di accelerare il piano di investimenti per lo sviluppo dei nuovi prodotti e l’espansione della capacità produttiva ed inoltre permetterà di effettuare eventuali operazioni di M&A, volte principalmente a consolidare la filiera produttiva.
Raccomandazione INTERESSANTE, target price di 18,0 euro.
A nostro giudizio Avio offre per un investitore un interessante rapporto rischio/rendimento nel medio periodo. Avio ha dalla sua una storia di grande successo nello sviluppo di nuovi prodotti e i suoi lanciatori sono fra i più affidabili sul mercato (zero fallimenti finora con i lanci di Vega).
Nella tabella qui sotto riportiamo i dati principali storici (A) e prospettici (E). Fonte: elaborazione Websim-Intermonte.
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Azioni menzionate
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