Prezzo a sconto per il Bond Daily Accrued sul BTP che paga il 6% annuo

Prezzo a sconto a 97 euro per il Bond Daily Accrued sul rendimento del BTP decennale, il classico SOITA 10Y ormai ben conosciuto dagli investitori. Stiamo parlando del bond ISIN XS3337015450 emesso il 23 aprile 2026 da Societe Generale (rating: Moody’s A1 / Fitch A /S&P A) e ideato da Intermonte.

Il meccanismo per il calcolo della cedola è quello dei daily accrued. In sostanza, il bond prevede due livelli di prezzo sul rendimento del BTP decennale, una barriera inferiore allo 0% e una barriera superiore al 5%. La cedola è pagata mensilmente e viene calcolata sui giorni in cui il rendimento del BTP 10Y rimane nel range 0-5%. Il livello di barriera superiore calcolato sul rendimento del BTP10Y al 5% è alto e permette di attutire anche l’impatto di spike come quelli che stiamo vivendo in questa fase concitata di mercato. La cedola mensile massima ammonta dunque allo 0,5%, pari al 6% annuo, un bel pick up sul rendimento del BTP decennale.

La durata è di 10 anni, ma il prodotto prevede la possibilità di richiamo anticipato discrezionale mensile, a partire dal 23 aprile 2027.

La barriera al 5% sul BTP è un livello capiente 

Come vediamo dal grafico sottostante, il livello di barriera superiore al 5% appare capiente se analizziamo la situazione attuale e quella storica, pur ricordando che i dati storici non sono rappresentativi dei rendimenti futuri.

Nel grafico è rappresentato l'andamento su time frame settimanale dell'indice SOITA a 10 anni, indice che replica fedelmente l'andamento del rendimento del decennale italiano a dieci anni. La linea rossa è la barriera superiore al 5%, mentre quella verde è il livello inferiore allo 0%.  

Innanzitutto, è da dire che per tornare ad un periodo realmente sopra il 5% bisogna guardare agli anni della grande crisi finanziaria che colpì l’Europa duramente provocando uno dei peggiori bear market della storia, scenario da cui siamo molto lontani. Il 5% venne invece sfiorato più recentemente nell’ottobre del 2023.

Ricordiamo che si arrivava da un periodo di iperinflazione post pandemia con la “ciliegina sulla torta” dettata dalla guerra in Ucraina. Guerra che portò, un Europa per niente diversificata nelle fonti di rifornimento del gas e petrolio, a dei livelli inflattivi monstre. Nel 2023 l’inflazione complessiva misurata sull’indice dei prezzi al consumo (IPC) era scesa al 5,3%, dal 7,3% del 2022, ma rimaneva comunque a livelli altissimi. Oggi ammonta al 2,8%, tutto sommato ancora sotto controllo.

Ricordiamoci poi che un BTP 10Y stabilmente sopra il 5% metterebbe a rischio la sostenibilità fiscale italiana. In passato, la BCE è intervenuta (o ha minacciato di farlo con lo strumento TPI) per evitare che i tassi superassero soglie critiche di frammentazione. Quanto alla BCE, probabilmente sarà fatto un rialzo dei tassi da qui a fine anno. Anche questo sembra per ora far pensare ad una situazione tutto sommato sotto controllo sul fronte dei tassi.

Come funziona la cedola del bond di Societe Generale?

Se è chiaro il contesto entriamo nel vivo del meccanismo e spieghiamo come funziona con dei calcoli semplici. Ricordiamo che la cedola mensile massima è dello 0,5% (6% annuo), condizionato al persistere del rendimento del BTP decennale all’interno del range 0-5%.

Intanto vediamo la formula.

La cedola mensile è calcolata come segue:

Cedola Mensile(i)=Specified Denomination×max(0; 6%×RangeAccrual(i))×Day Count Fraction

dove:

• Specified Denomination è il valore nominale = 1.000 euro

• Range Accrual = n/N

o n = numero di giorni di calendario del mese in cui il rendimento del BTP 10 anni è compreso tra 0% e 5%

o N = numero totale di giorni di calendario del mese

• Day Count Fraction (30/360) = 30/360. È uno standard, si usa così.

Facciamo qualche esempio.

Scenario 1 – BTP sempre nel range 0-5% (best case)

Ipotesi su un mese standard di 30 giorni:

• BTP 10Y sempre sotto il 5%

• n=30, perché il BTP è sempre rimasto sotto il 5%. N=30, come abbiamo detto, sono i giorni totali del mese.

Calcolo:

• Range Accrual = 30 / 30 = 100%

• Cedola mensile: 1.000 × 6% × (100%)× (30/360) =5 euro, ovvero lo 0,5% mensile di cui abbiamo parlato.

Scenario 2 – BTP in range per metà mese, ovvero 15 giorni su 30

Ipotesi (mese di 30 giorni):

• 15 giorni con BTP 10Y nel range

• 15 giorni con BTP 10Y sopra il 5%

• n=15, N=30

Calcolo:

• Range Accrual = 15 / 30 = 50%

• Cedola mensile: 1.000 × 6% × (50%)× (30/360) =2,50 euro. 

In questo caso il bond paga metà cedola, ovvero lo 0,25% (nominale di 1.000 euro). Il calcolo è molto semplice e potete sbizzarrirvi nel fare scenari. Ovviamente questo meccanismo di ripete ogni mese per tutti e dieci gli anni.

Rendimento massimo del 6% annuo con pick up sul BTP decennale

Facciamo ora due calcoli nell’ipotesi migliore, ovvero quella di una cedola annua del 6%. In questo caso, il pick up annuo al lordo delle tasse è del 2% (6 vs 3,97% del BTP decennale). Se invece consideriamo al netto delle tasse, questo scende ma rimane pur sempre interessante, pari al 1% annuo (4,44% vs 3,47%). Un bond che permette di boostare un po’ il rendimento del portafoglio obbligazionario.

Rimborso anticipato e scadenza a dieci anni

Poco da dire sul resto del bond. Il fatto che abbia una maturity di 10 anni risulta interessante per questa tipologia di bond, che mediamente sono molto più lunghi. A scadenza, 23 aprile 2036, il bond pagherà il nominale di 1.000 euro a pezzo, più l’ultima cedola mensile in funzione ovviamente del periodo in cui il BTP sarà rimasto tra lo 0% e il 5%. 

L’obbligazione poi ha anche un meccanismo di richiamo anticipato discrezionale (callability) mensile. Questo significa che a partire dalla fine del primo anno, 23 aprile 2027, il bond potrà essere richiamato dall’emittente che pagherà il 100% del nominale 1.000 euro, più l’ultima cedola calcolata come sopra.

I Final Terms dell’emissione sono disponibili su richiesta presso gli uffici di Societe Generale in via Olona 2, 20123 Milano oppure inviando relativa richiesta al seguente indirizzo mail: info@sgborsa.it