ANALISI FONDAMENTALE: TXT E-SOLUTIONS

TXT e-Solutions [TXTS.MI] è un operatore globale specializzato in soluzioni di Information Technology. La società opera attraverso due divisioni:
 
1) TXT Perform (57 % dei ricavi totali nel 2012 ), che prevede un'offerta per la programmazione complessiva delle attività aziendali (ovvero dall’inizio alla fine dei processi) e il ciclo di vita dei prodotti per l’industria della moda, il lusso e le catene di negozi al dettaglio (escluso l’alimentare);
 
2) TXT Next (43 % dei ricavi), un integratore di sistemi IT che fornisce sofisticati servizi di ingegneria in mercati selezionati come quello aerospaziale, la difesa, la produzione di alta tecnologia, il sistema bancario e finanziario.
 
I ricavi da licenza e dei servizi di manutenzione rappresentano circa il 22% del totale consolidato, oltre il 50 % dei ricavi complessivi sono generati all'estero.
 
Una storia di successo basata sullo sviluppo dell’industria del lusso, la moda e i marchi di vendita dettaglio. TXT nel corso degli anni è riuscita a offrire soluzioni per i mercati verticali, diventando leader nella progettazione di modelli integrati rivolti alle catene di vendita al dettaglio specializzate nella moda, nel lusso e fidelizzando con oltre 300 clienti. Tra i clienti segnaliamo: LVMH, Dior, Richemont, Burberry, Levi’s, Hogan, Lacoste, Geox, Safilo, Adidas.
 
Nonostante la crescita degli ultimi anni (da 40 a 50 mln di fatturato tra il 2011 e il 2013) vediamo ancora una enorme domanda potenziale per le soluzioni proprietarie (i software in licenza) come TXT Perform. Il gruppo fornisce infatti potenti strumenti di supporto che aiutano a migliorare la produttività e l'efficienza operativa delle aziende. Il mercato per la pianificazione integrata delle vendite al dettaglio viene valutato 300 mln di euro a livello globale. TXT vanta oggi una quota di mercato del 15% in Europa, e il 5 % a livello globale.
 
Gli Stati Uniti: una grande opportunità. Nel 2012 TXT ha acquisito Maple Lake, leader di soluzioni integrate di pianificazione delle vendita al dettaglio sul mercato Nordamericano. Con l'acquisizione di Maple Lake, TXT ha ottenuto una presenza diretta in Nord America e Australia, e ulteriormente rafforzato il proprio posizionamento in Europa . L'accordo ha aumentato il potenziale target di mercato di tre volte, con più di 1.500 grandi catene di vendita che operano in Nord America, Europa e Australia.
 
Crescita a doppia cifra dei ricavi e dei margini. Per TXT abbiamo previsto ricavi in aumento a 61 mln eu nel 2015, che corrisponde a un tasso medio di crescita annuo 2012-15 del 9,5 %, trainata da TXT Perform.

L'EBITDA è previsto un aumento più che proporzionale rispetto ai ricavi. 
I margini dovrebbero migliorare di 190 punti base tra il 2012 e il 2015, beneficiando di un mix di ricavi più profittevole (con un peso maggiore di licenze e manutenzione) e di alcune economie di scala (per le spese di ricerca e sviluppo e dei costi commerciali). La generazione di cassa è attesa a 4,7 mln eu in media all'anno, che dovrebbe portare la cassa netta positiva a 12,2 mln eu a fine dicembre 2015 dai 3 mln eu circa di fine 2012. 
  
Giudizio INTERESSANTE, target price di 15 euro per azione. Siamo positivi sul titolo per una serie di ragioni:

1) La focalizzazione sui settori lusso, moda e catene specializzate di vendita al dettaglio, tra i più dinamici al mondo, che rappresentano un'importante opportunità di crescita di TXT Perform;
2) l'attività di TXT Next è stabile e genera costantemente positivi flusso di cassa;
3) una disponibilità di cassa che concede spazio per sfruttare le opportunità di crescita esterna assicurando la remunerazione degli azionisti attraverso dividendi;
4) un team di gestione stabile e solido in grado di raggiungere con successo i target del business plan (un nuovo piano potrebbe essere presentato all'inizio del 2014).

Nella tabella sottostante riportiamo le nostre stime per il periodo 2011-2015.

Fonte: Websim/Intermonte

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