AQUAFIL - Analisi Fondamentale

Sintesi - Spalle più ampie per sostenere la crescita dopo l'aumento di capitale.

Un produttore globale leader di fibre di nylon. Aquafil è un attore di primo piano nella produzione di fibre e polimeri di poliammide 6, con applicazioni finali in pavimentazioni tessili di alta gamma (segmenti contract, automotive e residenziale) e abbigliamento specializzato (intimo, calze, costumi da bagno, abbigliamento sportivo e per il tempo libero). Aquafil vanta una posizione unica sul mercato, essendo un pioniere nella circolarità con Econyl, un sistema di rigenerazione unico per produrre fibre e polimeri sostenibili dai rifiuti di nylon 6. La società è quotata sul segmento STAR della Borsa di Milano dal 2017, a seguito di una business combination con la Space 3 SPAC.

Analisi

Econyl, un fattore chiave di differenziazione. Econyl, il prodotto innovativo di nylon riciclato di Aquafil, si distingue come un fattore chiave di differenziazione per l'azienda, distinguendola dai competitors. Lanciato per la prima volta nel 2011, Econyl è un nylon che può essere rigenerato all'infinito senza perdere qualità. Il processo prevede la raccolta di rifiuti di nylon assortiti in tutto il mondo, che vengono poi purificati, depolimerizzati e trasformati nuovamente in nylon di alta qualità. Con la crescente domanda dei consumatori per prodotti sostenibili, il ruolo di Econyl nelle pratiche di economia circolare posiziona Aquafil per una crescita a lungo termine e un vantaggio competitivo sul mercato.

Piano industriale 2024-2026. Il business plan 2024-2026 di Aquafil si concentra sul rafforzamento della presenza sul mercato europeo, allo stesso tempo  alimentando la crescita in Nord America e Asia Pacifico, puntando ad aumentare i ricavi nei suoi segmenti di business. I driver chiave includono l'espansione dei prodotti rigenerati e a marchio Econyl, che si prevede rappresenteranno il 60% dei ricavi delle fibre entro il 2025, capitalizzando sulla crescente domanda di soluzioni sostenibili. L'azienda prevede investimenti significativi nella capacità produttiva, miglioramenti tecnologici e automazione, con 60-65 milioni di euro destinati all'espansione della produzione e allo sviluppo di nuovi prodotti. Questi sforzi mirano a migliorare l'efficienza operativa, ottimizzare i costi e migliorare i margini. Le iniziative pianificate dovrebbero aumentare significativamente l'EBITDA adjusted da 65 milioni di euro nel 2024 a 90-96 milioni di euro nel 2026, consentendo al contempo una significativa riduzione della leva finanziaria.

Il completamento con successo dell'aumento di capitale. L'aumento di capitale di circa 40 milioni di euro annunciato lo scorso agosto e realizzato tra la fine di novembre e l'inizio di dicembre è stato concluso con successo, con 30.269.432 nuove azioni ordinarie e 6.048.008 nuove azioni di classe B sottoscritte, rappresentando il 99,99% del totale delle azioni offerte in opzione, per un importo totale di circa 40 milioni di euro. Gli obiettivi dell'aumento di capitale erano rafforzare la struttura patrimoniale e finanziaria della società, ottenere le risorse finanziarie necessarie per supportare l'implementazione delle azioni nel Piano Industriale e, in particolare, contribuire al finanziamento degli investimenti, nonché raccogliere i fondi per posizionare l'azienda a cogliere opportunità di crescita esterna. 

La Nostra View

Giudizio INTERSSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM); TP 2.10 euro. Riprendiamo la nostra copertura sul titolo con un rating Outperform e un TP di 2,10 euro, derivato da un modello DCF, che implica un target EV/EBITDA di 4,6x nel 2025 e 4,0x nel 2026 (sulle nostre stime, il titolo attualmente scambia a 3,8x e 3,2x rispettivamente). Riconosciamo che il piano presenta rischi di esecuzione e Aquafil deve costruire una track record nel combinare la crescita con generazione di FCF per riconquistare la fiducia degli investitori. Tuttavia, basandoci sulla prevista riduzione della leva finanziaria, riteniamo che il titolo abbia un potenziale di rialzo significativo e il rapporto rischio/rendimento appare interessante.

Stime dei principali dati finanziari