ANALISI FONDAMENTALE: FINMECCANICA

Finmeccanica [SIFI.MI] ha pubblicato i risultati 2013 caratterizzati da ricavi sostanzialmente in linea con le stime a circa 16,1 miliardi di euro e un Ebita di 949 milioni sopra l’attesa di 922 milioni.

Il risultato operativo è stato impattato da 817 milioni di euro una tantum (sopra i 500 milioni di euro previsti), ma prima dell’utile c’è stato il contributo positivo di oltre 600 milioni di euro di plusvalenza dalla vendita di Ansaldo Energia. L’utile netto è stato così pari a 28 milioni di euro, battendo la nostra previsione di un perdita netta di 31 milioni.

La posizione finanziaria netta è risultata in linea con le aspettative intorno 3,3 miliardi di euro di debito, con un portafoglio ordini di 17,6 miliardi di euro.

A livello divisionale il risultato migliore del previsto del core business (difesa e spazio) è stato compensato dalla performance negativa di Breda.

Per il 2014 Il management di Finmeccanica ha indicato un fatturato di 13-13,5 miliardi di euro un EBITA di 930-980 milioni e un flusso di cassa operativo negativo per 100 milioni di euro.
 
Prosegue il piano di dismissioni. Secondo quanto riportato da La Repubblica sono quattro le offerte non vincolanti presentate a Finmeccanica per l’acquisto di Ansaldo Breda/STS. I pretendenti sarebbero Thales, Bombardier, GE ed Hitachi.

Carlo Festa, giornalista del Sole 24 Ore, scrive nel suo blog che General Electric starebbe lavorando con rinnovato impegno alla pianificazione dell’ acquisto di entrambe le società attive in ambito ferroviario. Il conglomerato statunitense sarebbe riuscito in questi mesi ad ottenere l’appoggio informale del governo italiano: avendo dalla propria parte la politica, è probabile che l'offerta di General Electric si trovi in pole position nella gara per arrivare all’acquisto delle due Ansaldo.

L'avvallo della politica è un tema rilevante in quanto è molto alto il timore che il compratore possa ridimensionare le strutture industriali, per questo motivo l'operazione è stata in passato ostacolata. La presenza di numerosi pretendenti a nostro avviso aumenta in ogni caso le chance che la dismissione delle attività non più strategiche si concluda rapidamente.
 
Giudizio MOLTO INTERESSANTE, target 8,5 euro. Giorno per giorno Finmeccanica si avvicina ad operare in una  situazione "normalizzata". Alla luce della indicazioni del management e del via libera del nuovo governo al deconsolidamento/cessione di Ansaldo STS [STS.MI] e Breda, non vediamo alcun motivo per cambiare la nostra visione positiva. Il titolo è scambiato a circa uno sconto del 30% rispetto alle società comparabili e la sua valutazione per somma delle parti.

Nella tabella i principali indicatori di bilancio storici (A) e previsionali (E) del periodo 2012-2016



Stime Websim-Intermonte

www.websim.it