Amplifon - Anteprima sui risultati del 2025

Fatto

Pubblichiamo nota di preview ai risultati FY25 che saranno diffusi il prossimo 4 marzo. Non escludiamo con la release dei risultati anche prime indicazioni sull’outlook 2026 e sulla strategia. Le nostre stime di ricavi FY26–27 si collocano 2–3% al di sotto del consensus, mentre le aspettative del buy-side appaiono già più caute, questo, unitamente alla valutazione di 7x EV/EBITDA adj. 26E, dovrebbe limitare il rischio di downside. Preview FY25: Le nostre stime FY25 (ricavi a €2,411mn e adj. EBITDA di €552mn) sono coerenti con la guidance della Società, assumendo una crescita dei ricavi at CER del 2.5% (vs guidance 2.0–2.5%) e un adj. EBITDA margin. del 22.9% (vs target ~23%).

Assumiamo headwind sui tassi di cambio per 2.4pp sul FY, in aumento a 3.9pp nel 4Q. Per il 4Q stimiamo ricavi di Gruppo a €668mn, ipotizzando una crescita organica del 2.9% (EMEA +2.6%, Americas +4.9% e APAC +1.7%). All’interno della regione EMEA (circa due terzi dei ricavi di Gruppo), Italia (>15% dei ricavi di Gruppo) e Spagna (<15%) dovrebbero mostrare un graduale miglioramento, in linea con quanto osservato nel 3Q.

La Francia (circa 12%) dovrebbe beneficiare dell’effetto anniversario della riforma RAC0, mentre Germania (circa 10%) dovrebbe continuare a registrare solidi trend.

Le Americhe dovrebbero confermare una crescita organica sostenuta, anche grazie a una base di confronto più favorevole (4Q24: +1.7%), mentre APAC potrebbe tornare a una crescita organica positiva, parzialmente compensata da un effetto perimetro negativo legato al carryover dei 9M e a ulteriori chiusure selettive di cliniche non performanti in Australia.

Non ci attendiamo benefici dal programma Fit4Growth, che al contrario nel corso dello scorso esercizio ha assorbito costi non ricorrenti.

Effetto