AMPLIFON: ANALISI FONDAMENTALE

Amplifon [AMPF.MI], leader mondiale nelle soluzioni e nei servizi per l’udito, ha chiuso il primo semestre 2020 con i seguenti risultati:

- Ricavi consolidati pari a 613,9 milioni di euro, in calo per l’emergenza Covid-19 del 26,0% a cambi costanti e del 26,2% a cambi correnti rispetto al primo semestre del 2019.

- EBITDA pari a 131,3 milioni di euro, con un’incidenza sui ricavi pari al 21,4%, in flessione di soli 100 punti base, grazie alle decise e tempestive misure di contenimento dei costi.

- Risultato netto pari a 12,6 milioni di euro rispetto ai 59,4 milioni di euro su base ricorrente del primo semestre 2019.

- Indebitamento finanziario netto pari a 765,3 milioni di euro, in miglioramento sia rispetto ai 786,7 milioni di euro al 31 dicembre 2019, sia rispetto ai 790,7 milioni di euro al 31 marzo 2020 nonostante l’emergenza Covid-19, e con leva finanziaria al 30 giugno 2020 pari a 2,18 volte. 

- Free cash flow pari a 72,1 milioni di euro, in aumento di 14,2 milioni di euro o del 24,6% rispetto allo stesso periodo del 2019, grazie alle efficaci misure adottate.

Commento

Giudichiamo positivamente i dati, da calare per miglior comprensione nello scenario di profonda incertezza generato dal Covid-19. In particolare, i risultati del secondo trimestre mostrano la capacità del management di contenere la diminuzione dei ricavi, anche attraverso le azioni sui costi.  

Raccomandazione NEUTRALE, target price 30,0 euro.

Confermiamo la raccomandazione prudente in attesa di maggior visibilità. Riteniamo che i prossimi mesi saranno fondamentali per valutare l'impatto sulle tendenze e sull'efficacia delle contromisure annunciate dalla compagnia. Considerando la natura del business degli apparecchi acustici, riteniamo che Amplifon sia meno sensibile di altre società all'impatto negativo generato dalla pandemia e che sia ben posizionata per beneficiare del trend di lungo periodo dell'invecchiamento della popolazione mondiale.

Profilo.

Amplifon, gruppo produttore di apparecchi acustici, è una multinazionale italiana leader nei mercati dell’audiologia, otorinolaringoiatria e foniatria. Il gruppo distribuisce, fornisce e personalizza soluzioni acustiche. Amplifon, ha una rete di oltre 550 centri e 2.700 Amplifon point (punti di assistenza), in Italia. Nel mondo è presente in ben 22 Paesi e in tutti e 5 i continenti, con oltre 5.000 negozi, oltre 3.000 centri di assistenza e più di 10.000 professionisti. 
  
Punti di forza: Solidità patrimoniale e capacità del gruppo di riportare trimestre dopo trimestre risultati sempre positivi. Buona notizia la recente JV in Cina. 
  
Punti di debolezza: Vediamo come possibile rischio la recente approvazione da parte del FDA per il primo apparecchio acustico autoadattante prodotto da Bose, questa novità determina a nostro avviso minore visibilità sullo scenario competitivo per l’intero settore degli impianti acustici.

Il gruppo punta a lanciare la propria linea produttiva in Olanda, Germania, Francia e Australia e il suo multichannel eco-system negli Stati Uniti nel corso del 2019. Vediamo inoltre positivamente il recente annuncio di una Joint Venture in Cina (51% detenuto da Amplifon e operante attraverso 30 punti vendita localizzati nell’area di Beijing, si stima possa generare ricavi per 6 milione di euro circa nel 2019).