Spindox - FY24 robusto getta le basi per un FY25 di espansione

Risultati FY24: margini in forte crescita, migliora la PFN. I risultati consolidati 2024 confermano il percorso di crescita intrapreso, con un significativo progresso sul fronte della redditività. I ricavi si attestano a €105.6mn (+9.1% a/a), sostenuti dalla positiva dinamica nei settori Automotive, Banking & Insurance, Transportation & Logistics e Utility, oltre che dalla crescente domanda di servizi in ambito cybersecurity. L’EBITDA reported è pari a €8.5mn (+17.7% a/a), mentre l’EBITDA adjusted sale a €9.9mn (+37.4% a/a), con una marginalità del 9.4%, grazie a un mix ricavi più favorevole e a interventi di efficientamento. L’utile netto torna positivo a €1mn (vs -€0.1mn nel 2023), pur restando leggermente sotto le attese per effetto di maggiori oneri finanziari e fiscali. Ottimo il progresso della posizione finanziaria netta, che passa da €2.9mn di debito a €5.9mn di cassa a fine anno, sostenuta da un forte cash flow operativo e da una gestione più efficiente del circolante.

Analisi

Espansione internazionale al servizio dei clienti globali. Il 2025 si apre con una svolta strategica sul fronte dell’internazionalizzazione: Spindox rafforza la propria presenza nei mercati ad alto potenziale con la costituzione della sub-holding Spindox Asia (Hong Kong) e della controllata operativa Spindox China (Shanghai). L’operazione, sostenuta anche da un accordo con un primario cliente del comparto automotive (valore €1.35mn), ha l’obiettivo di rispondere alla crescente esigenza di presenza diretta in Cina da parte di clienti italiani attivi nei settori automotive, fashion e beauty. Il presidio asiatico rappresenta una leva per intercettare ulteriori opportunità nell’area APAC.

Innovazione di frontiera tra Europa e NATO. In parallelo, la Società rafforza il proprio impegno sul fronte dell’innovazione tecnologica: Spindox Labs è entrata nel progetto Horizon Europe “VIPPSTAR”, dedicato alla riabilitazione digitale per ipovedenti, e parteciperà al gruppo NATO “Transatlantic Quantum Community”, in cui potrà esplorare le potenzialità delle tecnologie quantistiche per applicazioni civili e difesa. Sempre in ambito quantum, Spindox è anche capofila del progetto INGENIOS, finanziato nell’ambito del PNRR, volto a valutare la validità commerciale di algoritmi per il supporto alle decisioni. Queste iniziative confermano la vocazione della società ad affermarsi come partner tecnologico di riferimento, capace di integrare competenze verticali, ricerca applicata e co-sviluppo con attori istituzionali di rilievo.

Variazione nelle Stime

Stime leggermente riviste: BUY confermato, target price €16.15. A seguito della comunicazione dei risultati FY24, abbiamo rivisto marginalmente al ribasso le nostre attese sui ricavi per il biennio 2025-26 (-2.8% e -2.6%), ipotizzando un percorso di crescita più lineare. Sul fronte dell’EBITDA, la revisione si traduce in un calo stimato del 6% per il 2025 e del 3% per il 2026. Nonostante l’aggiornamento delle proiezioni, la marginalità continua a migliorare progressivamente. Alla luce dell’aggiornamento delle stime e del rollover del nostro modello, confermiamo il fair value a €16.15 per azione, basato su una combinazione DCF e confronto con i multipli di settore. A supportare il nostro giudizio positivo concorrono: la crescita attesa dei ricavi unita al progressivo miglioramento della marginalità e un posizionamento competitivo solido, rafforzato da relazioni consolidate con clienti di primario standing e da un ecosistema di partnership con università, istituzioni e startup tecnologiche.