Unidata - Risultati positivi e prospettive di crescita

Fatto

Nel primo trimestre, la società ha registrato un buon recupero di redditività (28.8%, +1.1pp YoY, +0.8pp rispetto alle nostre attese), a fronte di un fatturato resiliente (+0.7% YoY) e ha continuato il percorso di riduzione del debito netto.

I ricavi si sono attestati a €25.5mn, in linea con le nostre stime, sostenuti da una crescita del 4% YoY nell’area Infrastructure (€5.9mn vs €6.0mn attesi), a fronte di ricavi da Servizi stabili (€19.1mn vs €18.9mn). Quest’ultimi hanno evidenziato una buona crescita nei segmenti Business (€5.8mn, +4% YoY) e Consumer (€1.6mn), compensando il calo nella PA (€1.8mn, –42% YoY). L’Adj. EBITDA è cresciuto del 5% YoY a €7.3mn (vs €7.1mn stimati), in linea con il trend atteso per il FY24, grazie a un miglior controllo degli OpEx.

L’EBIT si è attestato a €4.6mn (vs €3.9mn attesi, +4% YoY) nonostante l’aumento di D&A (€2.8mn), con un margine del 17.9% (+0.5pp YoY). Il CFFO è stato pari a €5.2mn (vs €5.5mn attesi), in parte assorbito da €1.3mn di CapEx (€1.1mn tangibili, €0.2mn intangibili). Il debito netto è sceso a €38.2mn (vs €40.1mn stimati), grazie al FCF e al rilascio del deposito vincolato da €2.4mn avvenuto a gennaio. La leva finanziaria è diminuita a 1.3x (-0.3x YoY).

Outlook 2025–2027 confermato.

La società conferma l’execution del Piano Industriale 2025–2027 presentato a dicembre, puntando su settori ad alto valore aggiunto come data center, cybersecurity, IoT e smart cities. Proseguono anche gli investimenti nelle joint venture Unifiber Italy e Unitirreno, entrambe in forte avanzamento nel 1Q. In particolare, Unidata ha vinto 3 gare IoT per reti LoRaWan® nel trimestre, mentre il cavo Unitirreno ha raggiunto tappe di sviluppo chiave per il futuro corridoio digitale tra Europa e Africa. Inoltre, Unifiber e ClioFiber sono state fuse in Unifiber Italy.

Effetto

Revisione delle stime. Confermiamo le nostre stime di ricavi ed EBITDA sul 2025–2027. Per raggiungere la crescita attesa del 9% sui ricavi e dell’11% sull’Adj. EBITDA nel 2025 sarà necessario un recupero low-teens nei prossimi trimestri. Le nostre assunzioni ci sembrano ragionevoli, considerando la storicità del fatturato e dell’EBITDA di Unidata, tipicamente più sostenuti nella seconda parte dell’anno, ma ci riserviamo di attendere i risultati del 1H25 (11 settembre) per avere una maggiore visibilità.

Rating BUY confermato, aggiorniamo il TP a €5.2 (da €5.5) per incorporare l’aumento dell’equity risk premium (ora 6% vs 5.5%), con ~80% di upside rispetto ai prezzi attuali.