AMPLIFON: ANALISI FONDAMENTALE

Amplifon [AMPF.MI] ha chiuso il terzo trimestre 2019 con un utile netto ricorrente di 17,7 milioni, in crescita del 18% rispetto al dato di un anno prima. L'utile "reported", che considera anche l'impatto dell'Ifrs 16 e gli oneri relativi all'integrazione di Gaes, è sceso del 32% a 7,2 milioni.

Nei primi nove mesi del 2019 l'utile ricorrente al netto dell'Ifrs è cresciuto del 28,3% a 79,6 milioni, mentre il dato "reported" ha registrato un +7,1% a 61,7 milioni.

Sempre nei nove mesi, i ricavi sono aumentati del 27,2% a 1,2 miliardi, l'Ebitda ricorrente è salito del 29,3% a 194,6 milioni e l'Ebit del 22,6% a 121,1 milioni.

'Siamo estremamente soddisfatti degli ottimi risultati del terzo trimestre caratterizzati da un'eccellente crescita organica, circa due volte superiore a quella del mercato, dallo straordinario contributo delle acquisizioni, in particolare di Gaes, e dal continuo miglioramento della redditività - ha commentato l'a.d. Enrico Vita - Stiamo inoltre procedendo con successo nel progressivo roll-out 
della Amplifon Product Experience, ad oggi presente in sei mercati chiave (Italia, Germania, Olanda, Francia, Australia Stati Uniti). I risultati conseguiti nei primi nove mesi - ha aggiunto - ci consentono di prevedere una chiusura d'anno con risultati record, per il quinto anno consecutivo'. 

Nell'ultimo trimestre del 2019 Amplifon prevede di 'continuare a registrare una favorevole evoluzione dei ricavi, superiore al mercato, grazie al contributo di tutte le aree geografiche in cui opera e trainata da una solida crescita organica, dall'integrazione di Gaes e dal contributo della crescita esterna, principalmente in Francia e Germania'. 

Per quanto riguarda l'intero esercizio 2019, la società 'conferma un andamento del margine Ebitda su base ricorrente in aumento rispetto al 2018, nonostante il consolidamento di Gaes'. 

Per quanto riguarda poi proprio l'integrazione con Gaes, Amplifon stima ora 'sinergie a livello di Ebitda a circa 25 milioni a partire dal 2021, ovvero nella parte alta dell'intervallo precedentemente comunicato, anche alla luce degli ottimi risultati, superiori 
alle attese iniziali, fino ad ora conseguiti'.

Profilo.

Amplifon, gruppo produttore di apparecchi acustici, è una multinazionale italiana leader nei mercati dell’audiologia, otorinolaringoiatria e foniatria. Il gruppo distribuisce, fornisce e personalizza soluzioni acustiche. Amplifon, ha una rete di oltre 550 centri e 2.700 Amplifon point (punti di assistenza), in Italia. Nel mondo è presente in ben 22 Paesi e in tutti e 5 i continenti, con oltre 5.000 negozi, oltre 3.000 centri di assistenza e più di 10.000 professionisti. 
  
Punti di forza: Solidità patrimoniale e capacità del gruppo di riportare trimestre dopo trimestre risultati sempre positivi. Buona notizia la recente JV in Cina. 
  
Punti di debolezza: Vediamo come possibile rischio la recente approvazione da parte del FDA per il primo apparecchio acustico autoadattante prodotto da Bose, questa novità determina a nostro avviso minore visibilità sullo scenario competitivo per l’intero settore degli impianti acustici.

Il gruppo punta a lanciare la propria linea produttiva in Olanda, Germania, Francia e Australia e il suo multichannel eco-system negli Stati Uniti nel corso del 2019. Vediamo inoltre positivamente il recente annuncio di una Joint Venture in Cina (51% detenuto da Amplifon e operante attraverso 30 punti vendita localizzati nell’area di Beijing, si stima possa generare ricavi per 6 milione di euro circa nel 2019).

Raccomandazione NEUTRALE, target price 20,0 euro.

I dati sono buoni, pertanto alziamo il target price a 20 euro, dal precedente 18 euro. Confermiamo la raccomandazione NEUTRALE perché il titolo è caro sui multipli, ma confermiamo anche il nostro apprezzamento per la strategia di crescita del gruppo e crediamo nella capacità di portare a termine la creazione di sinergie con Gaes.