ANALISI FONDAMENTALE: MAIRE TECNIMONT

Pessimo terzo trimestre, pesano i guai in Sud America. Maire Tecnimont [MTCM.MI] ha chiuso il terzo trimestre 2012 con risultati fortemente penalizzati ancora una volta da perdite aggiuntive nel segmento Power in America Latina. I dati si riassumono in un EBITDA negativo per 73 milioni (contro le attese di +23 milioni) e in una perdita netta a 86 milioni (contro un’attesa di utile a 6 milioni).

Anche il Debito netto  fine settembre risulta a 117 milioni, superiori alle nostre attese di 100 milioni.

Le uniche notizie positive arrivano dal Portafoglio ordini pari a 4,693 miliardi, contro le attese di 4,481 miliardi, e dall’accordo raggiunto con Colbùn  a proposito della disputa sul progetto dell’impianto di generazione a Santa Maria in Cile sottoscritto nel 2007 che ha generato un rimborso di 33,47 milioni di dollari.

Anche la sintesi dei primi nove mesi è impietosa. I ricavi consolidati sono stati pari a 1,661 miliardi di euro, in flessione del 18,3% rispetto al 30 settembre 2011. L'Ebitda è negativo per 81,6 milioni, l’Ebit è negativo per 186,7 milioni, in peggioramento del 25,1% rispetto al 30 settembre 2011, mentre il risultato netto peggiora a -157,4 milioni rispetto ai -137 milioni dello stesso periodo del 2011.

Per singole divisioni: nel terzo trimestre l’Oil, Gas & Petrochemicals ha perso 8 milioni di euro, ci aspettavamo un dato positivo di 22 milioni, la Generazione ha perso 57 milioni contro attese “zero”, l’Infrastrutture & Civile ha perso 10 milioni, contro stime di +1 milione.

Aumento di capitale in vista. Il cda ha approvato un progetto di riorganizzazione finanziaria che si riassume nel comunicato seguente. Maire Tecnimont prevede “una volta raggiunto il consenso delle banche, un riallineamento del debito a supporto del business riscadenziando a lungo termine un contestuale aumento del capitale sociale, di cui fino al 10% riservato ad un investitore industriale strategico e il restante offerto in opzione agli azionisti, le cui modalità sono in corso di definizione”. L’aumento di capitale sarà curato da Barclays Bank.

Nella conference call seguita all’informativa la società non ha prodotto alcun dettaglio in più, salvo chiarire che si procederà nel tempo più rapido possibile. Nessuna indicazione nemmeno sul nome dell’eventuale investitore strategico.

Guidance 2012. Per quanto riguarda le previsioni per fine anno, Maire Tecnimont prevede di chiudere l’anno con un Ebitda allineato a quello negativo di fine settembre.

Confermiamo il giudizio POCO INTERESSANTE e tagliamo  il prezzo obiettivo a 0,40 euro da 0,5 euro. La trimestrale ha messo in luce dati molto negativi e decisamente peggiori delle stime nostre e del consenso. Tagliamo la previsione di Ebitda a -79 milioni di euro allineandola alle indicazioni societarie, un dato nettamente lontano dalla precedente stima di +43 milioni. Parimenti, tagliamo la stima di risultato netto a -122 milioni dal precedente -2 milioni.  

La situazione è tuttora molto incerta, sia per quanto riguarda i fabbisogni finanziari che per quanto riguarda l’evoluzione del business per cui raccomandiamo la massima prudenza nell'operatività, anche se il titolo è caduto sui minimi storici (circa 0,31 euro) e ha perso da inizio anno oltre il 60%. Manteniamo il giudizio POCO INTERESSANTE e tagliamo il target price a 0,40 euro da precedente 0,50 euro.