TIM - Buy confermato, target price a 0,75 da 0,74 euro

Fatto

I risultati preliminari 2025 sono risultati in linea a livello di P&L, mentre EFCF e debito netto hanno battuto le nostre attese e quelle di consensus per circa €0.2bn, a fronte di un maggior rilascio di NWC legato ad elementi non ricorrenti e destinato in parte a riassorbirsi nel 2026.

A livello divisionale, lo split dell’EBITDAaL tra Consumer ed Enterprise non è stato reso noto con questa release.

I financials reported includono costi one off non monetari per €0.6bn legati alla riduzione del periodo di ammortamento dei costi contrattuali differiti di rete fissa (da 8 a 4 anni).

Questa nuova politica contabile, da un lato, garantisce un maggiore allineamento tra EBITDA e FCF e, dall’altro, consente di riflettere più tempestivamente a conto economico eventuali efficienze future nei costi di acquisizione e provisioning.

Outlook 2026

La guidance 2026 sull’EFCFaL è stata confermata a circa €1.8bn (includendo l’incasso di €0.9bn dal Canone 1998), il che implica un upgrade del business sottostante a fronte di assunzioni più conservative su ForEx e una dinamica più sfavorevole sul circolante (reversal beneficio 2025).

La nuova politica di remunerazione agli azionisti prevede circa €0.5bn di dividendi ordinari (pagamento nel 2027), fino a €0.4bn di buyback nel secondo semestre 2026 legato al 50% dei proventi dalla cessione di Sparkle (closing nel secondo trimestre) e un raggruppamento azionario 1:10, volto a ridurre la volatilità e ampliare la base degli investitori.

Oltre alla remunerazione, al rinnovo agevolato dello spettro e all’opzionalità legate al consolidamento domestico, ci aspettiamo che la call odierna si focalizzi sulle ulteriori sinergie con Poste (già identificati risparmi a regime per c.€50m/anno, senza benefici però nel 2026), oltre all’upside dal contratto di MVNO (~€100m/anno a regime, già inclusi nelle nostre stime).

Maggiore visibilità dovrebbe arrivare dal CMD nel secondo semestre. 

Effetto