ANALISI FONDAMENTALE: L'ESPRESSO
Via al nuovo prestito obbligazionario convertibile che permetterà al gruppo di ridurre gli oneri finanziari. In caso di piena conversione Cir potrebbe scendere sotto aal 50%. Raccolta pubblicitaria ancora debole....
Via al nuovo bond convertibile. L'Espresso [ESPI.MI] ha annunciato l'emissione di un bond convertibile in azioni di durata di 5 anni dall'importo nominale di 100 milioni di euro.
Le obbligazioni saranno emesse alla pari con un valore nominale unitario da 100.000 euro e, fatto salvo il caso in cui le stesse siano precedentemente convertite, rimborsate o acquistate e cancellate, saranno rimborsate alla pari il 9 aprile 2019.
I titoli pagheranno una cedola semestrale a tasso fisso del 2,625% annuo.
La maggior parte dei proventi netti insieme ai fondi disponibili della società saranno utilizzati per finanziare il rimborso del prestito obbligazionario in circolazione emesso dalla società pari a 227,4 milioni di euro a un tasso del 5,125%, di cui 214 milioni in scadenza nel 2014.
Il prestito sarà convertibile in azioni ordinarie subordinatamente all'approvazione, da parte dell'assemblea straordinaria, che si terrà "non più tardi del 31 luglio", di un aumento di capitale con esclusione del diritto di opzione degli azionisti da riservare esclusivamente al servizio della conversione.
Nel caso in cui l'aumento di capitale sia stato approvato, a scadenza la società avrà la facoltà di rimborsare le obbligazioni consegnando una combinazione di azioni e contanti.
Viceversa, in caso di mancata approvazione dell'aumento di capitale entro il 31 luglio ('long-stop date') la società potrà entro i 10 giorni di borsa decorrenti dalla Long-Stop Date emettere una comunicazione e procedere al rimborso anticipato integrale (ma non parziale) delle obbligazioni con pagamento (oltre agli interessi maturati) di un premio in contanti.
Il prezzo di conversione iniziale delle obbligazioni è fissato a 2,1523 euro a premio di 25-30% sul prezzo medio ponderato tra il momento del lancio e il pricing dell'operazione.
La dimensione di questa emissione è sufficiente a garantire la serenità finanziaria del gruppo che dovrebbe chiudere l’anno con una posizione finanziaria netta in miglioramento a -52 milioni di euro dai -74 milioni di fine dicembre 2013.
In caso di conversione sul mercato arriveranno circa 45 milioni di nuove azioni sulle 410 milioni esistenti, l'effetto di diluizione sugli utili sarà del 11%. Il gruppo potrebbe utilizzare fino a 11 milioni di azioni proprie sulle 16 milioni totali in portafoglio.
Questa emissione non ha particolari vincoli di garanzia (covenant) e andrebbe in parte a rifinanziare quella esistente di 227 milioni di euro con tasso superiore al 5%.
In caso di piena conversione Cir [CIRX.MI] scenderebbe sotto la soglia del 50% passando dall'attuale 53,4% a circa il 48%. Crediamo che Cir vorrà tornare sopra la soglia del 50% più per motivi fiscali che non invece per la paura di perdere il controllo del gruppo. Per limitare gli effetti della diluizione il gruppo potrà usare le azioni proprie e Cir potrebeb acquistare dei titoli sul mercato.
Anche se nel breve ci aspettiamo una debolezza del titolo, crediamo che questa operazione darà maggiore flessibilità finanziaria al gruppo e gli permetterà di ridurre gli oneri finanziari.
Confermiamo il giudizio INTERESSANTE con un prezzo obiettivo a 2,15 euro. Le nostre stime prevedevano già operazioni simili in grado di ridurre gli oneri finanziari. La nostra visione positiva si basa sulla possibilità che il gruppo riesca a valorizzare al meglio i propri multiplex, asset che a nostro parere il mercato ancora sottovaluta. Per quanto riguarda invece l’andamento della raccolta pubblicitaria, i dati degli ultimi mesi confermano la nostra visione di una ripresa ancora lontana. Per fine anno stimiamo una raccolta pubblicitaria in Italia in calo di circa l’1%.
Nella tabella che segue riportiamo i dati storici (A) e previsionali (E) del periodo 2012-2016.
Fonte: elaborazione Websim/Intermonte
www.websim.it
Le obbligazioni saranno emesse alla pari con un valore nominale unitario da 100.000 euro e, fatto salvo il caso in cui le stesse siano precedentemente convertite, rimborsate o acquistate e cancellate, saranno rimborsate alla pari il 9 aprile 2019.
I titoli pagheranno una cedola semestrale a tasso fisso del 2,625% annuo.
La maggior parte dei proventi netti insieme ai fondi disponibili della società saranno utilizzati per finanziare il rimborso del prestito obbligazionario in circolazione emesso dalla società pari a 227,4 milioni di euro a un tasso del 5,125%, di cui 214 milioni in scadenza nel 2014.
Il prestito sarà convertibile in azioni ordinarie subordinatamente all'approvazione, da parte dell'assemblea straordinaria, che si terrà "non più tardi del 31 luglio", di un aumento di capitale con esclusione del diritto di opzione degli azionisti da riservare esclusivamente al servizio della conversione.
Nel caso in cui l'aumento di capitale sia stato approvato, a scadenza la società avrà la facoltà di rimborsare le obbligazioni consegnando una combinazione di azioni e contanti.
Viceversa, in caso di mancata approvazione dell'aumento di capitale entro il 31 luglio ('long-stop date') la società potrà entro i 10 giorni di borsa decorrenti dalla Long-Stop Date emettere una comunicazione e procedere al rimborso anticipato integrale (ma non parziale) delle obbligazioni con pagamento (oltre agli interessi maturati) di un premio in contanti.
Il prezzo di conversione iniziale delle obbligazioni è fissato a 2,1523 euro a premio di 25-30% sul prezzo medio ponderato tra il momento del lancio e il pricing dell'operazione.
La dimensione di questa emissione è sufficiente a garantire la serenità finanziaria del gruppo che dovrebbe chiudere l’anno con una posizione finanziaria netta in miglioramento a -52 milioni di euro dai -74 milioni di fine dicembre 2013.
In caso di conversione sul mercato arriveranno circa 45 milioni di nuove azioni sulle 410 milioni esistenti, l'effetto di diluizione sugli utili sarà del 11%. Il gruppo potrebbe utilizzare fino a 11 milioni di azioni proprie sulle 16 milioni totali in portafoglio.
Questa emissione non ha particolari vincoli di garanzia (covenant) e andrebbe in parte a rifinanziare quella esistente di 227 milioni di euro con tasso superiore al 5%.
In caso di piena conversione Cir [CIRX.MI] scenderebbe sotto la soglia del 50% passando dall'attuale 53,4% a circa il 48%. Crediamo che Cir vorrà tornare sopra la soglia del 50% più per motivi fiscali che non invece per la paura di perdere il controllo del gruppo. Per limitare gli effetti della diluizione il gruppo potrà usare le azioni proprie e Cir potrebeb acquistare dei titoli sul mercato.
Anche se nel breve ci aspettiamo una debolezza del titolo, crediamo che questa operazione darà maggiore flessibilità finanziaria al gruppo e gli permetterà di ridurre gli oneri finanziari.
Confermiamo il giudizio INTERESSANTE con un prezzo obiettivo a 2,15 euro. Le nostre stime prevedevano già operazioni simili in grado di ridurre gli oneri finanziari. La nostra visione positiva si basa sulla possibilità che il gruppo riesca a valorizzare al meglio i propri multiplex, asset che a nostro parere il mercato ancora sottovaluta. Per quanto riguarda invece l’andamento della raccolta pubblicitaria, i dati degli ultimi mesi confermano la nostra visione di una ripresa ancora lontana. Per fine anno stimiamo una raccolta pubblicitaria in Italia in calo di circa l’1%.
Nella tabella che segue riportiamo i dati storici (A) e previsionali (E) del periodo 2012-2016.
Fonte: elaborazione Websim/Intermonte
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