TREASURY BOND - T. Rowe vede il decennale al 6% per rischi fiscali

Fatto

Il Treasury Bond decennale americano si approssima alle decisioni della Federal Reserve in agenda mercoledì sera con un rendimento intorno al 4,40%, ben al di sopra del minimo dell'anno, toccato lo scorso 19 settembre a 3,62%, ma ancora al di sotto del record del 2024 toccato in aprile a 4,75%.

Il consenso degli economisti dà per scontato un altro taglio di 25 punti base, ma è molto più incerto sulle future mosse dell'istituto centrale.

Gli esperti di T. Rowe Price hanno lanciato un allarme, proiettando un rendimento del Treasury a 10 anni al 6%, al livello più alto da due decenni, se i problemi fiscali degli Stati Uniti peggioreranno e le politiche di Donald Trump contribuiranno a mantenere elevata l'inflazione.

Il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni ha toccato il 6% l'ultima volta nel 2000.

Il rendimento di riferimento potrebbe raggiungere il 5% nel primo trimestre del 2025 prima di aumentare ulteriormente, ha scritto in un rapporto Arif Husain, responsabile degli investimenti del reddito fisso. Husain ha citato i persistenti deficit di bilancio degli Stati Uniti, mentre Trump taglierà le tasse durante la sua seconda presidenza, nonché i rischi potenziali di maggiori tariffe e politiche sull'immigrazione che sosterrebbero le pressioni sui prezzi.

"È possibile un rendimento del Tesoro a 10 anni del 6%? Perché no? Ma possiamo considerare questa eventualità quando supereremo il 5%", ha scritto Husain, che aiuta l'asset manager a supervisionare 187 miliardi di dollari. "Il periodo di transizione nella politica statunitense è un'opportunità per posizionarsi in modo da aumentare i rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine e avere una curva dei rendimenti più ripida".

Lo scenario per i titoli del Tesoro è diventate sempre più fosco, mentre i trader si preparano alle politiche proposte da Trump per alimentare l'inflazione e aumentare la pressione fiscale su Washington.

Mercoledì gli investitori esamineranno attentamente le dichiarazioni della Federal Reserve per valutare quanto potrebbero scendere ulteriormente i tassi di interesse dopo che la banca centrale statunitense effettuerà un previsto taglio di un quarto di punto questa settimana.

La visione di Husain per un rendimento del 6% è ancora più nefasta di quella di alcuni suoi colleghi. ING ha affermato che il rendimento a 10 anni potrebbe attestarsi al 5%-5,5% l'anno prossimo, mentre Franklin Templeton e JPMorgan Asset Management hanno affermato che il 5% è possibile.

Effetto

Analisi tecnica rendimento Treasury decennale. Graficamente, le ultime settimane hanno ridimensionato i segnali di inversione per il Treasury 10 anni, con un rendimento risalito oltre il 4,0%. Tuttavia, le tendenza rimane "ribassista" finchè non viene violata la trendline costruita dal picco del 2023, che vede una serie di massimi decrescenti. Soglia di allerta quota 5%, toccato nel 2023.

Operatività. Consideriamo risalite del rendimento decennale fino a 4,75-5,0% un'occasione di acquisto con un ottimo rapporto rischio/rendimento. Il decennale tornerà ad avere un tono positivo solo se il rendimento scenderà nuovamente sotto il 4%. Pronti a incrementare sulla forza in caso di rottura al ribasso di area 3,50%. 

Grafico del rendimento del Treasury 10 anni 

Per investire in ottica speculativa LONG/SHORT sulla scadenza decennale sono disponibili i seguenti:

WisdomTree US Treasuries 10Y 3x Daily Leveraged
Isin: IE00BKT09032 (3TYL.MI)

WisdomTree US Treasuries 10Y 3x Daily Short
Isin: IE00BKS8QT65 (3TYS.MI)

I due strumenti forniscono un rendimento totale composto triplo rispetto alla performance giornaliera long/short dell'indice BNP Paribas US Treasury Note 10Y Future, che replica i futures sui titoli del Tesoro USA decennali. Leggi il documento KID.

Per investire sulla parte breve della curva dei titoli di Stato statunitensi, in modo da approfittare di un eventuale rafforzamento del Dollaro, uno degli strumenti messi a disposizione del mercato è il seguente ETF: 

SPDR® Barclays 1-3 Year US Treasury Bond 
Isin: IE00BC7GZJ81 (TRS3.MI)
Da inizio 2024: +9,40%
Obiettivo dell'ETF è replicare la performance dei Treasury Bond Usa con una maturità media tra 1 e 3 anni tramite l'indice Barclays 1-3 year US Treasury Bond. Costo annuo 0,15%. Distribuisce un dividendo semestrale. La variazione del prezzo dell'ETF è sensibile alla oscillazione del Dollaro Usa: prezzo in crescita in corrispondenza di una rivalutazione del Dollaro. Leggi il documento KID.

Per investire sulle scadenze più lunghe (quindi più rischiose perchè soggette a maggiori variazioni di prezzo) sono disponibili altri strumenti specializzati. Segnaliamo il seguente:

SPDR® Barclays 10+ Year US Treasury Bond 
Isin: IE00BYSZ5V04 (LUTR.MI)
Da inizio 2024: +0,40%
Obiettivo è replicare la performance dei Treasury Bond Usa con una maturità da 10 anni in su denominati in dollari statunitensi. Scadenza: 10+ anni. Rating: AAA. L’indice di spesa complessiva (TER) dell'ETF è pari allo 0,15% annuo. Distribuisce un dividendo semestrale. Leggi il documento KID.

C'è anche la possibilità di investire sul segmento Corporate USA tramite il seguente:

ETF Axa IM US High Yield Opportunities UCITS
Isin IE000IAPH329 (AHYU.MI) 
Da inizio 2024: +13,80%

Obiettivo dell'ETF è sovraperformare l’indice ICE BOFA US High Yield al fine di cogliere le opportunità offerte dal mercato obbligazionario high yield statunitense prevalentemente attraverso un’attenta selezione del credito mantenendo un tracking error contenuto rispetto all’indice. Commissioni totali annue 0,35%. E' ad accumulazione dei proventi e perciò non distribuisce dividendi. Valuta di denominazione USD. Valuta di quotazione EURO. Leggi attentamente il documento KID. Altri dettagli:

Duration: 3,26 anni;
Yield to maturity (rendimento a scadenza) del 7,63%;
L'85,0% dei componenti è rappresentato da bond corporate USA;
Il 48% circa dei componenti gode di un rating B, il 35,30% di un rating BB, il 17,37% di un rating CCC;
Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, il 13,35% degli emittenti appartiene al segmento Software, il 13% al segmento Mezzi di comunicazione. Nessuno degli altri settori arriva al 10%;
Di seguito i primi cinque componenti con il singolo peso specifico: