HIGH QUALITY FOOD

Sintesi - Risultati 1H24: Marginalità solida a sostegno della crescita

Risultati 1H24. Venerdì, High Quality Food ha rilasciato dei risultati positivi per il primo semestre del 2024, in linea con le nostre aspettative. I ricavi si sono attestati a €9.7mn rispetto ai €9.2mn registrati nell’1H23 (+5.1% YoY), principalmente sostenuti dal segmento B2B. Inoltre, la Società ha registrato un EBITDA di €1.2mn nel primo semestre del 2024, in forte crescita rispetto ai €0.8mn registrati nell’1H23 (+43.7% YoY). Infine, la Società ha riportato un utile netto di €0.4mn in linea con l’1H23 (+1.5% YoY) attribuibile ad una tassazione sfavorevole rispetto agli anni precedenti. La PFN si è chiusa -€7.6mn rispetto ai -€6.4mn registrati a YE23.

Analisi

Una marginalità che segue una traiettoria positiva. Rispetto al nostro ultimo studio, Il management è in linea per raggiungere i propri target di reddittività prefissati. L’EBITDA risulta in crescita del 40.2% rispetto al primo semestre del 2023 con un margine che passa dal 9.1% nell’1H23 a 12.4% nell’1H24 (+333bp). Il miglioramento è attribuibile a (1) la confermata esclusività e competitività del catalogo prodotti, che conferisce alla Società un elevato potere contrattuale, e (2) un maggiore controllo sulle spese operative (nell’1H24 <89% sul VoP rispetto ai ca. 92% registrati nell’1H23) consentendo alla Società di valorizzare ulteriormente la top-line. Tendenza rispettata anche per l’EBIT che conferma la propria traiettoria positiva, e passa da €0.6mn nel 1H23 a €0.9mn nel 1H24, un EBIT margin che passa da 6.2% a 8.9% (+264bp).

Bando: un aggiornamento. Dopo l’apertura ufficiale del V Bando di Filiera nel marzo del 2022 attraverso le risorse derivanti dal PNRR, il governo italiano ha rifinanziato l’iniziativa con ulteriori €2bn. L’obbiettivo dell’iniziativa è quello di promuovere progetti di filiera volti a rafforzare la competitività delle imprese attraverso investimenti in tecnologia e sostenibilità, contesti in cui High Quality Food opera attivamente. L’importanza dell’agroalimentare italiano è stata sottolineata anche dal ministro Lollobrigida negli ultimi giorni del G7 Agricoltura: “…incentivi finanziari e sovvenzioni per avviare e far crescere le attività agricole”. Ci aspettiamo di ricevere notizie concrete a breve.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Alla luce dei risultati, lasciamo le nostre stime sostanzialmente invariate per la chiusura dell’anno: ci aspettiamo un 2H24 più forte rispetto all’1H24 data la stagionalità del business, legata alla stagione estiva. Rimaniamo fiduciosi nel management a seguire la traiettoria positiva della marginalità e ci aspettiamo un EBITDA margin in sostanziale aumento per i prossimi anni.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY) confermato; TP a €1.4/azione invariato. High Quality Food rimane un leader all’interno del luxury food italiano, e distributore di qualità all’interno del segmento del mercato Ho.Re.Ca. Confermiamo il nostro giudizio positivo sul titolo, grazie a (1) un portafoglio prodotti esclusivo che aumenta la reddittività, (2) la possibilità di partecipare al V Bando di Filiera, e (3) una sottovalutazione rispetto ai propri peers di mercato.

Stime dei principali dati finanziari