ANALISI FONDAMENTALE: SOGEFI
Avviamo la copertura sul titolo con raccomandazione MOLTO INTERESSANTE e un prezzo obiettivo di 3,5 euro. Il titolo tratta a multipli molto interessati. Ci aspettiamo buone notizie dalle sinergie con la neoacquisita Système Moteur.
Acquisizione di Système Moteur. Nel giugno 2011 Sogefi [SGFI.MI] ha completato l’acquisizione della francese Système Moteurs ,uno dei maggiori produttori di sistemi di raffreddamento e aspirazione d’aria per il settore automotive con un fatturato di 270,8 milioni di euro nel 2010 (78% generato in Europa e il 22% negli Stati Uniti).
L’acquisizione, finanziata tramite un aumento del debito, è avvenuta a multipli interessanti ovvero 5 volte il rapporto Ev/Ebitda e solo 0,54 volte l’Ev/fatturato.
Oltre a un prezzo conveniente l’operazione presenta diversi vantaggi strategici:
· Amplia il portafoglio prodotti di Sogefi soprattutto nel settore dei sistemi di raffreddamento.
· Permette al gruppo di offrire un sistema completo nell'aspirazione d’aria e non solo singoli componenti.
· Permette di ampliare il portafoglio prodotti in Usa soprattutto per servire su misura i tre big: Gm, Ford e Chrysler.
· Aumenta l’esposizione verso il cliente Bmw.
Stime nettamente sopra il consensus. L'utile per azione 2012 è atteso in crescita dell’11,2%. A nostro parere il mercato sottostima gli effetti dell’integrazione con System Moteur e sovrastima le difficoltà di suoi due clienti, Peugeot e Renault, con il risultato di prevedere un fatturato 2012 invariato sul 2011.
Al contrario noi ci aspettiamo per quest’anno un aumento del fatturato del 4,9% di cui +2,3% per Sogefi e +4,9% per Systèmes Moteur. Le vendite, a nostro parere, saranno trainate dalla leadership in Sud America e da una maggiore quota di mercato negli Stati Uniti oltre che da un aumento della presenza in Cina e India.
Avviamo la copertura con un giudizio MOLTO INTERESSANTE e un prezzo obiettivo a 3,5 euro. Al nostro prezzo obiettivo il titolo Sogefi tratterrebbe a multipli Ev/Ebitda e Ev/Ebit in linea con i concorrenti ma a sconto del 10% sul P/E (rapporto prezzo utili) rettificato.
Rispetto ai multipli storici a cui in media ha trattato il titolo, Sogefi oggi quota in Borsa con uno sconto del 20%. E’ un prezzo che riteniamo ingiustificato alla luce della storia del gruppo e delle qualità del management. Crediamo inoltre che il settore automotive e le opportunità che si aprono con l’integrazione di Système Moteur, daranno un’ulteriore spinta al fatturato e ai margini del gruppo.
Rischi: Sul titolo incorrono essenzialmente due rischi uno legato a un’impennata delle quotazioni delle materie prime e il secondo a un calo ancora più accentuato delle immatricolazioni in Europa.
www.websim.it
L’acquisizione, finanziata tramite un aumento del debito, è avvenuta a multipli interessanti ovvero 5 volte il rapporto Ev/Ebitda e solo 0,54 volte l’Ev/fatturato.
Oltre a un prezzo conveniente l’operazione presenta diversi vantaggi strategici:
· Amplia il portafoglio prodotti di Sogefi soprattutto nel settore dei sistemi di raffreddamento.
· Permette al gruppo di offrire un sistema completo nell'aspirazione d’aria e non solo singoli componenti.
· Permette di ampliare il portafoglio prodotti in Usa soprattutto per servire su misura i tre big: Gm, Ford e Chrysler.
· Aumenta l’esposizione verso il cliente Bmw.
Stime nettamente sopra il consensus. L'utile per azione 2012 è atteso in crescita dell’11,2%. A nostro parere il mercato sottostima gli effetti dell’integrazione con System Moteur e sovrastima le difficoltà di suoi due clienti, Peugeot e Renault, con il risultato di prevedere un fatturato 2012 invariato sul 2011.
Al contrario noi ci aspettiamo per quest’anno un aumento del fatturato del 4,9% di cui +2,3% per Sogefi e +4,9% per Systèmes Moteur. Le vendite, a nostro parere, saranno trainate dalla leadership in Sud America e da una maggiore quota di mercato negli Stati Uniti oltre che da un aumento della presenza in Cina e India.
Avviamo la copertura con un giudizio MOLTO INTERESSANTE e un prezzo obiettivo a 3,5 euro. Al nostro prezzo obiettivo il titolo Sogefi tratterrebbe a multipli Ev/Ebitda e Ev/Ebit in linea con i concorrenti ma a sconto del 10% sul P/E (rapporto prezzo utili) rettificato.
Rispetto ai multipli storici a cui in media ha trattato il titolo, Sogefi oggi quota in Borsa con uno sconto del 20%. E’ un prezzo che riteniamo ingiustificato alla luce della storia del gruppo e delle qualità del management. Crediamo inoltre che il settore automotive e le opportunità che si aprono con l’integrazione di Système Moteur, daranno un’ulteriore spinta al fatturato e ai margini del gruppo.
Rischi: Sul titolo incorrono essenzialmente due rischi uno legato a un’impennata delle quotazioni delle materie prime e il secondo a un calo ancora più accentuato delle immatricolazioni in Europa.
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