AVIO: ANALISI FONDAMENTALE
A nostro giudizio Avio offre per un investitore un interessante rapporto rischio/rendimento nel medio periodo. Vediamo buone prospettive per il periodo 2016-2019 e un'accelerazione dopo il 2020...
Avio [AVI.MI] è un’azienda aerospaziale che opera nel settore dei lanciatori e della propulsione applicata a sistemi di lancio, missili e satelliti.
La società ha sede a Colleferro, vicino a Roma, e opera con siti produttivi e operativi in Italia (in Campania e in Piemonte), in Francia e nella Guinea francese.
Fra le principali attività di Avio ci sono la progettazione, sviluppo e produzione di lanciatori spaziali (il Vega nelle sue versioni base e potenziate), di sistemi propulsivi a propellente solido e liquido per lanciatori spaziali (Ariane 5 e Ariane 6), di sistemi propulsivi a propellente solido per missili tattici (Aster 30, Aspide, Marte e Camm-ER).
Tramite la controllata ELV (70% Avio, 30% ASI - Agenzia Spaziale Italiana), Avio ha progettato e sviluppato Vega ed è primo contraente per Arianespace, il più grande operatore di servizi di lancio. Sette nazioni europee partecipano allo sviluppo del Vega, in Italia se ne realizza il 65%. Avio ha sviluppato e produce i motori a propellente solido dei primi tre stadi del lanciatore e il modulo propulsivo a liquido del quarto.
Lanciatori Ariane 5 e Ariane 6.
Avio occupa direttamente in Italia e all’estero più di 800 persone altamente qualificate e per il 15% impiegate in attività di Ricerca e Sviluppo.
Primo azionista è Leonardo [LDOF.MI] con una quota del 24%, il flottante è pari al 53% del capitale. Leonardo Del Vecchio ha il 3,8%.
Buone prospettive per il periodo 2016-2019, accelerazione dal 2020.
Ci aspettiamo che Avio realizzi una buona crescita dei ricavi nel periodo 2016-2019 (292 milioni di euro nel 2016) grazie a un ritmo stabile di lanci di Ariane 5 e di Vega. Nel dettaglio, ci aspettiamo a partire dal 2017 sei lanci di Ariane ogni anno e tre di Vega.
Per il periodo 2016-2019 ci aspettiamo un tasso medio annuo di crescita (Cagr) dei ricavi dell’8,9%. Per quanto riguarda la redditività, ci aspettiamo nei prossimi anni un calo dell’Ebitda margin dal 12,2% del 2016 al 10,9% principalmente a causa degli investimenti necessari per aumentare la cadenza dei lanci e lo sviluppo del programma Vega.
Ci aspettiamo che l’utile netto, che nel 2016 è stato di circa 3 milioni, cresca da qui al 2019 a un ritmo medio annuo (Cagr) del 10,6%, arrivando a sfiorare i 24 milioni di euro nel 2019.
La nostra previsione è che Avio nei prossimi non debba pagare tasse in Italia, grazie a una imponente mole di Dta (Deferred tax assets) che dovrebbe permettere di compensare per circa 20 anni le richieste del Fisco. All’estero Avio pagherà tasse fra 1,6 e 2,1 milioni di euro all’anno.
Prevediamo che Avio realizzi ogni anno nei prossimi tre anni un free cash flow di 9,8 milioni nel periodo 2016-2019 e quindi prevediamo che alla fine del 2019 la società abbia una posizione finanziaria netta positiva per 83,5 milioni di euro.
Ci aspettiamo che la crescita acceleri dopo il 2020, quando prevediamo una maggiore frequenza di lanci sia di Ariane e Vega.
Avviamo la copertura di Avio con una raccomandazione INTERESSANTE e un target price di 15,70 euro.
A nostro giudizio Avio offre per un investitore un interessante rapporto rischio/rendimento nel medio periodo.
Grazie all’operazione che l’ha portata in Borsa, Avio ha incassata mezzi freschi per 67 milioni di euro che serviranno per sostenere gli investimenti, e di conseguenza accelerare l’espansione della capacità produttiva, e realizzare acquisizioni.
Avio ha dalla sua una storia di grande successo nello sviluppo di nuovi prodotti e i suoi lanciatori sono fra i più affidabili sul mercato (zero fallimenti finora con i lanci di Vega).
La nostra valutazione implica un multiplo P/E al 2019 pari a 18 volte e un multiplo Ev/Ebitda al 2019 di 8,3 volte.
Nella tabella qui sotto riportiamo i dati principali degli esercizi 2015-2016 e le nostre stime per il periodo 2017-2019. Fonte: elaborazione Websim-Intermonte su dati della società.
www.websim.it
La società ha sede a Colleferro, vicino a Roma, e opera con siti produttivi e operativi in Italia (in Campania e in Piemonte), in Francia e nella Guinea francese.
Fra le principali attività di Avio ci sono la progettazione, sviluppo e produzione di lanciatori spaziali (il Vega nelle sue versioni base e potenziate), di sistemi propulsivi a propellente solido e liquido per lanciatori spaziali (Ariane 5 e Ariane 6), di sistemi propulsivi a propellente solido per missili tattici (Aster 30, Aspide, Marte e Camm-ER).
Tramite la controllata ELV (70% Avio, 30% ASI - Agenzia Spaziale Italiana), Avio ha progettato e sviluppato Vega ed è primo contraente per Arianespace, il più grande operatore di servizi di lancio. Sette nazioni europee partecipano allo sviluppo del Vega, in Italia se ne realizza il 65%. Avio ha sviluppato e produce i motori a propellente solido dei primi tre stadi del lanciatore e il modulo propulsivo a liquido del quarto.
Lanciatori Ariane 5 e Ariane 6.
Avio occupa direttamente in Italia e all’estero più di 800 persone altamente qualificate e per il 15% impiegate in attività di Ricerca e Sviluppo.
Primo azionista è Leonardo [LDOF.MI] con una quota del 24%, il flottante è pari al 53% del capitale. Leonardo Del Vecchio ha il 3,8%.
Buone prospettive per il periodo 2016-2019, accelerazione dal 2020.
Ci aspettiamo che Avio realizzi una buona crescita dei ricavi nel periodo 2016-2019 (292 milioni di euro nel 2016) grazie a un ritmo stabile di lanci di Ariane 5 e di Vega. Nel dettaglio, ci aspettiamo a partire dal 2017 sei lanci di Ariane ogni anno e tre di Vega.
Per il periodo 2016-2019 ci aspettiamo un tasso medio annuo di crescita (Cagr) dei ricavi dell’8,9%. Per quanto riguarda la redditività, ci aspettiamo nei prossimi anni un calo dell’Ebitda margin dal 12,2% del 2016 al 10,9% principalmente a causa degli investimenti necessari per aumentare la cadenza dei lanci e lo sviluppo del programma Vega.
Ci aspettiamo che l’utile netto, che nel 2016 è stato di circa 3 milioni, cresca da qui al 2019 a un ritmo medio annuo (Cagr) del 10,6%, arrivando a sfiorare i 24 milioni di euro nel 2019.
La nostra previsione è che Avio nei prossimi non debba pagare tasse in Italia, grazie a una imponente mole di Dta (Deferred tax assets) che dovrebbe permettere di compensare per circa 20 anni le richieste del Fisco. All’estero Avio pagherà tasse fra 1,6 e 2,1 milioni di euro all’anno.
Prevediamo che Avio realizzi ogni anno nei prossimi tre anni un free cash flow di 9,8 milioni nel periodo 2016-2019 e quindi prevediamo che alla fine del 2019 la società abbia una posizione finanziaria netta positiva per 83,5 milioni di euro.
Ci aspettiamo che la crescita acceleri dopo il 2020, quando prevediamo una maggiore frequenza di lanci sia di Ariane e Vega.
Avviamo la copertura di Avio con una raccomandazione INTERESSANTE e un target price di 15,70 euro.
A nostro giudizio Avio offre per un investitore un interessante rapporto rischio/rendimento nel medio periodo.
Grazie all’operazione che l’ha portata in Borsa, Avio ha incassata mezzi freschi per 67 milioni di euro che serviranno per sostenere gli investimenti, e di conseguenza accelerare l’espansione della capacità produttiva, e realizzare acquisizioni.
Avio ha dalla sua una storia di grande successo nello sviluppo di nuovi prodotti e i suoi lanciatori sono fra i più affidabili sul mercato (zero fallimenti finora con i lanci di Vega).
La nostra valutazione implica un multiplo P/E al 2019 pari a 18 volte e un multiplo Ev/Ebitda al 2019 di 8,3 volte.
Nella tabella qui sotto riportiamo i dati principali degli esercizi 2015-2016 e le nostre stime per il periodo 2017-2019. Fonte: elaborazione Websim-Intermonte su dati della società.
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