ANTARES VISION - Analisi Fondamentale

Sintesi - Fare un altro passo avanti

Nuovo Piano Strategico 2024-26: il piano si basa su 3 pilastri. Il Gruppo Antares ha presentato il suo Piano Strategico 2024-26, il primo sotto la guida del nuovo CEO.

Il piano si concentra su tre pilastri strategici principali:

• Sfruttare opportunità di mercato selettive prioritizzando segmenti redditizi e mantenendo la leadership nei mercati principali.
• Migliorare la redditività e la disciplina dei costi ottimizzando la tariffazione in Track & Trace e pezzi di ricambio, continuando a concentrarsi sull'efficienza dei costi e sull'ottimizzazione, inclusa l'eccellenza degli approvvigionamenti e la consegna operativa, rafforzando la disciplina e le misure di controllo dei costi.
• Massimizzare la generazione di cassa ottimizzando il Capitale Circolante attraverso politiche migliorare dei crediti e delle riscossioni scalari, standardizzando i processi per ridurre i livelli di inventario, razionalizzando le attività delle filiali nei vari paesi per migliorare l'efficienza organizzativa.

Analisi

Obiettivi finanziari 2024-26. La gestione ha adottato un approccio conservativo alla crescita del fatturato, focalizzandosi esclusivamente sul business e sulla tecnologia esistenti senza considerare i potenziali contributi dall'attività L5 o ulteriori opportunità di crescita che potrebbero rappresentare forti driver di ricavi in futuro (passaporto digitale del prodotto tra tutti). L'accento strategico è sul miglioramento dei processi organizzativi e sulla riduzione dei costi per potenziare la redditività e la generazione di cassa. Passando ai numeri, il nuovo piano prevede (i) un aumento del fatturato atteso con un CAGR del +4/6% nel periodo 2023-26, trainato dalla crescita di Track & Trace (T&T), dei servizi e della trasparenza della supply chain, con una riduzione delle vendite meno redditizie delle macchine di ispezione; (ii) un aumento proiettato dell'EBITDA ajust. con un CAGR del +47/55% guidato dagli sforzi di riorganizzazione, dalla standardizzazione dei prodotti e dalle iniziative di riduzione dei tempi di consegna, con un miglioramento del margine visto passare dal 6.2% nel FY23 al 11.5/14% nel FY24, raggiungendo il 17.5/19.5% entro il FY26. Ci si aspetta un leverage finanziario inferiore a 1.7x entro il FY26, con la generazione di cassa che beneficerà dell'incremento della redditività, della riduzione dell'intensità del capitale circolante sulle vendite e di una CapEx normalizzata.

Variazione nelle stime. Dopo la pubblicazione del piano, abbiamo mantenuto pressoché invariati i nostri pronostici per FY24-25 mentre abbiamo esteso le nostre stime fino a FY26E. Attualmente prevediamo un aumento del fatturato con un CAGR del 6% nel periodo 2023-26 (in linea con la parte alta del piano), con il margine EBITDA adjusted proiettato al 17.4% nel 2026. Sul fronte del flusso di cassa, ci aspettiamo un debito netto di circa €80mn alla fine delle proiezioni, ovvero un rapporto debito netto / EBITDA di 1.8x.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE confermato, nuovo TP a Eu4.0. Il rafforzamento del team di gestione e il focus strategico sulla gestione dei costi e sul flusso di cassa operativo hanno generato una forte fiducia degli investitori. Sebbene il processo di inversione di tendenza sia ancora in una fase iniziale, siamo fiduciosi che l'azienda sia ben posizionata per raggiungere gli obiettivi BP e ripristinare i margini al di sopra del 20% nel medio/lungo termine. Di conseguenza, manteniamo una visione positiva sul titolo e abbiamo aggiornato il nostro target price basato sul DCF a €4.0 (in aumento rispetto ai €3.3 precedenti), considerando un'ipotesi migliore sul TV (margine EBIT ora al 13.5%). Con il nostro nuovo target price, il titolo sarebbe scambiato a 10.7x EV/EBITDA ajust. per l'anno fiscale 2025, che riteniamo sarà il primo anno a beneficiare pienamente dall'implementazione del piano di ristrutturazione.

Stime dei principali dati finanziari