ENEL - Risultati 1Q25 migliori delle attese, guidance 2025 confermata

Risultati 1Q25. Sul fronte macroeconomico, sia i prezzi dell’elettricità che quelli del gas sono ulteriormente aumentati QoQ nel 1Q25, con i prezzi della CO2 dell’UE anch’essi in crescita QoQ. Guardando in particolare al mercato domestico, il PUN ha registrato una media di 138 €/MWh (+8% trimestre su trimestre, +50% anno su anno), mentre sul fronte della produzione, sia l’idroelettrico che l’eolico sono calati, con la termoelettrica in aumento. In questo contesto, ENEL ha pubblicato numeri solidi, nonostante prezzi medi di vendita leggermente inferiori, la normalizzazione dei margini retail e l’impatto della deconsolidazione degli asset venduti (circa 200 milioni di euro, quasi interamente in Perù), prefigurando un buon avvio d’anno. A livello di gruppo, l’EBITDA ordinario si è attestato a 5,974 miliardi di euro (-2% anno su anno, +2% like-for-like, contro aspettative di 5,912 milioni di euro) e l’utile netto ordinario a 2,003 miliardi di euro (-8% anno su anno, +2% like-for-like, contro aspettative di 1,850 milioni di euro). Guardando al bilancio, il debito netto è leggermente aumentato a 56.0 miliardi di euro (contro aspettative di 55.2 miliardi di euro), rispetto ai 55.8 miliardi di euro di fine 2024, riflettendo il pagamento di circa 2.5 miliardi di euro in dividendi.

Analisi

Risultati divisionali. Guardando alle varie aree geografiche, l’Italia ha chiuso con un EBITDA ordinario di 2,993 miliardi di euro (-7% anno su anno, contro aspettative di 2,931 milioni di euro), con Generazione & Trading a 589 milioni di euro (-10% anno su anno, aspettative 601 milioni di euro), Reti a 1,094 miliardi di euro (+11% anno su anno, contro aspettative di 1,040 miliardi di euro), Energie Rinnovabili a 532 milioni di euro (-2% anno su anno, contro aspettative di 510 milioni di euro) e Mercato a 764 milioni di euro (-25% anno su anno, contro aspettative di 760 milioni di euro). In Spagna, Endesa ha chiuso con un EBITDA di 1,405 miliardi di euro (+12% anno su anno, contro aspettative di 1,365 miliardi di euro). L’America Latina ha chiuso a 1,316 miliardi di euro (-9% anno su anno, +2% like-for-like, contro aspettative di 1,301 miliardi di euro).

Guidance 2025 confermata. ENEL ha confermato gli obiettivi 2025, e l’implementazione dei driver strategici delineati nel piano industriale 2025-27 presentato a novembre. Per il 2025, ENEL ha confermato la guidance per un EBITDA ordinario di 22.9-23.1 miliardi di euro e un utile netto ordinario di 6.7-6.9 miliardi di euro. Per quanto riguarda le vendite forward di elettricità domestica, ENEL ha indicato una copertura al 100% per il 2025 e intorno al 90% per il 2026 a un prezzo medio di 112 €/MWh, leggermente sopra le ipotesi del piano strategico 2025-27.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento stime e valutazione. A seguito dei risultati del 1Q25, stiamo affinando le nostre previsioni operative, con numeri più alti per la Spagna compensati da numeri più bassi per l’America Latina. Stiamo inoltre riducendo leggermente oneri finanziari netti e tasse, con un aumento di circa l’1% dell’EPS. Le nostre proiezioni di gruppo aggiornate restano nella parte alta degli intervalli di guidance 2025 sia per EBITDA che per utile netto. Cambi simili anche per il 2026. Per quanto riguarda la valutazione, stiamo aumentando leggermente il nostro target price da 8.20 euro per azione a 8.50 euro per azione, ancora basato su un mix di DCF, SOP e multipli di mercato.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato: TP da €8.20 a €8.50. ENEL ha riportato un set di risultati solidi, sostenuti in particolare dal crescente contributo delle Reti. Ricordiamo che il piano strategico 2025-27 di ENEL, presentato a novembre, ha ulteriormente rafforzato il focus su questo segmento di business, offrendo maggiore visibilità sui trend di margine attesi, a nostro avviso.