ABITARE IN - Analisi Fondamentale

Risultati annuali inferiori alle attese, ma la pipeline supporterà la crescita futura

La società ha riportato i risultati per l'anno finanziario conclusosi il 30/09/2023, con risultato operativo, fatturato e debito netto peggiori rispetto alle nostre previsioni, ma utile netto superiore alle stime, beneficiando di un impatto minore delle tasse. In particolare, i ricavi consolidati sono stati di Eu116,3 milioni contro i Eu156,1 milioni attesi. I ricavi delle vendite sono stati di Eu235,8 milioni (Eu20,6 milioni nell'anno fino al 30/09/2022), derivanti da atti di vendita su unità residenziali consegnate ai clienti e il completamento della transazione di via Cadolini, mentre i lavori in corso ammontavano a Eu70,9 milioni (Eu96,6 milioni nell'anno fino al 30/09/2022). Nel periodo, i lavori di costruzione sono stati completati nei siti di Milano City Village, Palazzo Naviglio e Trilogy Towers, mentre i lavori continuano a Porta Naviglio Grande, Palazzo Sintesy e Lambrate Twin Palace, così come nella preparazione dei lavori a BalduccioDodici, Corte Naviglio e Frigia 7. Nonostante sia al di sotto delle nostre aspettative, l'EBT si è attestato a Eu25,1 milioni (contro i Eu29,7 milioni prev.), più che raddoppiando rispetto all'anno precedente. Infine, l'utile netto è stato di Eu24 milioni contro i Eu22,9 milioni, beneficiando di un impatto minore delle tasse.

La riduzione dell'indebitamento è continuata nel quarto trimestre

il debito netto alla fine di settembre ammontava a Eu38,5 milioni, un miglioramento rispetto ai Eu44,9 milioni alla fine del 3Q, ma peggio della nostra stima di Eu18,3 milioni. Riteniamo che parte della differenza sia dovuta a ulteriori investimenti per nuovi siti per circa Eu5 milioni nel 4Q, oltre a campagne commerciali più lente di quanto ci aspettassimo, portando di conseguenza ad acconti inferiori da parte dei clienti. Sebbene la cifra del debito non sia buona come la nostra stima, evidenziamo che durante l'FY23 la società ha generato Eu95 milioni in contanti, beneficiando dei proventi dagli atti di vendita firmati per unità a Milano City Village, Palazzo Naviglio e Trilogy Towers, e il completamento della transazione di via Cadolini.

Attività di vendita in ripresa a partire da Settembre

Per quanto riguarda i potenziali sviluppi futuri, dall'inizio di settembre la società ha venduto appartamenti per oltre Eu25 milioni, con una ripresa dell'attività di vendita dopo il calo nel primo semestre del 2023 dovuto principalmente all'aumento dei tassi di interesse. Il portafoglio ordini contiene oltre 455 appartamenti venduti su base preliminare, con 354 appartamenti attualmente in costruzione.

Aggiornamento delle stime

Abbassiamo le nostre stime poiché ora assumiamo uno sviluppo più lento dei progetti attualmente nella pipeline, con il 2024 che dovrebbe vedere i lavori in corso costituire la quasi totalità del fatturato, con un conseguente assorbimento di circolante che dovrebbe portare il debito netto da Eu38.5 milioni a Eu101mn.

Raccomandazione di OUTPERFORM confermata; Target price Eu7,80 da Eu8,60

Continuiamo ad apprezzare Abitare In perché riteniamo che la solida pipeline della società la metta in una buona posizione per trarre vantaggio dallo sviluppo del mercato residenziale nella città di Milano, un mercato che soffre di una strutturale carenza di nuovi appartamenti per una popolazione in crescita. Inoltre, la recente decisione di entrare nel mercato residenziale di Roma, anche se al momento solo attraverso un progetto pilota, unita all’espansione del proprio business attraverso la fornitura di servizi ad operatori terzi, potrebbe aprire la strada ad uno sviluppo dei ricavi più diversificato e stabile nei prossimi anni. Portiamo il TP da Eu8.6 a Eu7.8, confermando il rating Outperform.