ANALISI FONDAMENTALE: TAMBURI

Si è chiuso un 2013 da record. TIP [TIP.MI] ha chiuso 2013 con una fortissima performance finanziaria, guidata dall’Ipo di Moncler [MONC.MI], dalle plusvalenze realizzate sul portafoglio (la più importante relativa alla cessione della partecipazione in Printemps) e da un prestazione solida delle attività di consulenza.

Ciliegina sulla torta, TIP ha deciso di distribuire parte dei suoi extra- profitti attraverso un generoso dividendo: 0,083 euro pari a un rendimento del 3,1% rispetto ai prezzi attuali. 
  
Anche  il 2014 si annuncia solido. Nei primi mesi dell'anno TIP ha già annunciato una serie di operazioni davvero interessanti:
 
1) il lancio di TIPO, veicolo di investimento incentrato sugli investimenti in aziende con un fatturato compreso tra 30 e 200 milioni di euro, e con l'obiettivo di quotarsi entro 3-5 anni;
 
2) un investimento del 20% di Eataly, operatore leader nel settore alimentare e della ristorazione di qualità in Italia ma in rapida espansione in tutto il mondo;
 
3) la cessione della partecipazione del 6,3 % nel capitale di Datalogic [DAL.MI], che ha permesso una plusvalenza lorda di 15,7 milioni;
 
4) l'emissione di un prestito obbligazionario "2014-2020" da 100 milioni di euro con rendimento annuo del 4,75% (andato tutto esaurito in pochi istanti dal collocamento) con lo scopo di finanziare nuovi investimenti e opportunità.
 
Il flusso di notizie positivo nei prossimi mesi dovrebbe guidare anche la performance del titolo. Ci aspettiamo che nei prossimi mesi si assisterà a un ricco flusso di notizie in particolare:

1) ulteriori investimenti da parte TIPO, dopo l'investimento da 5 milioni di euro nella società farmaceutica AAA;

2) secondo fonti di stampa Intercos, società nel portafoglio di TIP altamente redditizia che opera nel settore cosmetico, sarà pronta per la quotazione entro la fine dell'anno in corso;

3) l’abbondante liquidità di TIP (100 milioni raccolti con il bond) dovrebbe fornire nuove opportunità di investimento.

Nel complesso, ci aspettiamo che TIP sarà molto attiva nella gestione del proprio portafoglio, un evento che ha sempre guidato positivamente la performance del titolo.
 
Giudizio MOLTO INTERESSANTE confermato, target price a 3,15 euro. Il modello di business unico di TIP può essere descritto attraverso la capacità della società di raccogliere capitali attraverso club-deal per promuovere investimenti che storicamente si sono rilevati tutti ad alta redditività. Si tratta di un fattore che la distingue dalle società di gestione di partecipazione tradizionali.

Per questo motivo riteniamo che l'approccio valutativo tradizionale basato sul NAV “statico” non riesca a catturare tutti i punti di forza. La nostra valutazione passa quindi attraverso una media del NAV tradizionale con una valutazione "dinamica" basata sulla capacità prospettica di performance degli asset e della liquidità  in portafoglio. Ciò ci spinge ad alzare il target da 2,80 euro a 3,15 euro.

Riportiamo nella tabella i principali dati storici (A) e previsionali (E) per il periodo 2011 - 2015:



Fonte: elaborazione Websim/Intermonte Sim

www.websim.it