Mid Small cap Italia - È necessaria una forte stagione di reporting per mantenere il rally di mercato

Il Mid Small cap Italia è un report mensile realizzato dall'Ufficio Studi di Intermonte, si tratta di una panoramica sull'andamento delle medie e piccole imprese italiane, che evidenzia la nostra strategia di investimento e i cambiamenti al portafoglio consigliato.

Performance 

Il mercato azionario italiano (prezzi al 15 febbraio 2023) è cresciuto del 6,7% nell'ultimo mese e del 15,8% YtD. L'indice FTSE Italia Mid-Cap (+6,6%) ha sottoperformato l'indice principale dello 0,2% nell'ultimo mese (-2,1% YtD su base relativa), mentre l'indice FTSE Italia Small Caps (+3,8%) ha registrato una performance peggiore del mercato del 2,9% nell'ultimo mese, e del -6,4% su base relativa dall'inizio del 2023. Guardando alle performance delle mid-small cap in Europa, l'indice MSCI Europe Small Caps è cresciuto del 3,3% nell'ultimo mese, sottoperformando le mid-cap italiane.

Stime ↑

Dall'inizio del 2023, abbiamo implementato una revisione al rialzo del +2,4% delle nostre stime EPS per il 2023, mentre la revisione è stata più limitata (+1,6%) per il 2024 EPS; concentrandoci sulla nostra copertura di mid/small cap, abbiamo aumentato l'EPS 2023 del 2,7% dal 1 gennaio 2023. Questi cambiamenti sono stati quasi interamente implementati nell'ultimo mese, quando abbiamo alzato le previsioni EPS 2023 e 2024 per la nostra copertura di mid/small cap del 2,6%. Le nostre nuove stime sono coerenti con uno scenario macro leggermente migliorato.

Valutazioni ↑

Se confrontiamo la performance YtD con la variazione delle stime FY23 nello stesso periodo, vediamo che le azioni FTSE MIB hanno registrato una rivalutazione del 13,8% YtD (lo stesso metrica era +8,9% un mese fa); i mid-cap hanno registrato una rivalutazione del 10,8%, mentre i small cap hanno registrato una rivalutazione del 8,7%. Su base P/E, il nostro panel sta negoziando con un premio del 39% rispetto alle large cap, ben al di sopra del premio storico medio (17%) ma al di sotto del livello di un mese fa (41%).

Liquidity ↑

Analizzando le tendenze ufficiali degli indici italiani, notiamo che la liquidità per le large caps nell'ultimo mese (misurata moltiplicando i volumi medi per i prezzi medi in un periodo specifico) è al di sotto della media annuale, registrando una diminuzione del 7,5% rispetto alla media annuale, sebbene questo rappresenti un miglioramento rispetto a un mese fa quando lo stesso parametro ha mostrato una diminuzione del 27,0%. La liquidità per le mid-caps ha mostrato una contrazione più limitata rispetto a un mese fa, registrando una diminuzione del 16,7%, mentre per le small caps lo stesso parametro è diminuito del 8,7%.

Strategia di investimento

L'inizio del 2023 ha visto una crescita dei mercati azionari, quello italiano in particolare, superiore alle aspettative. In questo contesto, le mid/small caps sono cresciute meno delle large caps. Tuttavia, la nostra percezione è che l'interesse degli investitori istituzionali per questa classe di asset stia tornando, soprattutto in vista dell'aspettativa che le azioni di crescita inizieranno di nuovo a performare meglio nel 2H23.

La situazione politica italiana sembra molto chiara, soprattutto dopo le recenti elezioni regionali, e il governo dovrebbe avere mesi relativamente calmi davanti a sé. Questo fattore potrebbe ulteriormente sostenere il rinnovato interesse degli investitori stranieri nelle mid/small caps italiane di qualità.

Fino ad oggi, possiamo anche intravedere un buon flusso di possibili IPO sul mercato italiano, il che potrebbe rappresentare un altro fattore positivo. Nel breve termine, riteniamo che le performance del mercato azionario necessitino del supporto di una convincente stagione degli utili dopo l'eccellente recente rally. Confermiamo quindi una selezione di azioni che non dovrebbero deludere da questo punto di vista.

Cambiamenti al nostro portafoglio consigliato

Per ciò che concerne il portafoglio di mid-cap rimuoviamo El.En e Piaggio, senza cambiare la nostra visione positiva sulle azioni, vediamo un potenziale di rialzo a breve termine più limitato dopo le loro recenti performance positive. Aggiungiamo alla nostra copertura Seco, così come Pharmanutra, dove l'imminente giornata degli investitori potrebbe rappresentare un catalizzatore positivo.

Tra le small caps, eliminiamo Alkemy poiché la sua azione potrebbe essere destinata a prendersi una pausa dopo una forte performance recente. D'altra parte, aggiungiamo Fine Foods, che potrebbe riconquistare slancio dopo una significativa sotto-performance relativa.

Le nostre top call per il mese corrente sono Sesa, Seco e Pharmanutra tra le mid-caps; The Italian Sea Group, Indel B e Omer tra le small caps.