Tre Certificati Cash Collect, pensati per tre profili di rischio

Non esiste il certificato migliore in assoluto: esiste quello giusto per un determinato profilo di rischio. Un premio del 21,72% annuo può essere un’ottima occasione o un rischio sottovalutato: dipende dal tipo di investitore. Oggi mettiamo a confronto tre certificati Cash Collect con tre profili di rischio diversi: uno su indici, pensato per la parte core del portafoglio in certificati; uno su titoli italiani selezionati con cura; uno sul tech, per chi accetta più volatilità in cambio di premi più alti. 
Il metro di giudizio è lo stesso per tutti: volatilità implicita dei sottostanti, correlazione e dividendi stimati confrontati con premi e protezione offerta. Ciò che cambia è il tema d’investimento: banche europee e indici globali, Italia, tecnologia e robotica.

Una premessa è d’obbligo: il capitale è condizionatamente protetto, si tratta quindi di certificati adatti a chi ha già dimestichezza con l’investimento in equity.

I tre certificati a confronto

Vediamo ora le caratteristiche dei tre certificati, ordinati in base al rendimento crescente: salendo di rischio, il premio annuo passa dall’8,52% al 21,72%; la barriera scende dal 55% al 40%, per fare spazio a sottostanti molto più volatili.

 

Profilo prudente: banche europee, Nasdaq e Nikkei con barriera al 55%

Il primo certificato, il più prudente dei tre, è il Cash Collect Worst of emesso da UniCredit (ISIN DE000UR49527) su Euro Stoxx Banks, Nasdaq 100 e Nikkei 225. 

Paga premi mensili condizionati dello 0,71% (8,52% annuo) e ha una barriera al 55%, valida sia per i premi sia per il capitale a scadenza, che protegge fino a ribassi del 45% dell’indice peggiore (worst of). Grazie all’effetto memoria, gli eventuali premi non pagati non vanno persi: vengono recuperati alla prima data utile in cui la condizione torna a essere rispettata.
La logica di un Cash Collect su indici è semplice: cercare qualcosa di meno volatile della singola azione, da collocare nella parte core del portafoglio in certificati, che continui comunque a pagare un rendimento interessante. Va però fatta una precisazione: non tutto ciò che è indice è sinonimo di bassa volatilità, e dunque di basso rischio. In alcuni casi, come per il Kospi, la volatilità implicita arriva ai livelli dei titoli tecnologici più instabili.

Analizziamo il basket secondo i parametri più importanti: volatilità implicita a un anno, correlazione e dividend yield medio stimato nei prossimi 3 anni.
La volatilità implicita a un anno più alta è quella del Nikkei, al 27,65%, seguita dall’Euro Stoxx Banks al 25,71% e dal Nasdaq al 23,94%. Il cuscinetto del 45% vale quindi più di 1,6 volte la volatilità attesa dell’indice più vivace: un margine ampio per un prodotto pensato per la parte core del portafoglio. A sostenere il premio contribuisce anche il dividend yield medio stimato nei prossimi 3 anni dell’Euro Stoxx Banks (6,12%), mentre i dividendi più contenuti di Nikkei e Nasdaq limitano il peso sulle quotazioni. A sua volta il rendimento più elevato aumenta il rischio, poiché il prezzo dell’indice scenderà nei 3 anni dell’importo del dividendo avvicinandosi alla barriera. Però, anche in questo caso, la barriera appare capiente rispetto ai dividendi dell’indice Euro Stoxx Banks, con il dividend yield maggiore. Più debole è, invece, la correlazione tra i tre indici.

Il certificato è inoltre “quanto”, quindi non espone al rischio di cambio su dollaro e yen.

Da gennaio 2027 è previsto il rimborso anticipato mensile automatico (autocall): se tutti gli indici quotano pari o sopra il livello iniziale, l’investitore riceve i 100 euro di nominale, più il premio del mese ed eventuali premi arretrati, e il prodotto si estingue.

In caso contrario si arriva a scadenza, con valutazione finale a ottobre 2029 e barriera europea. Gli scenari sono due:

- Se il worst of è almeno al 55% del valore iniziale, viene rimborsato il nominale, più l’ultimo premio ed eventuali premi arretrati.

- Se invece è sotto la barriera, il rimborso segue la performance dell’indice peggiore (ad esempio, con un ribasso del 50% si ricevono 50 euro su 100), con una perdita che può essere anche totale. In questo caso l’ultimo premio non viene pagato, ma quelli già incassati restano comunque all’investitore.

Profilo intermedio: Poste, Enel, Eni e Intesa con barriera al 50%

Il secondo certificato, a metà strada tra il profilo prudente e quello dinamico, è il Cash Collect Worst of emesso da Santander (ISIN IT0006779893) su Poste Italiane, Enel, Eni e Intesa Sanpaolo. Quattro eccellenze con ottimi fondamentali e contesto favorevole, tutte made in Italy.

Paga premi mensili dello 0,8334% (10% lordo annuo potenziale): i primi nove sono incondizionati, pagati a prescindere dall’andamento dei sottostanti, per un totale del 7,5%; dal decimo mese diventano condizionati, con effetto memoria, al rispetto della barriera al 50%. La stessa soglia vale per il capitale a scadenza e protegge fino a ribassi del 50% del titolo peggiore (worst of).

Rispetto al paniere su indici si passa ai singoli titoli, ma si resta su nomi solidi e conosciuti: società a larga capitalizzazione, con business consolidati, ben presenti nei portafogli dei risparmiatori italiani. Va però ricordato che si tratta di titoli ad alto dividendo: i dividendi riducono nel tempo il prezzo atteso delle azioni e sono quindi già incorporati nella struttura del prodotto. I premi fissi iniziali offrono inoltre piena visibilità sui flussi del primo periodo.

La volatilità implicita a un anno più alta è quella di Intesa Sanpaolo, al 25,54%; seguono Eni al 24,50%, Poste Italiane al 22,88% ed Enel al 18,83%. Il cuscinetto del 50% vale quindi circa 1,96 volte la volatilità attesa del titolo più volatile, dunque appare molto capiente, riuscendo anche a proteggere da eventuali ribassi dei titoli. Poco correlato, invece, il basket.

Da luglio 2027, in concomitanza con l’ultimo premio fisso, è previsto il rimborso anticipato mensile (autocall): se tutti i titoli quotano pari o sopra lo strike, l’investitore riceve i 1.000 euro di nominale, più il premio del mese ed eventuali premi arretrati, e il prodotto si estingue.

In caso contrario si arriva a scadenza, a ottobre 2029, con barriera europea. Gli scenari sono due:

- Se il worst of è almeno al 50% dello strike, viene rimborsato l’intero nominale, più l’ultimo premio ed eventuali premi arretrati.

- Se invece è sotto la barriera, il rimborso segue la performance del titolo peggiore (ad esempio, con un ribasso del 60% si ricevono 400 euro su 1.000), con una perdita che può essere anche totale. L’ultimo premio non viene pagato, ma quelli già incassati restano comunque all’investitore.

Profilo dinamico: Teradyne, Tesla, Symbotic e Intuitive Surgical con barriera al 40%

Il terzo certificato, il più aggressivo dei tre, è il Cash Collect Worst of emesso da BNP Paribas (ISIN XS3487959960) su Teradyne, Tesla, Symbotic e Intuitive Surgical.

Paga premi mensili condizionati dell’1,81% (21,72% annuo) con effetto memoria e ha una barriera al 40%, valida sia per i premi sia per il capitale a scadenza, che protegge fino a ribassi del 60% del titolo peggiore (worst of). È il premio più alto del confronto, ma anche quello che richiede maggiore consapevolezza: si tratta di un prodotto per chi è abituato a investire in azioni e accetta oscillazioni ampie del valore del certificato.

Il filo conduttore del basket è l’automazione e la cosiddetta physical AI: Teradyne, tra test dei semiconduttori e robotica collaborativa; Tesla, tra auto elettriche, guida autonoma e robot umanoidi; Symbotic, nell’automazione dei magazzini; Intuitive Surgical, nella chirurgia robotica. Si tratta di titoli con prospettive di crescita importanti, ma con quotazioni molto sensibili alle aspettative del mercato.

Qui la volatilità è il motore del rendimento. I quattro titoli condividono lo stesso tema, ma la matrice di correlazione mostra che si muovono in modo poco allineato tra loro. In un worst of conta solo il titolo peggiore: più i sottostanti vanno ciascuno per la propria strada, più aumenta la probabilità che uno di essi si avvicini alla barriera. È proprio questo rischio aggiuntivo a permettere all’emittente di offrire un premio superiore al 21% annuo, accompagnato da una barriera profonda al 40% che lascia spazio a ribassi fino al 60%.

La volatilità implicita a un anno più alta è quella di Teradyne, al 68,99%; seguono Symbotic al 67,43%, Tesla al 44,88% e Intuitive Surgical al 35,92%. 

Anche in questo caso il certificato prevede l'effetto “quanto”, quindi non espone al rischio di cambio.

Da marzo 2027 è previsto il rimborso anticipato mensile (autocall) con trigger decrescente dal 100% al 71%: se tutti i titoli quotano pari o sopra il livello di autocall, l’investitore riceve i 100 euro di nominale, più il premio del mese ed eventuali premi arretrati, e il prodotto si estingue. 

In caso contrario si arriva a scadenza, a ottobre 2029. Gli scenari sono due:

- Se il worst of è almeno al 40% del valore iniziale, viene rimborsato l’intero nominale, più l’ultimo premio ed eventuali premi arretrati.

- Se invece è sotto la barriera, il rimborso segue la performance del titolo peggiore (ad esempio, con un ribasso del 70% si ricevono 30 euro su 100), con una perdita che può essere anche totale. L’ultimo premio non viene pagato, ma quelli già incassati restano comunque all’investitore.

Il certificato giusto per ogni portafoglio

Si torna al punto di partenza: non esiste il certificato migliore, ma quello più adatto a chi lo sceglie. Chi cerca stabilità trova negli indici globali una base solida per la parte core del portafoglio in certificati. Chi vuole un rendimento più alto senza rinunciare a nomi conosciuti può puntare sull’Italia, partendo con nove premi fissi. Chi crede nel potenziale dell’automazione e accetta più volatilità ha a disposizione un premio a doppia cifra.
Tre strumenti diversi, uniti da premi mensili, effetto memoria e possibilità di rimborso anticipato: da scegliere singolarmente o da combinare per costruire un portafoglio su misura. Senza dimenticare il vantaggio fiscale: trattandosi di certificati, anche i premi sono classificati come redditi diversi e possono quindi compensare eventuali minusvalenze presenti nello zainetto fiscale.