Antares Vision - Guidance per l'anno fiscale reiterata

La scorsa settimana, AV ha pubblicato i KPI aziendali per il 1Q25 e ha confermato la guidance per il FY25. Il dato più importante riguarda l'ordine di intake, in crescita a doppia cifra su base annua e in accelerazione trimestrale, segnale tangibile della corretta implementazione del nuovo assetto commerciale e della solidità dell'offerta integrata di AV. Lo slancio positivo è continuato in aprile, particolarmente nelle Americhe. Pensiamo che AV stia ancora conseguendo i target relativi ai suoi principali indicatori finanziari, rafforzando il turnaround avviato all'inizio dello scorso anno. Confermiamo le stime, la visione positiva e il TP di €4.60.

Analisi

I ricavi del 1Q sono leggermente diminuiti su base annua, come previsto… AV ha riportato ricavi del 1Q25 pari a €40.3mn, con un calo organico del -5% su base annua rispetto a €42.6mn nel 1Q24, come ampiamente anticipato da AV al recente CMD. Per geografia, l'Italia (€8.2mn, -16%) è stata penalizzata da una base di confronto più impegnativa (+56% nel 1Q24), principalmente a causa dell'introduzione di nuove normative farmaceutiche negli ultimi anni; l'Europa (€13.5mn, +24%) ha accelerato trimestralmente; e le Americhe (€15.5mn, -13%) sono risultate deboli come previsto. I ricavi per CGU sono stati quindi: Life & Cosmetic a €16.9mn (-9%) principalmente per una diminuzione delle macchine di ispezione per il settore farmaceutico a causa di un cambiamento nella stagionalità, previsto per essere recuperato nei prossimi trimestri; FMCG a €14.1mn (-2%) su una tendenza stabile a causa della riduzione nei Rigid Containers (-16%) rispetto a una tendenza positiva nella food inspection (+53%); Supply Chain Transparency a €8.3mn (+14%) grazie alla forte crescita del software LS (+30%).

.…ma solidi intake, in accelerazione trimestralmente. Gli ordini di intake sono cresciuti del +25% su base annua (+€10mn), con una forte ripresa nelle Americhe (+37%) che indica un'inversione significativa delle tendenze, e in Europa (+54%). Per BU, evidenziamo un netto aumento per LS&C (+41%) e SCT (+112%).

Debito netto adjusted in linea trimestralmente. Il debito netto regolato era di €84mn, in linea con il FY24 grazie a un miglioramento della redditività e a un costante focus sul WC, con intensità sui ricavi netti che migliorano rispetto al 23% nel FY24.

Variazione nelle stime

Nessuna variazione alle stime. Considerando i KPI del 1Q25 e le indicazioni positive sugli ordini di ingresso, stiamo lasciando invariate le nostre stime per il FY25-27. Stimiamo ancora un aumento dei ricavi a un CAGR di circa 6.5% nel 2024-27 (in linea con la fascia bassa del piano recente), mentre il margine di EBITDA adjusted è previsto al 20.1% nel 2027. Per quanto riguarda il cash flow, ci aspettiamo un debito netto di circa €41mn alla fine delle proiezioni, o 0.8x debito netto adjusted/EBITDA, leggermente sopra il floor del piano a circa 1x.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; TP ancora a €4.60. Manteniamo la nostra posizione positiva sul titolo e confermiamo il nostro target price basato su DCF di €4.60. A questo livello, il titolo verrebbe scambiato a 10.7x e 8.6x EV/EBITDA regolato per FY25 e FY26, rispettivamente — valutazioni che consideriamo non eccessive per un'azienda con una posizione di leadership nel T&T per il settore LS e molteplici opportunità di crescita nei mercati finali emergenti. Crediamo che AV sia sulla strada giusta per potenzialmente tornare ai livelli storici di redditività, supportata da un modello di business con un solido margine lordo e un alto grado di scalabilità. Segnali incoraggianti sono arrivati dagli ordini di intake, con chiari miglioramenti nel mercato statunitense, che sta emergendo dalla stagnazione. Il management si aspetta che contribuisca positivamente alla crescita dei ricavi nel FY25, riducendo le preoccupazioni precedenti su questa area.