Xenia - Marginaità migliore dei dati preconsuntivi

Solidi risultati per il 2024 per Xenia, con le metriche del Piano Industriale che vengono confermate dal management per il 2025 ed oltre. Evidenziamo una marginalità migliore rispetto ai dati preconsuntivi comunicati dalla società il 22 gennaio, a cui eravamo allineati (EBITDA migliore del ca. +10%). Rivediamo le nostre stime a rialzo, avvicinandoci alla guidance aziendale per la marginalità (7%-8% EBITDA margin per il 2025), e ci aspettiamo conferme con i risultati semestrali 1H25. Oltre alla valutazione favorevole, confermiamo la nostra visione positiva sul titolo principalmente grazie all’espansione del portafoglio dei Phi Hotels.

Analisi

Risultati FY24. Ricavi a 57.3 milioni di euro in linea con le nostre stime (+14.0% YoY). Nel dettaglio: (i) Accommodation a 42.8 milioni di euro (+12.0% YoY), (ii) Phi Hotels a 13.4 milioni di euro (20.6% YoY), (iii) Distribution a 0.8 milioni di euro (14.5% YoY). EBITDA a 2.7 milioni di euro (-40.5% YoY) principalmente attribuibile all’inserimento di 4 nuove strutture durante l’anno. Segnaliamo una marginalità migliore delle nostre attese, quest’ultime allineate ai dati preconsuntivi (ns. 2.5 milioni di euro per il 2024). Utile netto a 0.2 milioni di euro (-87.7% YoY), causato dalla crescita inorganica registrata nel 2024. Dal punto di vista del debito (i) PFN a 14.7 milioni di euro di debito (6.2 milioni di euro di debito nel 2023, anno senza acquisizioni) e (ii) Leva finanziaria (PFN/EBITDA) a 5.4x, migliore delle nostre stime. Infine, un CapEx a 8.8 milioni di euro attribuibile all’espansione del portafoglio dei Phi Hotels.

Guidance. Il management conferma le proprie metriche disposte nel Piano Industriale del 22 gennaio. 2025. (i) Ricavi a ca. 70 milioni di euro (ca. 20% YoY) (ii) EBITDA margin tra il 7-8% e (ii) l’inserimento di un Incoming Company. 2028. (i) Ricavi >120 milioni di euro (ca. 20% CAGR 2024-2028) e (ii) EBITDA margin tra il 10-12%.

Investor Call. Sono emersi vari temi durante la conference call. (i) Piano di acquisizioni. La Società si aspetta di chiudere alcune acquisizioni entro il primo semestre dell’anno in corso, non solo dal punto di vista del portafoglio dei Phi Hotels, ma anche con l’inserimento di un Tour Operator Incoming Company. (ii) 1Q25. Il management conferma la tendenza positiva anche nel primo trimestre del 2025 con le metriche in linea con le previsioni riportate dal Piano Industriale 2025-2028.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. A seguito dei risultati per il 2024, rivediamo a rialzo le nostre stime. Lasciamo invariati i nostri numeri per la top-line, ma aumentiamo l’EBITDA per il triennio del ‘25/’26/’27 di +6.5%/+4.2%/+5.4%. Ci avviciniamo alla guidance di EBITDA margin per il 2025 tra il 7-8% (ns. rivista a 6.6%, stima precedente a 6.2%), e aspettiamo i risultati semestrali per ulteriore conferma sul trend positivo.

La view degli Analisti

BUY, TP a 5.7€/azione. Confermiamo il nostro giudizio favorevole grazie a (i) una crescita inorganica grazie alle acquisizioni previste per il portafoglio hotellerie e (ii) un’offerta diversificata nella linea di business di Accommodation. Inoltre, la nostra valutazione suddivisa in DCF e multipli di mercato ci porta a confermare il target price di 5.7€.