Moncler

All’interno di un settore del lusso che continua a fornire segnali contrastanti, Moncler ha riportato un’eccellente performance nel 4Q e ha fornito indicazioni positive sul 1Q26, confermando una serie di punti di forza: il brand Moncler ha un posizionamento unico nel segmento del lusso, in particolare presso i clienti cinesi, con un’offerta complementare (nelle nostre stime: main collection >80% delle vendite del brand Moncler, Grenoble >10%, Genius c.8%) che sta attirando un pubblico sempre più ampio – l’attuale sotto-penetrazione del mercato del lusso americano è un’altra chiara opportunità.

Analisi

Nel frattempo, Stone Island sta iniziando un nuovo capitolo, avendo stabilito un’impronta retail e una cultura più forti, e migliorato la qualità delle porte wholesale. I solidi risultati del 4Q/2H25 sono migliori delle attese. I ricavi del brand Moncler si sono attestati a Eu1.167,7mn nel 4Q25, il 4,6% meglio delle attese e in aumento del 3,0% YoY o del 6% a ForEx costante. I ricavi trimestrali di Stone Island sono stati dell’8,4% sopra le nostre stime e le previsioni del consensus, salendo del 12,8% YoY a Eu123mn. Il margine EBIT del 2H25 è aumentato di 110bp al 36,1%, principalmente grazie a una diversa stagionalità nelle spese di marketing. A YE25, il gruppo aveva cassa netta, escludendo IFRS16, pari a Eu1,46bn.

Commenti positivi sul 1Q26. Il management ha spiegato che i risultati molto forti del 4Q hanno beneficiato di un’accelerazione dei ricavi nelle ultime due settimane di dicembre. Questo trend particolarmente positivo è proseguito in gennaio e febbraio. Nel cluster dei consumatori cinesi, il tasso di crescita nelle prime settimane del 2026 è rimasto a doppia cifra, nonostante l’effetto calendario del Capodanno cinese (nel 2025 le due settimane di festività sono iniziate il 29 gennaio, mentre nel 2026 sono iniziate il 17 febbraio). I commenti sono stati positivi anche sulla performance del cluster americano, sui risultati solidi in Corea e, a livello di brand, su Stone Island. Per il 2026, la società rimane molto fiduciosa sul potenziale della linea Grenoble “performance luxury”, che ha sovraperformato nel 2025 e, all’inizio del 2026, beneficiando del lancio della nuova collezione ad Aspen e della sponsorship della squadra olimpica invernale brasiliana, finita sotto i riflettori grazie alla medaglia d’oro vinta nello slalom gigante maschile. Per Moncler, il contributo 2026 da spazio aggiuntivo nel canale DTC potrebbe essere pari al 4%, il pricing è previsto in aumento del 3%, mentre i volumi sono attualmente in leggero aumento. Il canale wholesale di Moncler è atteso sostanzialmente piatto. Il mercato USA è stato identificato come una significativa opportunità di crescita con sforzi pluriennali pianificati, inclusa una nuova apertura flagship a NYC. Per Stone Island, i ricavi wholesale sono attesi sostanzialmente stabili, mentre la performance DTC dovrebbe rimanere robusta, quasi interamente a un numero costante di DOS. In termini di profittabilità, nel 2025 la società sta lavorando per neutralizzare i venti contrari ForEx che dovrebbero incidere pesantemente sui ricavi (impatto -4% in FY25, c. -6% in 1Q26).

Variazione nelle stime

Cambiamento nelle stime. Considerata la sorpresa sugli utili, anche se stiamo assumendo un maggiore impatto negativo ForEx, stiamo leggermente aumentando i nostri ricavi 2026/27 che erano già sopra il consensus. Stiamo anche aumentando le nostre stime di margine EBIT (+50bp a 29,0% in FY26). Nel complesso, la revisione dell’EBIT 2026/2027 è circa del 2%, ma l’impatto è compensato a livello di EPS da maggiori oneri finanziari sulle passività di leasing.

La view degli analisti

Riteniamo l’attuale valutazione molto attraente e confermiamo la nostra view positiva e il target price a Eu64,7, calcolato utilizzando un modello DCF le cui principali assunzioni sono un WACC del 7,9% e una terminal growth del 3,5%.