AMPLIFON: ANALISI FONDAMENTALE

Amplifon [AMPF.MI], leader mondiale nelle soluzioni e nei servizi per l’udito, ha chiuso il 2019 con risultati record per il quinto anno consecutrivo. Di seguito i dati principali: 

• Ricavi consolidati pari a 1.732.1 milioni di euro, in crescita del 27,1% a cambi correnti e del 26,1% a cambi costanti rispetto al 2018;

• EBITDA su base ricorrente pari a 301,2 milioni di euro, in aumento del 28,8%, con un’incidenza sui ricavi pari al 17,4%, in miglioramento di 20 punti base rispetto al 2018, anche dopo il consolidamento di GAES. EBITDA as reported pari a 278,9 milioni di euro, con un’incidenza sui ricavi pari al 16,1%;

• Risultato netto su base ricorrente pari a 132,7 milioni di euro, in aumento del 23,9% rispetto al 2018. Risultato netto as reported in incremento del 13,7% a 114,2 milioni di euro. L’utile netto per azione rettificato si attesta a 68,2 centesimi di euro in aumento del 29,6% rispetto ai 52,6 centesimi di euro riportati nel 2018;

• Indebitamento finanziario netto pari a 786,7 milioni di euro, in forte miglioramento rispetto agli 840,9 milioni di euro al 31 dicembre 2018, con il rapporto di indebitamento finanziario netto/EBITDA a 1,90 al 31 dicembre 2019;

• Free cash flow su base ricorrente pari a 171,4 milioni di euro, in aumento di 53,4 milioni di euro o del 45,2% rispetto al 2018;

• Proposto dividendo di 16 centesimi di euro per azione, in aumento del 14,3% rispetto all’anno precedente, con un pay-out di circa il 33% dell’utile netto consolidato as reported per azione;

“Il 2019 è stato un anno di grande successo: per il quinto anno consecutivo abbiamo chiuso l’esercizio con risultati finanziari record che confermano la validità della nostra strategia e la nostra forte capacità di esecuzione. I ricavi sono cresciuti di oltre il 27% trainati da una forte crescita organica, ben superiore a quella del mercato, e dallo straordinario contributo delle acquisizioni. Anche la redditività è migliorata significativamente, anche dopo l’integrazione di GAES, favorendo un’eccellente generazione di cassa,” ha commentato Enrico Vita, Amministratore Delegato di Amplifon.

Il 2020 è partito bene, malgrado il coronavirus. 

I primi mesi dell'anno sono stati positivi per Amplifon e per il momento l'impatto del coronavirus 'appare trascurabile'. Lo ha detto l'ad di Amplifon, Enrico Vita, nel corso della conference call a commento dei dati. 

'Ci aspettiamo un 2020 in solido rialzo', ha detto Vita. Il fenomeno del coronavirus in Europa 'è esploso solo 10 giorni fa e quindi è molto recente. Al momento l'impatto per noi appare limitato e trascurabile'. 

Tuttavia, Vita ha detto che Amplifon ha 'iniziato a lavorare su un piano di emergenza, nel caso le cose dovessero peggiorare nelle prossime settimane, ma è prematuro dire quali azioni possiamo intraprendere'. Sul fronte dei negozi, al momento uno solo è 
stato chiuso, ma 'il 40-45% dei punti vendita è nelle regioni maggiormente colpite dall'epidemia, cioè Lombardia, Piemonte, Veneto ed Emilia Romagna'. 

La società sta pensando a come organizzare le agende degli appuntamenti in modo da avere nei negozi una o due persone al massimo allo stesso tempo'. Nessun impatto, infine, nelle forniture: 'Tutti i produttori in Cina hanno riaperto - ha detto Vita - 
e comunque la nostra scelta è sempre stata quella della diversificazione, scelta che si è mostrata quella giusta'.

Profilo.

Amplifon, gruppo produttore di apparecchi acustici, è una multinazionale italiana leader nei mercati dell’audiologia, otorinolaringoiatria e foniatria. Il gruppo distribuisce, fornisce e personalizza soluzioni acustiche. Amplifon, ha una rete di oltre 550 centri e 2.700 Amplifon point (punti di assistenza), in Italia. Nel mondo è presente in ben 22 Paesi e in tutti e 5 i continenti, con oltre 5.000 negozi, oltre 3.000 centri di assistenza e più di 10.000 professionisti. 
  
Punti di forza: Solidità patrimoniale e capacità del gruppo di riportare trimestre dopo trimestre risultati sempre positivi. Buona notizia la recente JV in Cina. 
  
Punti di debolezza: Vediamo come possibile rischio la recente approvazione da parte del FDA per il primo apparecchio acustico autoadattante prodotto da Bose, questa novità determina a nostro avviso minore visibilità sullo scenario competitivo per l’intero settore degli impianti acustici.

Il gruppo punta a lanciare la propria linea produttiva in Olanda, Germania, Francia e Australia e il suo multichannel eco-system negli Stati Uniti nel corso del 2019. Vediamo inoltre positivamente il recente annuncio di una Joint Venture in Cina (51% detenuto da Amplifon e operante attraverso 30 punti vendita localizzati nell’area di Beijing, si stima possa generare ricavi per 6 milione di euro circa nel 2019).

Raccomandazione NEUTRALE, target price 25,0 euro.

Confermiamo la raccomandazione NEUTRALE perché il titolo è caro sui multipli, ma confermiamo anche il nostro apprezzamento per la strategia di crescita del gruppo e crediamo nella capacità di superare senza danni permanenti la fase critica dell'epidemia da coronavirus grazie alla elevata diversificazione.