ACEA - ANALISI FONDAMENTALE

Risultati primo trimestre

ACEA ha pubblicato i risultati del primo trimestre 2023, che hanno evidenziato un EBITDA leggermente superiore alle previsioni, ma bottom line al di sotto delle aspettative. In particolare, l'EBITDA è stato di Eu336mn (+5,5% anno su anno, +2% sopra le aspettative), mentre l'EBIT è stato di Eu 150mn (-2,6% anno su anno) e l'utile netto è stato di Eu 73mn (-9% anno su anno, - 14% rispetto le aspettative). Sul bilancio, il debito netto è stato di Eu4,339mn (in linea) grazie a Eu247mn in CapEx (+11% anno su anno).

Andamento delle divisioni

Nel dettaglio, la divisione Sales & Trading ha visto l'EBITDA aumentare del 87% su base annua a Eu33mn (38% sopra le aspettative), principalmente grazie al miglioramento del margine sulla vendita di energia e all'impatto dei progetti di efficienza energetica. Nella divisione Energy Infrastructure, l'EBITDA complessivo è diminuito del 7% su base annua (-5% rispetto alle aspettative), colpito dal calo dei prezzi dell'energia. In Water (EBITDA +6% anno su anno; +2,6% sopra le stime), l'impatto della consolidazione di ASM Terni ha contribuito a una crescita organica marginale. Nella divisione Environment, l'EBITDA è diminuito del 5% su base annua a Eu21mn (9% sotto le stime), a causa del calo dei prezzi dell'elettricità e dell'aumento dei costi di trattamento.

Obiettivi futuri

La direzione di ACEA ha confermato le previsioni per il 2023, con una crescita dell'EBITDA del +2-4% su base annua a Eu1,331-1,357mn, CapEx in linea con il 2022 e un rapporto debito netto/EBITDA inferiore a 3,8x (cioè inferiore a circa Eu5,1bn). Tuttavia, le azioni intraprese dalla direzione fanno pensare che nelle prossime settimane verranno alzate le previsioni. La direzione è concentrata sulla gestione delle operazioni, con un focus su:

1) entrate da tariffe regolamentate;

2) piano di controllo dei costi;

3) priorità degli investimenti.

Stime e Valutazione

Le stime per l'EBITDA 2023 sono state leggermente riviste al rialzo, ma la bottom line del 2023 è stata tagliata a causa di oneri finanziari più alti del previsto. Il target price rimane confermato a Eu15,50, calcolato come combinazione del modello DCF e dei multipli di mercato. Giudizio confermato neutrale in attesa per la presentazione del Business Plan.