Bond ed ETF, come ripensare il portafoglio tra reddito e volatilità
Il mercato obbligazionario ha cambiato volto: rendimenti di nuovo interessanti anche nei segmenti considerati meno rischiosi, ma con uno scenario generale particolarmente sfidante. Ne parliamo con Niccolò Acerboni di BlackRock.
Un mercato che non somiglia più a quello di ieri
Per anni gli investitori hanno vissuto in un contesto in cui i tassi erano ancorati su livelli eccezionalmente bassi. Chi voleva un rendimento adeguato era costretto a spostarsi verso le aree più rischiose del mondo obbligazionario, come il credito “speculativo” o i mercati emergenti. Quel mondo, ricorda Niccolò Acerboni (Head of Digital Wealth di BlackRock Italia), non esiste più. Oggi, la gran parte delle obbligazioni a livello globale offre cedole nettamente più generose rispetto al periodo storico dei tassi zero, e un reddito interessante è tornato accessibile anche nei comparti più prudenti.
È un cambio di paradigma che ha una causa precisa. Le spinte inflazionistiche hanno costretto le banche centrali a una stagione di politica monetaria restrittiva, ridisegnando il livello dei rendimenti sull'intera curva. Sulle scadenze più lunghe, poi, è tornato protagonista un elemento che si era quasi dimenticato: il term premium, cioè il compenso aggiuntivo che gli investitori pretendono per vincolare il proprio denaro a lungo termine.
La corsa al capitale
Dietro quel compenso c'è una domanda di capitale che non accenna a rallentare. Le grandi infrastrutture, la rivoluzione dell'intelligenza artificiale e, naturalmente, il fabbisogno dei governi che continuano a finanziarsi attraverso il debito: tutti questi soggetti competono per attrarre risorse. Il risultato è una pressione strutturale sui rendimenti.
Il nuovo ruolo delle obbligazioni nel portafoglio
Il cambiamento, però, non riguarda soltanto quanto rendono le obbligazioni, ma anche che cosa fanno all'interno di un portafoglio. Tradizionalmente la componente obbligazionaria serviva ad ammortizzare i momenti di tensione sull'azionario. Tuttavia, negli ultimi mesi, in diverse fasi si è assistito all’opposto, ovvero un ritorno della correlazione positiva: azioni e obbligazioni hanno sofferto insieme, e la protezione attesa è venuta meno.
Per Acerboni è un tema fondamentale. Le obbligazioni restano uno strumento strategico, ma non si può più darne per scontata la funzione di paracadute. Ripensare il peso, le scadenze e la composizione della quota obbligazionaria diventa quindi un esercizio di consapevolezza, più che di semplice allocazione.
E nei segmenti più rischiosi, sostiene Acerboni, avere un gestore che decide in modo dinamico dove assumere rischio può fare la differenza.
I rischi da non dimenticare
L'idea che le obbligazioni siano un porto sicuro rispetto alle azioni è diffusa, ma incompleta. Il primo rischio resta quello dei tassi: tra prezzi e rendimenti esiste una relazione inversa, e quando i tassi salgono i prezzi scendono. L'abbiamo visto anche sui titoli considerati più sicuri, in particolare sulle scadenze lunghe, penalizzate dall'aumento del term premium. Nel credito si aggiunge poi il rischio specifico dell'emittente, per il quale gli investitori chiedono un extra-rendimento a compenso.
Gli ETF obbligazionari, conclude Acerboni, possono essere soluzioni complementari per costruire portafogli dinamici, capaci di adattarsi nel tempo e di cogliere ciò che il mondo del reddito fisso ha da offrire.
