ANIMA - Analisi Fondamentale

Sintesi - 1Q24: Tempo di Raccolta

I risultati del 1Q24 (previsti per il 6 maggio 2024) sono stati potenziati dalle performance fees. Si prevede che i trend operativi siano stati migliori rispetto all'1Q23, con ingressi deboli in parte mitigati da un effetto di mercato positivo. Per l'1Q24 ci aspettiamo:

• Management fees: €77,4mn, +3,0% QoQ e +11,3% YoY grazie ad AuM più elevati, mentre si prevede che il margine su AuM sia stabile o leggermente in calo YoY; le performance fees sono previste a €29,0mn (vs €0,8mn nell'1Q23), confermando il trend di recupero iniziato nel 4Q23 (€31,5mn) dopo un contributo molto scarso nei 9M23 (€3,4mn). La Società è ben posizionata per fornire solide performance fees per tutto il 2024 se i mercati rimangono favorevoli. Il reddito totale previsto è di €117,2mn, -1,7% QoQ e +44,9% YoY.
• I costi operativi previsti sono di €29,0mn, in calo dell'8,2% QoQ e +29,8% YoY con l'aumento principalmente legato alle spese per il personale e al rapporto costi/ricavi al 24,7%, in parte legato al cambiamento del perimetro operativo.
• Si prevede che l'utile operativo sarà di €73,2mn, con un utile prima delle tasse di €73,8mn, un utile netto riportato di €50,2mn ed un utile netto rettificato di €58,4mn.

Analisi

I dati deboli degli ingressi si prevede che migliorino gradualmente nei prossimi mesi. La Società ha registrato deflussi netti dagli asset gestiti colpiti duramente dai deflussi dai fondi sottostanti che la società ha iniziato a divulgare mensilmente da gennaio 2024; nell'1Q24, €1,3bn di deflussi totali erano legati a questi prodotti a basso margine. Abbiamo rivisto la nostra stima FY24 dai precedenti ca. €800mn di ingressi a ca. €600mn di deflussi includendo l'impatto dei fondi sottostanti. Tuttavia, considerando la molto bassa redditività di questi fondi, ingressi positivi per i fondi al dettaglio (>€700mn nell'1Q24) ed un effetto di mercato positivo, abbiamo leggermente alzato le aspettative per le management fees.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento sulle stime: utile netto rettificato 2024 +6,2% su performance fees più elevate. Alziamo la nostra stima delle commissioni di performance a €50,2mn per tenere conto della performance positiva del mercato su AuM durante l'anno. Per il 2024, l'utile netto rettificato è ora previsto a €193,7mn rispetto ai precedenti €182,5mn, mentre ora prevediamo €198,9mn per il 2025 (+2,4% vs. precedente) e €205,1mn per il 2026 (+2,4% vs. precedente).

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE confermato; TP €5,4 da €5,3. Si prevede che Anima entrerà nel 2024 con effetti positivi legati ai trend di mercato positivi, raccogliendo i benefici degli investimenti in innovazione di prodotto e l'ingresso nel segmento AM alternativo attraverso le acquisizioni di Castello SGR e Kairos. L'attenzione è ancora sul flusso di notizie riguardante le prospettive per la consolidazione bancaria, ma il titolo è comunque economico e genera significativi flussi di cassa, fornendo quindi un'alta visibilità sui dividendi in contanti (guidance payout di ca. 50% degli utili reported) e sulla continuazione dei buyback monitorando ulteriori opportunità di M&A. Crediamo che il progressivo miglioramento degli ingressi sarà un catalizzatore positivo per il titolo.

Stime dei principali dati finanziari